#美联储降息展望 Amerikan Merkez Bankası'nın faiz indirimleri, küresel ekonomik fiyatlama standartlarının bir ayarlama mekanizması olarak, etkisi ABD sınırlarını aşarak, çok sayıda kanal aracılığıyla küresel ekonomik sistemde dalgalanmalar yaratmaktadır. Bu politika aracı, yalnızca ABD iç ekonomisinin yapısını değiştirmekle kalmıyor, aynı zamanda uluslararası sermaye akışlarını ve küresel piyasa hareketlerini yeniden şekillendirerek karmaşık ve derin ekonomik zincirleme tepkilere yol açmaktadır.

Birinci Bölüm: ABD İç Ekonomik Yapısındaki Değişim

Faiz indirim politikası, ABD sakinlerinin mali durumunu ve yatırım davranışlarını doğrudan etkilemektedir. Borçlu olanlar için bu, mali yüklerin azaltılması anlamına gelmektedir: Konut kredisi faiz oranları düştüğünde, örneğin 30 yıllık sabit konut kredisi %5'ten %3'e düştüğünde, haneler aylık yüzlerce dolar tasarruf edebilir, bu da konut talebini artırır ve 2024'te ABD'deki konut satışlarının %15 oranında önemli bir artış göstermesine neden olur. Aynı zamanda, çeşitli tüketici kredisi maliyetleri düşerken, genç tüketici grubu dayanıklı mallar ve hizmet tüketimini artırarak 2025'te ABD'deki tüketim harcamalarının %8 oranında artmasına yol açmaktadır.

Ancak, tasarruf sahipleri gelir düşüşü sorunu ile karşı karşıya: Tasarruf hesabı faiz oranları yüksek seviyelerden yaklaşık %1'e gerileyerek, kolay kazanç sağlama dönemini sona erdirdi ve fonların yüksek riskli piyasalara akışını zorunlu kıldı, borsa ve dijital varlıklara likidite desteği sağladı. Sermaye piyasasında yapısal değişiklikler gözlemleniyor: Şirketlerin borçlanma maliyetlerindeki düşüş, kâr beklentilerini artırdı ve teknoloji hisselerinin ağırlıkta olduğu Nasdaq, 2025'te %20'den fazla bir artış sağladı; Gayrimenkul piyasasında yükselen talep nedeniyle hem miktar hem de fiyat artışı görüldü, 2024'te ABD konut fiyatları %12 arttı, bu durum ev sahiplerine fayda sağlasa da, ilk kez ev satın alanlar için daha yüksek bir giriş eşiği oluşturdu.

Tahvil piyasası, özellikle de ABD Hazine tahvilleri, genellikle faiz indirimlerinin en büyük kazananıdır. Tarihsel veriler, faiz indiriminin ardından altı ay içinde ABD Hazine tahvillerinin neredeyse kesinlikle yükselebileceğini göstermektedir. Kısa vadeli tahviller, politika faizine yüksek derecede bağlı oldukları için hızla ayarlanır; 2019 yılındaki önleyici faiz indirimleri sırasında 2 yıllık Hazine tahvili getirisi toplamda 100 baz puan düşmüştür. Uzun vadeli tahviller, enflasyon beklentilerinden daha fazla etkilenmesine rağmen, ekonomik durgunluk bağlamında hala sürekli bir düşüş eğilimi göstermektedir.

İkinci Kısım: Küresel Sermaye Akışlarının Gelgit Etkisi

Dolar, küresel bir çekirdek para birimi olarak, faiz oranlarındaki değişimlerin neden olduğu fon akışlarındaki değişiklikler uluslararası piyasalarda derin etkiler yaratmaktadır. Faiz indirimi, doların maliyetini düşürerek likiditenin yurtdışı piyasalara yayılmasını teşvik eder: 1984-1986 dönemindeki faiz indirim döngüsünde, büyük miktarda fon Japonya'ya akmış ve ekonomik refahı desteklemiştir; 2001 sonrası genişletici politikalar uluslararası sermayenin Çin pazarına girmesine yön vermiş ve boğa piyasasının oluşumunu hızlandırmıştır; 2019'daki faiz indiriminden sonra, birçok gelişen piyasa hisse senedi endeksi yabancı yatırımcıların artan alımları nedeniyle kısa vadeli bir yükseliş ivmesi elde etmiştir.

Bu sermaye akışı risksiz değildir. Büyük miktarda para girişi, genellikle gelişen ekonomilerdeki varlık fiyatlarını yükseltirken, bu ekonomilerin büyük miktarda dolar borcu biriktirmesine neden olur. ABD politikası faiz artırma yönünde döndüğünde, sermaye geri dönüşü bu ekonomilerin yapısal zayıflıklarını hızla ortaya çıkarır: para biriminin değer kaybı, varlık fiyatlarının çöküşü, borç geri ödemede zorluklar gibi sorunlar belirgin hale gelir; 1998 Asya finansal krizi ve 2008 küresel finansal çalkantısı bu tür döngü değişimleriyle yakından ilişkilidir. Son yıllarda sermaye akış modellerinin değiştiği de dikkate değerdir; faiz indiriminin ABD'den fon çıkışını artırıcı etkisi azalmıştır ve bu, daha seçici bir bölgesel tahsisat özelliği olarak kendini göstermektedir.

Üçüncü Kısım: Farklılaşmış Küresel Ekonomik Etkiler

Fed'in faiz indirimlerinin farklı ekonomik sistemler üzerindeki etkileri belirgin farklılıklar göstermektedir ve bu, esasen her bir ekonomik sistemin kendi risk direnci ve politika tepkileri ile ilgilidir. İhracata dayalı ekonomik sistemler için, doların değer kaybetmesi çift yönlü bir etki yaratmaktadır: ABD'nin ihracat sektörleri doğrudan fayda sağlamaktadır; örneğin, tarım ürünleri ve yarı iletkenler gibi ihracatlarda %10'a kadar artış görülebilir. Ancak, ABD pazarına bağımlı yeni gelişen ekonomiler döviz kuru rekabet baskısıyla karşı karşıya kalmaktadır; bazı işletmeler maliyet avantajlarının azalması nedeniyle işletme zorlukları yaşamaktadır.

Emtia piyasası, faiz oranlarındaki değişikliklere karşı son derece duyarlıdır. Doların zayıflaması genellikle dolar cinsinden fiyatlandırılan emtia fiyatlarını artırır; güvenli bir varlık olarak altın özellikle öne çıkar ve 2025 yılında Fed'in faiz indirimine dair beklentilerin arttığı dönemde, altın fiyatları bir günde %1'den fazla yükselmiştir. Ancak bu ilişki kesin değildir; eğer faiz indirimleri küresel ekonomik durgunluğa yanıt olarak talepteki düşüş nedeniyle gerçekleşiyorsa, emtia fiyatları dalgalanma ve ayarlama sürecine girebilir.

Büyük gelişen pazar ülkeleri olan Çin gibi, Fed'in faiz indirimleri hem politika alanı hem de piyasa fırsatları yaratırken hem de potansiyel zorluklar getirmektedir. Bir yandan, ABD-Çin faiz farkının daralması, yabancı sermayenin Çin tahvil piyasasına akışını çekmekte ve A hisseleri büyüme sektörüne likidite desteği sağlamaktadır; 2024'te Fed'in faiz indiriminden sonra, girişim sermayesi ve bilim ve teknoloji inovasyon borsası endeksleri mükemmel bir performans sergilemektedir. Öte yandan, ihracatın büyümesi dış talep değişiklikleri ve döviz kuru dalgalanmalarından etkilenebilir; 2008 krizinde Çin'in ihracat büyüme oranı %20'den %40 negatif seviyeye düşmüştü.

Dördüncü Kısım: Tarihsel Deneyimlerin Öğretileri

Geçmişteki faiz indirim döngülerine bakıldığında, faiz indirimlerinin genellikle ekonomik risklerin "tepki"si olduğu, "sebep"i değil, ortaya çıkmaktadır: 1989'da tasarruf ve kredi krizine yanıt olarak faiz indirimi, 2001'de internet balonunun patlaması etkilerini hafifletmek için, 2007'de subprime mortgage krizine yanıt olarak, 2020'de ise pandemi nedeniyle ekonomik duraksamayı aşmak için gerçekleştirilmiştir. Politika etkisi büyük ölçüde uygulama zamanlamasına ve destekleyici önlemlere bağlıdır: 2019'daki önleyici faiz indirimi, riskle erken başa çıkma nedeniyle riskli varlıklar üzerinde önemli bir canlandırma etkisi yaratmıştır; oysa 2008 krizinin tam patlak vermesinin ardından, faiz oranları neredeyse sıfıra indirilse bile, küresel ekonominin duraklamasını engelleyememiştir.

Daha da önemlisi, finansal krizler genellikle "dolar döngüsü" ile içsel kırılganlıkların birlikte etkisi sonucu ortaya çıkar. 1998 Asya Finansal Krizi'nde, Güneydoğu Asya ülkelerinin döviz rezervlerinin yetersizliği, dış borçlarının yüksekliği gibi iç sorunlar, dolar politikalarının yön değiştirmesinin dışsal etkileri ile rezonansa girerek nihayetinde para birimlerinin değer kaybına ve sermaye kaçışına yol açtı. Buna karşılık, 1995-1996 faiz indirim döngüsünde, ABD ekonomisi kendi yapısal sağlığı sayesinde "yumuşak iniş" gerçekleştirdi ve küresel bir kaosa yol açmadı.

Fed'in faiz indirmesi yalnızca tek bir politika ayarlaması değil, aynı zamanda küresel ekonomik ekosistemin bir barometresi ve dönüşüm katalizörü. Etkileri, ABD hanelerinin aylık ödeme baskısından borsa performansına, gelişen piyasaların döviz kuru dalgalanmalarına ve emtia fiyat hareketlerine kadar uzanıyor ve nihayetinde tarihsel boyutta küresel sermaye ile ekonomik döngünün işleyiş izlerini çiziyor. Bu tepkileri anlamak, esasen doların hakimiyetinde küresel ekonominin karşılıklı bağlılığının temel mantığını kavramaktır.

$ETH, dünya çapında önemli bir dijital varlık olarak, fiyat performansı genellikle Fed politikası değişikliklerinden önemli ölçüde etkilenmektedir. Faiz indirimleri ortamında risk iştahındaki artış ve likiditedeki artış nedeniyle daha fazla ilgi görebilir.