Zorlanan piyasa: Yatırımcılar hala Riskten Korunma yapıyor

Yazarlar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Derleme: KellyFund Özel Danışma Kurulu

Özet

Bitcoin'in işlem fiyatı, kısa vadeli yatırımcıların maliyet tabanının ve %0.85 seviyesinin altında kalıyor, bu da momentumun zayıfladığını ve piyasanın yavaşladığını gösteriyor. Fiyat birkaç kez bu eşiği geçmeyi başaramadı, bu da piyasanın daha uzun bir konsolidasyon süresine ihtiyaç duyabileceğini gösteriyor.

Uzun vadeli yatırımcılar Temmuz ayından bu yana satış hızını artırdı ve şu anda günlük ortalama satış miktarı 22.000'den fazla Bitcoin. Süregelen satışlar, piyasanın aşağı yönlü baskısını artırmaya devam ediyor.

Açık pozisyonlar yeni bir zirveye ulaştı. Piyasa duygusu düşüşe yönelik, traderlar daha çok put opsiyonları satın almaya eğilimli. Kısa vadeli fiyat artışı daha çok hedge işlemlerinden kaynaklanıyor, iyimserlikten değil.

İçsel volatilite yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor, gerçek volatilite ise yükselmeye başladı. Önceki sakin ve düşük volatilite dönemi sona erdi.

Şu anda, piyasa geçiş aşamasındadır. Ve onun toparlanmasının anahtarı, muhtemelen spot talebin yeniden artması ve piyasa dalgalanmalarının yavaşlamasıdır.

Bitcoin fiyatı düşmeye devam ediyor ve şu anda yaklaşık 113,100 dolar olan kısa vadeli yatırımcı maliyetinin altında stabil hale geldi. Tarihsel olarak, bu yapı genellikle orta vadeli bir düşüş aşamasının habercisi olmuştur, çünkü zayıf iradeli yatırımcılar artık pes etmeye ve kayıplarını kesmeye başlamıştır.

Güveni test etmek

Şu anda, çoğu ticaret fiyatı kısa vadeli sahiplerin maliyet temelinin etrafında seyrediyor; bu, piyasanın yakın zamanda yüksek seviyelerde alım yapan yatırımcıların pozisyon güvenini tekrar tekrar test ettiğini temsil ediyor. Tarihsel olarak, eğer kripto para fiyatı yeni bir zirveye ulaştıktan sonra bu seviyenin altına düşerse, genellikle %15'ten fazla arz zararda olur.

Bu döngüde, bu durumu üçüncü kez görüyoruz. Eğer Bitcoin yaklaşık 113,100 dolar seviyesine yeniden çıkamazsa, daha fazla piyasa arzı zarar bölgesine girecek. Bu, son zamanlardaki alıcıların üzerindeki baskıyı artıracak ve piyasada daha geniş bir teslimiyet satışı ile sonuçlanabilir.

Şekil 1: Kar elde eden piyasa arz oranı

Fiyat Eşiği

Fiyat tahmini yaparken, arz yüzdelik maliyet temel modeli bize net bir çerçeve sunuyor. 0.95, 0.85 ve 0.75 yüzdelik noktalarını işaretliyoruz; bu, sırasıyla %5, %15 ve %25 arzın zarar durumunda olduğu Bitcoin fiyatını yansıtıyor.

Şu anda, Bitcoin'in işlem fiyatı kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanının (113,100 $) altında olmasına rağmen, yine de 0.85 yüzdelik dilim (108,600 $) üzerinde kalmaya çalışıyor. Tarihsel olarak, bu fiyat seviyesinin kaybedilmesi, piyasanın yapısal olarak zayıfladığı anlamına gelir ve genellikle daha derin bir düzeltmede 0.75 yüzdelik dilimi (97,500 $) civarına inmektedir.

Şekil 2: Risk Göstergeleri - Tedarik Persentil Maliyet Temel Modeli

Pazar talebi tükendi

Bu döngüde, kripto fiyatının üçüncü kez kısa vadeli yatırımcıların maliyet tabanının 0.85 yüzdelik dilimini aşındırmasıyla birlikte, yatırımcılar piyasanın yapısal zayıflık gösterebileceği konusunda endişelenmeye başladı. Talebin tükenmesi tekrar tekrar ortaya çıktı, makro açıdan bakıldığında bu, piyasanın yeniden güç toplamak için daha uzun bir konsolidasyon dönemine ihtiyaç duyabileceği anlamına geliyor.

Uzun vadeli tutucuların satış miktarını bir gösterge olarak alırsak, piyasanın yorgunluğu gözler önüne seriliyor. 2025 Temmuz'unda piyasa zirveye ulaştıktan sonra, uzun vadeli tutucular sürekli olarak Bitcoin satmaya başladılar, 30 günlük ortalama satış miktarı günlük 10.000 Bitcoin'den günde en az 22.000 Bitcoin'e yükseldi. Deneyimli yatırımcılar bu esnada büyük çapta kar almayı tercih ediyorlar ve bu satış baskısı, mevcut piyasanın zayıf olmasının temel nedenlerinden biri.

Şekil 3: Bitcoin Günlük Ortalama Satış Miktarı (30 Günlük Hareketli Ortalama)

Açık pozisyon sözleşmeleri fırladı

Bitcoin opsiyonlarının açık pozisyon sayısı tarihi bir zirveye ulaştı ve hâlâ artmaya devam ediyor, bu da piyasa davranışında yapısal bir evrimin gerçekleştiğini gösteriyor. Yatırımcılar giderek daha fazla seçenek kullanarak riskten korunma veya volatilite spekülasyonu yapıyorlar, doğrudan nakit satışından ziyade. Belirli bir ölçüde, bu, nakit piyasasındaki satış baskısını azaltıyor ancak bu hedge işlemleri kısa vadede piyasanın volatilitesini önemli ölçüde artırdı.

Ayrıca, açık pozisyonların büyümesi, kısa vadeli piyasalardaki dalgalanmalarda opsiyon pozisyonlarının kritik bir rol oynamasına neden olmuştur.

Şekil 4: Opsiyon Parite İmplied Volatilitesi

Put opsiyon eğrisi yükseliyor

Son iki haftada, put opsiyonlarının bu göstergesinin eğriliği sürekli olarak arttı, bu da put opsiyonlarının hâlâ piyasada daha baskın olduğunu gösteriyor.

Geçtiğimiz hafta içinde, 1 haftalık çarpıklık göstergesinin dalgalanması oldukça şiddetliydi ve hala yüksek belirsizlik bölgesinde; diğer zaman dilimlerinin çarpıklıkları ise daha da düşüş yönünde hareket etmekte.

Bu, mevcut kripto para fiyatlarında düşüş yaşanırken, yatırımcıların riskleri hedge etmek için daha fazla para harcamayı tercih ettiğini gösteriyor. Ancak aynı zamanda sınırlı bir yukarı yönlü maruz kalmayı sürdürüyorlar; bu da onların kısa vadede korkulu olduklarını, ancak uzun vadede Bitcoin'e hala güven duyduklarını ifade ediyor.

Şekil 5: Opsiyonun 25-Delta Eğim

Risk primi tersine dönüşü

Son zamanlarda, ay dalgalanma riski primi - yani örtük dalgalanma ile gerçek dalgalanma arasındaki fark - negatif hale geldi. Son birkaç ayda, örtük dalgalanma yüksek seviyelerde kalırken, gerçek dalgalanma düşük seviyelerde seyretmeye devam etti. Bu durum, dalgalanmayı kısa pozisyonda olan trader'ların istikrarlı “arbitraj” ile kâr elde etmelerine olanak tanıdı.

Ancak şimdi, gerçek volatilite keskin bir şekilde yükseldi ve örtülü volatiliteyi yakaladı. Bu, "sakin dönem"in sonunu işaret ediyor: volatilite satıcıları artık bu tür “arbitraj” ile yatay kazanç sağlamaya güvenemezler, aksine daha dalgalı bir ortamda aktif bir saldırıya geçmek zorunda kalacaklar. Pazar, başlangıçtaki istikrarlı dönemden ayrıldı ve daha şiddetli dalgalanmaların olduğu yeni bir döneme girdi.

Şekil 6: Aylık Risk Primi Dalgalanması

Fon hala savunmada

Son 24 saatte, Bitcoin fiyatı 107,500 dolardan 113,900 dolara yükselmesine rağmen, alım opsiyonları hala ilgi görmüyor gibi görünüyor. Aksine, traderlar satım opsiyonlarındaki pozisyonlarını artırdılar, bu da hala düşüşe karşı riskten korunmaya devam ettiklerini gösteriyor.

Bu tür bir işlem, yatırımcıların yükselip yükselmediğine bakmaksızın satış yapmayı sürdürmelerini sağlıyor. Bu düzen değişmediği sürece, piyasanın olumsuz durumu iyileşmeyecek.

Şekil 7: 7 Günü ve 24 Saati Para Akışı

Strateji priminden piyasaya bakış

Şu anda, 120.000 dolarlık alım opsiyonlarında, traderların davranışlarının da fiyatların yükselmeye devam etmesini engellediğini gözlemliyoruz: Kısa süreli bir sıçrama sırasında güçlü bir şekilde satmayı tercih ediyorlar. Sıçrama döneminde alım opsiyonlarını satmak için örtük volatilitedeki artışı kullanıyorlar, anlık yükselişi takip etmek yerine.

Şekil 8: 120.000 dolar tutarındaki alım opsiyonu prim değişim trendi

Ancak 10.5 bin dolarlık put opsiyonlarında, bu primin performansı tam tersine — fiyat artarken, put opsiyonlarının primi de artıyor. Bu, traderların kripto fiyatının olası düşüşüne karşı riskten korunma hazırlığı yapmaya devam ettiğini gösteriyor. Ayrıca, yakın zamanda yaşanan toparlanmanın daha çok yatırımcıların hedge işlemlerinden kaynaklandığını ve sağlam bir boğa güveninin olmadığını ortaya koyuyor.

Şekil 9

Özet

Son zamanlarda Bitcoin fiyatı, kısa vadeli yatırımcıların maliyet fiyatının 0.85 seviyesinin (108,600 milyon dolar) altına düştü ve bu durum piyasa talebinin giderek azaldığını gösteriyor. Bitcoin, piyasa güvenini yeniden inşa etmek ve mevcut büyük satış baskısını sindirmek için daha uzun bir konsolidasyon aşamasıyla karşılaşabilir.

Aynı zamanda, açık pozisyon sayısı yeni bir zirveye ulaşmasına rağmen, bu çoğunlukla savunmacı pozisyon dağılımıdır. Bu, son zamanlardaki kısa vadeli sıçramanın yatırımcıların aşağı yönlü risklere karşı hedge işlemleri yapmasından kaynaklandığını, iyimser bir alım beklentisinden değil.