Cổ phiếu của Figma giảm mạnh bất chấp hiệu suất vững chắc: Sự chậm lại trong tăng trưởng khiến nhà đầu tư rời bỏ

Công ty phần mềm thiết kế Figma gần đây đã khiến các nhà đầu tư bất ngờ với việc Thả 15% cổ phiếu mặc dù có mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng 41% và có lãi. Phản ứng của thị trường dường như là mâu thuẫn ở cái nhìn đầu tiên - tại sao lại trừng phạt một công ty công nghệ có lãi và đang thể hiện sự tăng trưởng mạnh?

Câu trả lời nằm ở quỹ đạo thay vì các con số hiện tại. Tốc độ tăng trưởng của Figma đang nhanh chóng chậm lại - từ 48% vào năm 2024 xuống 46% trong Q1 2025, sau đó 41% trong Q2, với ban quản lý dự đoán chỉ 33% cho Q3 và 30% ngụ ý cho Q4. Sự chậm lại đáng kể này đã khiến các nhà đầu tư lo lắng về những mối đe dọa cạnh tranh tiềm tàng, có thể từ các giải pháp AI sinh sinh có thể làm giảm mô hình kinh doanh của Figma.

Điều làm cho tình huống này đặc biệt biến động là định giá cao ngất ngưởng của Figma. Ngay cả sau sự sụt giảm gần đây, cổ phiếu giao dịch ở mức khoảng 30 lần doanh thu - cao hơn đáng kể so với mức gấp 10-20 lần điển hình cho các công ty phần mềm hoạt động tốt. Mức giá cao này để lại ít không gian cho sự thất vọng.

Biến động của cổ phiếu một phần xuất phát từ cấu trúc IPO của nó. Với chỉ khoảng 8% tổng số cổ phiếu được chào bán trong buổi ra mắt cuối tháng 7, nhu cầu của nhà đầu tư đã vượt xa nguồn cung, tạo ra sự tăng giá giả tạo. Mặc dù đã giảm 50% từ đỉnh cao gần đây, Figma vẫn giao dịch cao hơn 60% so với giá IPO là $33.

Đối với các cổ đông hiện tại, sự kiên nhẫn có thể là cách tiếp cận khôn ngoan nhất. Ban quản lý đã chỉ ra rằng họ dự định tạo ra giá trị thông qua “cú swing lớn” - có thể là các thương vụ mua lại hoặc các bước đi chiến lược lớn khác. Tuy nhiên, việc đầu tư dựa trên các hành động tương lai chưa xác định thay vì các cơ hội thị trường rõ ràng và các định giá hợp lý có vẻ rủi ro.

Mặc dù các nguyên tắc cơ bản của Figma vẫn vững mạnh - hoạt động có lãi và tăng trưởng 41% sẽ được chào đón tại hầu hết các công ty - nhưng thị trường rõ ràng đang báo hiệu những lo ngại về quỹ đạo tăng trưởng và định giá cao của nó. Điều này nhắc nhở rằng nhiều nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm tránh các công ty mới niêm yết cho đến khi sự biến động ban đầu lắng xuống.