Işıktan Kenara: 8 Ünlü VC Destekli Projenin Balon Patlaması

Yazar: Biteye Ana Katkıda Bulunan Viee

Editör: Biteye'nın ana katkıcısı Denise

Kripto endüstrisinde, her boğa piyasasında sayısız “parlak proje” doğar: başlıca VC'ler tarafından övülür, ana akım borsalarda listelenir ve sayısız bireysel yatırımcının dikkatini çeker. Ancak zaman en keskin test taşındır; bazı projelerin fiyatı en yüksek noktalarına göre %90, hatta %99'un üzerinde düşmüştür ve proje tartışma düzeyi yıllar içinde azalmaktadır.

Bu makale, ünlü VC'lerin yatırım yaptığı ve boğa piyasası döneminde büyük beklentilerle karşılanan 8 projeyi gözden geçiriyor. ICP'den DYM'ye kadar, bu projelerin finansman arka planlarını, piyasa değerinin değişim yollarını ve arkasındaki büyük düşüşlerin derin nedenlerini analiz edeceğiz - modelin sürdürülememesi mi? Ekosistemin bir türlü başlamaması mı? Yoksa rakiplerin çok güçlü olması ve piyasa talebinin yetersiz kalması mı?

01 Internet Computer（$ICP）

Bir zamanlar ilk beşte yer almışken, şimdi %99.5 düştü.

Internet Computer (ICP), Dfinity Vakfı tarafından tanıtılmıştır ve merkeziyetsiz bir “internet bilgisayarı” olarak konumlandırılmaktadır. Akıllı sözleşmelerin çeşitli internet servislerini yerel olarak çalıştırmasını sağlamayı hedeflemektedir. Proje geliştirme 2018 yılında başlamış olup, 2021 yılının Mayıs ayında boğa piyasasının zirvesinde işlem görmeye başlamış ve ilk gününde kripto para birimi piyasa değerinde ilk beşe girmiştir, bu da piyasanın yüksek dikkatini çekmiştir.

ICP'nin arkasında a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund gibi üst düzey Silikon Vadisi yatırımcıları yer alıyor ve toplam finansman 187 milyon dolara ulaştı. ICP'nin başlangıç fiyatı yüzlerce dolara kadar yükseldi, zirve bir dönem 700 dolara yaklaştı, ancak piyasaya sürüldükten sonra hızla düştü ve iki ay içinde 20 doların altına indi. 2025 yılı itibarıyla, ICP uzun süre 3 dolar civarında dolandı ve zirve noktasından %99'dan fazla düştü.

Projenin başarısızlığının başlıca nedenleri arasında değerleme balonu, aceleyle piyasaya sürülmesi, başlangıçta yetersiz likidite ve projenin yönetimi ile merkezileşme düzeyine yönelik dış şüpheler bulunmaktadır. Ayrıca, ekosistem gelişiminin yavaş ilerlemesi, erken dönemdeki “internetin yeniden şekillendirilmesi” vaadini de yerine getirememiştir.

02 Fuel Network（$FUEL）

Modüler yürütme katmanının hırsı, henüz gerçekleşmedi.

Fuel Network, Ethereum'un ölçeklenmesine yönelik bir ikinci katman çözümüdür. Temel amacı, yürütme katmanını konsensüs ve veri kullanılabilirliğinden ayırarak, verimliliği artırmak ve maliyetleri düşürmektir.

Projenin arkasında Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund gibi kuruluşların desteği alındığı, stratejik finansmanın en az 80 milyon dolar olduğu iddia ediliyor.

Ancak, token performansı ve ekosistem uygulamaları açısından Fuel Network beklenenleri karşılayamadı. FUEL'ün mevcut fiyatı yaklaşık 0,003 dolar, piyasa değeri ise sadece on milyon dolar, zirve noktasından %94'ten fazla düştü. Ethereum genişleme, çeşitli L2 ve modüler zincir çözümleri hızla artarken, Fuel'ün farklılaşma avantajının uzun vadede sürdürülebilir olup olmayacağı belirsizliğini koruyor.

03 Dymension（$DYM）

RollApps mimarisinde yeni bir deneme, fiyat %97'den fazla düştü.

Dymension, “modüler blok zinciri” altyapısına odaklanan bir projedir ve geliştiricilerin uygulamalarına özel blok ( “RollApps” ) L1 ağı hızlı bir şekilde dağıtmasını sağlar. Tasarımı, mutabakat ve hesaplama katmanını ayırmayı amaçlar ve ekosistem içinde RollApps inşa ederek ölçeklenebilirlik ve özelleştirmeyi optimize eder.

Proje 2022 yılında başlatıldı ve 2024 yılının başında DYM token'ı piyasaya sürülecek. Teknolojik konumu net olmasına ve Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures gibi birçok yatırımcıdan destek almasına rağmen, piyasa performansına bakıldığında, DYM'nin mevcut fiyatı zirve seviyesinin üzerinde %97'den fazla düşüş göstermiştir. Verilere göre, tarihsel yüksek noktası yaklaşık $8.50 civarında iken, mevcut fiyatı yaklaşık $0.10 dolar aralığındadır. Proje şu anda hala faaliyette olsa da, ekosistem geliştirme süreci yavaş ilerlemekte ve topluluk ile kullanıcı katılımı beklenen seviyeye ulaşmamıştır.

04 Flow（$FLOW）

Bir zamanlar NFT yıldız zinciri olan, artık ilgi kaybetti.

Flow, Dapper Labs tarafından sunulan yüksek performanslı bir halka açık blok zinciridir ve NFT ile oyun uygulamalarına odaklanmaktadır. Ekim 2020'de, FLOW token'ı CoinList'te halka arz edildi ve 2021 yılındaki NFT patlaması sayesinde ekosistem bir süreliğine oldukça aktif hale geldi.

Arkasında güçlü bir finansman kadrosu var. Dapper Labs, 2018-2021 yılları arasında a16z, DCG, Coatue gibi kuruluşlardan birçok kez yatırım aldı ve toplam finansman miktarı 18.5 milyon doları aştı. FLOW fiyatı 2021 Nisan ayında yaklaşık 42 $ ile tarihsel zirveye ulaştı, ardından piyasanın düşmesiyle birlikte sürekli olarak geriledi. 2025 itibarıyla fiyat 0.28 $'a düşerek zirveye göre %96'dan fazla azalmış ve piyasa değeri de büyük ölçüde erimiş durumda.

Flow'un düşüşü, NFT pazarındaki soğuma ile yakından ilişkilidir. Ekosistem, tek bir popüler uygulamaya bağımlıdır ve sürekli büyüme dinamiğinden yoksundur; uzun vadede kullanıcı tutma ve gerçek ihtiyaç desteğinden yoksundur.

05 Yield Protocol

Paradigm'in desteklediği sabit faiz oranı anlaşması 2023 yılında kapandı.

Yield Protocol, sabit süreli ve sabit faizli borç verme sunan Ethereum tabanlı bir borç verme protokolüdür. Borçlanma ürünlerini tahvilleştirmek için fyToken ihraç etmektedir. Proje 2019 yılında hayata geçmiş olup, DeFi sabit getirili alanın öncülerinden biri olarak görülmüştür.

2021 yılı Haziran ayında Yield, Paradigm'in liderlik yaptığı 10 milyon dolarlık A serisi finansmanı tamamladı. Katılımcılar arasında Framework Ventures, CMS Holdings gibi tanınmış kuruluşlar da yer aldı.

Ancak Ekim 2023'te, Yield Protocol resmi olarak protokolü kapattığını duyurdu ve web sitesi hemen kapatıldı.

Projenin başarısızlığının temel nedeni, sabit faizli borçlanma talebinin yetersiz olması ve etkin bir pazarın sürdürülmesinin zor olmasıdır. Aynı zamanda, DeFi pazarındaki genel durgunluk ve artan düzenleyici baskılar bağlamında, Yield sürdürülebilir bir ürün modeli oluşturamayıp, nihayetinde operasyonları aktif olarak durdurmayı seçti ve son yıllarda resmi olarak kapanan az sayıdaki yıldız VC destekli projelerden biri haline geldi.

06 Notional Finance（$NOTE）

Sabit faiz oranı sunan borç verme protokolü, giderek marjinalleşiyor.

Notional Finance, Ethereum üzerinde kurulu sabit faizli bir kredi protokolüdür ve kullanıcıların belirli bir süre boyunca USDC, DAI, ETH, WBTC gibi varlıkları borç alıp vermesine olanak tanır. Bu, DeFi pazarındaki “stabil getiri” ürünlerinin boşluğunu doldurmayı amaçlamaktadır.

Mayıs 2021'de, Notional, Coinbase Ventures'ın liderlik ettiği A serisi finansmanı tamamladı. Finansmana, Polychain Capital, Pantera Capital gibi önde gelen kurumlar da katıldı ve toplam finansman 11 milyon dolardan fazla.

2025 yılı itibarıyla, NOTE token'ın piyasa değeri yalnızca yaklaşık 1.66 milyon dolar kalacak, zirve noktadan %99'dan fazla düşüş gösterecek, günlük işlem hacmi bin yuan'ın altında kalacak ve topluluk aktivitesi ile protokol güncelleme sıklığı oldukça düşük olacak.

Notional'ın karşılaştığı temel sorun, Yield Protocol ile benzerlik göstermektedir: DeFi pazarında sabit faizli ürünlerin kullanıcı kabulü her zaman sınırlıdır ve yeterli likidite desteği yoktur. Aynı zamanda, tasarımı ana akım kredi protokollerinden oldukça farklıdır, bu da kullanıcıların göç etme isteğini düşük tutmakta ve nihayetinde piyasa tarafından giderek marjinalleşmesine yol açmaktadır.

07 DerivaDAO（$DDX）

Yıldız türev ürün DEX'inden kenar temizliğine

DerivaDAO, 2020 yılında ortaya çıkan merkeziyetsiz sürekli sözleşme borsa projesidir ve CEX işlem deneyimini DEX güvenliği ile birleştiren bir türev platformu olarak konumlandırılmıştır. Proje, topluluk yönetimine vurgu yaparak merkezi operasyonların yerini DAO biçimiyle almayı hedeflemektedir.

2020 Temmuz'unda, DerivaDAO, Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly gibi önde gelen VC yatırımları aldı ve toplamda 2,7 milyon dolar fon topladı. Boyut olarak büyük olmasa da, kadro yıldız seviyesinde olarak değerlendiriliyor. 2021'de piyasaya sürüldüğünde fiyat yaklaşık $15'e ulaşmıştı, ancak hızla düştü. 2025 itibarıyla, DDX uzun vadede $0.01~$0.04 aralığında dolaşıyor, en yüksek noktadan %99'un üzerinde bir düşüş yaşandı ve projenin piyasa değeri neredeyse sıfıra indi.

Ürünlerin bir türlü hayata geçmemesi, işlevlerin rekabetçilikten yoksun olması ve erken dönem agresif madencilik teşvik mekanizmasının sonuç olarak tokenlerin hızlı bir şekilde piyasaya sürülmesine neden olması, ancak bunun arkasında gerçek bir ticaret talebinin olmamasıyla birleşiyor. Aynı zamanda, bu alanda DYDX gibi güçlü rakipler bulunması, DerivaDAO'nun sıyrılmasını zorlaştırıyor.

08 Eclipse（$ES）

Yeni nesil L2 altyapısı denemesi, %64'ten fazla geri çekilme.

Eclipse, Ethereum'un güvenliği ile Solana'nın yüksek performansını birleştiren bir Layer 2 çözümüdür. Proje 2024 yılında ana ağı piyasaya sürecek ve 2025 Temmuz'da ES token'ını başlatacaktır.

Bu proje, Placeholder, Hack VC, Polychain Capital gibi tanınmış risk sermayesi firmalarının yatırım yaptığı yaklaşık 65 milyon dolarlık bir finansman sağladı.

Ancak, piyasa performansına bakıldığında, ES token değerlemesi belirgin bir geri çekilme yaşadı. CoinGecko verilerine göre, ES hala işlem görüyor olmasına rağmen, zirve noktasından yaklaşık %64 oranında büyük bir düşüş yaşadı. Eclipse ekosistemi henüz erken aşamada ve Roll-up veya modüler zincir çözümleri arasında yoğun bir rekabet var, birçok proje L2 pisti için mücadele ediyor ve projelerin piyasa entegrasyon yolları henüz tamamen görünmemiştir.

09 Sonuç

Bu makale eleştirmek ya da duygular yaratmak için değil, bir sonraki döngü gelmeden önce bir önceki dalgalanmadaki “çöküş örnekleri” ni soğukkanlı bir şekilde gözden geçirmek için yazılmıştır.

En parlak sermaye, anlatı ve topluluklara sahipken bile - hala devalüasyon, çöküş, yavaşlama ve kenara itme trajedisinden kaçamadılar. Yüksek yoğunlukta finans ve teknolojinin iç içe geçtiği bir pazarda, sadece finansman, token fiyatları ve gündem sıcaklığı yeterli değildir. İş modeli geçerli mi? Kullanıcılar tutulabiliyor mu? Ürün sürekli olarak ilerliyor mu? İşte bunlar, projenin kaderini belirleyen gerçek temel değişkenlerdir.

Bu hikayeler, sadece risk sermayesinin platformlarına bakmamamız, sadece kısa vadeli ani yükselişlere odaklanmamamız gerektiğini, aynı zamanda uzun vadeli yapının geçerli olup olmadığını da öğrenmemiz gerektiğini hatırlatıyor.

Gelgitler çekildiğinde geriye kalan, gerçek değerdir.