Tăng trưởng doanh thu 41% của Figma không đủ: Tại sao cổ phiếu giảm hơn 15%

Điểm chính

• Tăng trưởng của Figma đang nhanh chóng chậm lại từng quý trong suốt năm 2025, làm hoang mang các nhà đầu tư.
• Độ biến động cực kỳ của cổ phiếu xuất phát từ lượng cổ phiếu công khai hạn chế ( chỉ 8% cổ phiếu )
• Mặc dù giảm mạnh, Figma vẫn giao dịch với mức giá 27 lần doanh thu.

Phần mềm thiết kế được yêu thích Figma đã chịu một cú sốc nặng nề 20% vào ngày 4 tháng 9 sau khi công bố báo cáo thu nhập đầu tiên của mình với tư cách là một công ty đại chúng. Tôi đã chứng kiến nhiều cuộc đua IPO trước đây, nhưng đợt này thì đặc biệt hấp dẫn - và cũng mang tính cảnh báo.

Vào quý 2 năm 2025, Figma đã công bố doanh thu $250 triệu đô la, tăng 41% so với năm trước. Họ thậm chí còn báo cáo lợi nhuận thực tế - $28 triệu đô la trong thu nhập ròng. Trong thị trường ngày nay của các startup phần mềm tiêu tốn tiền mặt, điều đó thực sự hiếm thấy.

Vậy tại sao lại có đợt bán tháo lớn như vậy? Đơn giản: tăng trưởng đang giảm mạnh. Quý 1 ghi nhận mức tăng trưởng 46%, quý 2 giảm xuống 41%, quý 3 dự đoán chỉ còn 33%, và nếu đọc giữa các dòng, quý 4 có vẻ chỉ đạt 30%. Đó là một sự giảm tốc đáng kể khiến các nhà đầu tư hoảng sợ.

Câu hỏi mà mọi người đang đặt ra: liệu AI sinh sinh có đang cướp đi miếng ăn của Figma? Phần mềm của họ giúp các công ty như Netflix và Duolingo thiết kế trang web và ứng dụng, nhưng tại sao phải trả tiền cho điều đó khi AI có thể làm với giá rẻ hơn? Ban quản lý chưa giải thích rõ ràng về sự chậm lại, điều này chỉ làm trầm trọng thêm sự lo lắng của nhà đầu tư.

Điều làm cho tình huống này trở nên đặc biệt vô lý là cổ phiếu Figma vẫn còn được định giá quá cao mặc dù đã giảm 50% so với mức cao của tháng trước. Nó đang giao dịch khoảng 30 lần doanh thu - hoặc 27 lần doanh thu dự kiến năm 2025. Hầu hết các cổ phiếu phần mềm chất lượng giao dịch từ 10-20 lần doanh thu khi tăng trưởng và biên lợi nhuận có vẻ vững chắc. Với 27 lần và tăng trưởng đang giảm nhanh? Điều đó thật sự đang yêu cầu rắc rối.

Cơn sốt định giá ban đầu xuất phát từ cung và cầu cơ bản. Với 487 triệu cổ phiếu đang lưu hành nhưng chỉ có 37 triệu (8%) có sẵn sau đợt IPO, các nhà đầu tư tuyệt vọng đã đẩy giá lên mức không bền vững. Ngay cả sau cú sụp đổ, cổ phiếu vẫn cao hơn 60% so với giá IPO của nó $33 .

Đó chính là lý do tại sao tôi tránh các IPO mới bất kể chúng có vẻ hứa hẹn đến đâu. Sự biến động trong giao dịch ban đầu thật sự quá khó đoán, đặc biệt là với số lượng cổ phiếu phát hành hạn chế.

Ban quản lý tuyên bố họ sẽ tạo ra giá trị thông qua “những cú swing lớn” - có thể là các thương vụ mua lại hoặc các động thái lớn khác. Cá nhân tôi, tôi thích đầu tư vào những công ty có cơ hội thị trường rõ ràng và định giá hợp lý hơn là đặt cược vào những lời hứa mơ hồ trong tương lai. Figma không đáp ứng được những tiêu chí đó đối với tôi.

Đối với các cổ đông hiện tại, có thể cần kiên nhẫn, nhưng tôi sẽ thực sự đặt câu hỏi về định giá ở thời điểm này. Khi tăng trưởng giảm tốc nhanh như vậy, hiếm khi nó đảo ngược nhanh chóng.