Solana ekosistemi RWA veri taraması: Devlet tahvilleri, hisse senetleri, emtia ve gayrimenkul tokenizasyonu

Yazan: HY & Adam, Xianrang

Blok zincirinin gelişim tarihi, yalnızca finansal işlemlerle ilgili iş senaryolarının Web3'te hayatta kalabileceğini yeterince kanıtlamıştır ve RWA, gerçek varlıklar ile zincir üzerindeki işlemlerin her birinin avantajlarını ustaca birleştirerek küresel finansal manzarayı yeniden şekillendirmeye çalışmaktadır. Blok zinciri teknolojisi aracılığıyla, RWA, ham maddeler, kredi, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları zincir üzerindeki token'lara dönüştürerek, mülkiyetin etkili yönetimini ve devrini sağlamakla kalmayıp, ayrıca finansal varlıkların işlem eşiğini önemli ölçüde düşürmektedir.

Mevcut verilere göre, stabilcoinler dışındaki RWA'nın toplam piyasa değeri 33 milyar doları aşmış durumda, ancak bu sadece bir başlangıç. Boston Consulting Group (BCG) tahminlerine göre, 2030 yılına kadar zincir üzerindeki RWA büyüklüğü 16 trilyon dolara ulaşacak.

RWA'nın potansiyeli şüphesiz büyüktür, ancak ana akım RWA anlatısı hangi halka açık blok zincirinde önce gerçeğe dönüşecek?

DeFi alanının en büyük genel blok zinciri olarak Ethereum, RWA pazarının %50'sinden fazlasını elinde bulunduruyor. Solana ise yüksek yoğunluklu ekosistem inşası sayesinde RWA pazarında %3.2'lik bir paya sahip olup, tüm genel blok zincirleri arasında 7. sırada yer alıyor, göz ardı edilmemesi gereken bir durum. BlackRock gibi devlerin Securitized platformu aracılığıyla milyarlarca dolarlık RWA varlıkları Solana'ya getirmesiyle, RWA ekosistemi hızlı bir gelişim aşamasına girmiştir.

Bugünkü yazımızda, Solana'nın RWA alanındaki durumunu derinlemesine inceleyecek ve yatırımcılara, geliştiricilere ve sektör gözlemcilerine kapsamlı ve sistematik bir inceleme sunacağız.

Solana ekosistemi RWA projesinin panorama analizi

RWA pazarındaki birçok kullanıcı, geleneksel borsa veya emtia pazarından gelmektedir. Bu kişiler için, platformun kullanıcı taleplerine kısa sürede yanıt verip düşük gecikme ve düşük maliyetli bir ticaret deneyimi sunup sunamayacağı, kritik bir faktördür.

İşlem gecikmelerini çözmek için birçok RWA projesi, çoklu zincirle mevduat almayı ve tek zincirle işlem gerçekleştirmeyi tercih ediyor. Solana'nın yüksek TPS'ye sahip olması, onu RWA işlerinin yürütüleceği bir platform olarak uygun hale getiriyor. Daha önce, China Merchants Bank International'ın zincir üstü RWA fonu CMBMINT, Solana'yı ilk tercih olarak seçti; bu, onun cazibesini yeterince gösteriyor.

Ayrıca, RWA uygulamaları genellikle kira dağıtımı, faiz ödemeleri gibi çok sayıda küçük işlem içerir; eğer Gas ücreti çok yüksekse, bu verimlilik üzerinde ciddi bir erozyona yol açar. Tanınmış gayrimenkul tokenizasyon platformu Homebase örneğinde olduğu gibi, her ay binlerce küçük kira dağıtımı işlemi gerçekleştirilmesi gerekiyor; bu mikro ödeme modeli düşük işlem ücretleri konusunda son derece katı gereksinimlere sahiptir ve Solana, ultra düşük işlem ücretleri ile doğal bir avantaja sahiptir.

Verilere göre, Solana'nın RWA ekosistemi henüz erken aşamada olmasına rağmen güçlü bir büyüme ivmesi göstermektedir. RWA.xyz'e göre, şu anda Solana ekosisteminde 94 çeşit RWA varlığı bulunmaktadır ve toplam piyasa değeri 700 milyon dolara ulaşmıştır. Son 30 günde, Sol ağı üzerindeki RWA transfer miktarı 18 milyar dolara ulaşmış olup, işlem hacmi yalnızca Ethereum'un arkasındadır.

Şu anda, Solana'nın RWA ekosistemi çok çeşitli bir yapı oluşturmuş olup, fiziksel varlıklardan finansal araçlara kadar geniş bir yelpazeyi kapsamaktadır. Aşağıda, tipik RWA proje örneklerini kategorilere ayırarak tanıtacağız.

(Solana ekosistemi RWA proje soyu)

Hazine bonosu

Şu anda, devlet tahvillerinin blockchain'e entegre edilmesi, en önemli ve en popüler RWA varlık türlerinden biridir, çünkü devlet tahvilleri istikrarlı, risksiz getiri sunmakta ve finansal piyasalar tarafından sürekli olarak rağbet görmektedir. Geleneksel finansal piyasalara kıyasla, devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi 24 saat boyunca işlem yapılmasına olanak tanır ve parçalı bir şekilde perakende sunumu sağlayabilir, ayrıca Defi ekosistemi ile entegrasyon sayesinde likiditeyi artırabilir.

Aşağıda birkaç tipik vakayı analiz etmek üzere seçeceğiz. Dikkat, devlet tahvillerinin teminat olarak kullanıldığı gelir getiren stabilcoin'ler, esasen devlet tahvillerinin zincir üzerinde yer alması ve devlet tahvillerinin getirilerinden yararlanmasıdır; bu makalede bu tür RWA ürünleri de devlet tahvili kategorisine dahil edilmiştir.

Maple Finance (USDC-SPL)

Maple, Sid Powell ve Joe Flanagan tarafından kurulan, Solana üzerinde tanınmış bir devlet tahvili ile ilgili RWA projesidir. Kurumsal düzeyde borç verme ve varlık yönetimine odaklanmaktadır. Mayıs 2021'de piyasaya sürüldüğünden beri 70 milyar dolardan fazla kredi sağladı ve 1.7 milyar dolardan fazla varlık yönetmektedir.

Mayıs 2023'te, Maple, kullanıcılarına yaklaşık %4.8 net APY sunan Maple Cash Management Pool varlık yönetim çözümünü tanıttı. Kullanıcılar, havuzdan ihtiyaçlarına göre serbestçe giriş çıkış yapabilir ve kilitlenme veya geri alma ücreti ödemek zorunda kalmazlar. Bu, Solana ekosisteminde bir ilk olan devlet tahvili türü RWA'dır. Şu anda ürün USDC kredi verme olarak genişletilmiştir, ancak Solana ekosistemindeki öncü rolü göz önüne alındığında, bu yazıda da kaydedilmiştir.

Devlet tahvilleri RWA'nın getiri prensibine göre, Maple'ın iş akışını aşağıdaki adımlara ayırabiliriz:

Fon yatırımı: Borç veren, USDC'yi Maple Finance'in fon havuzuna yatırır ve fon payını temsil eden LP token'lerini alır.

Kredi Verme: Fon havuzu, ABD'deki kripto yatırım şirketi Room40 Capital'ın Solana cüzdanına USDC verecektir.

Devlet tahvili yatırımı: Kiralanan USDC, Circle aracılığıyla dolara dönüştürülerek devlet tahvillerine yatırılır. Room40 Capital borçlu olarak, gelir elde etmek için devlet tahvillerini yönetmekten sorumludur.

Gelir Dağılımı: Devlet tahvili yatırımlarından elde edilen gelirler, Maple platformu aracılığıyla fon havuzuna geri döner ve borç verenler LP paylarına göre geri dönüş alır.

Yukarıdaki örnekte, zincir üzerindeki verilerin şeffaf ve değiştirilemez olması nedeniyle Room40, USDC'nin fon akışını gizleyemez. İlgili gerçek zamanlı denetim kuruluşları, Room40'ın yatırım varlıklarının getiri durumunu zincir dışı inceleyecek; eğer Room40'ın rapor ettiği kamu borçlanma senetleri getirisi ile zincire dağıtılan getiri arasında bir uyumsuzluk varsa, USDC kredileri anomaliyi hemen tespit edebilir.

Room40 gibi kuruluşların kötü niyetli eylemlerini önlemek için Maple Finance, platformdaki tüm katılımcıların, hem kredi verenler hem de borç alanlar, KYC ve AML doğrulamasından geçmesini şart koşmaktadır; kimlikleri ve operasyon geçmişleri Maple'ın titiz bir incelemesinden geçmelidir. Bu durumda, çevrimiçi ve çevrimdışı çalışmaların bir araya gelmesi, yatırım kuruluşlarının kayırmacılıkla ilgili olasılıklarını azaltmıştır.

Ondo Finance(USDY&OUSG)

Şu anda Ondo Finance RWA alanında lider konumda, amiral gemisi ürünü USDY (Ondo USD Yield) ve kısa vadeli hazine tahvili tokenleştirilmiş varlık OUSG, Solana ekosistemindeki en temsilci RWA ürünleridir. Yüksek şeffaflık, yüksek likidite ve istikrarlı getiri oranları ile çok sayıda yatırımcıyı kendine çekmiştir.

2025 yılı Ekim ayı itibarıyla, USDY'nin dolaşım miktarı 250 milyon dolara ulaşmış olup, Solana'nın devlet borçları RWA projesinde ilk sırada yer almakta ve aynı zamanda mevcut Solana ağındaki en yüksek dolaşım miktarına sahip olan sabit olmayan RWA varlığıdır.

USDY'nin çalışma prensibi, Maple ile benzerdir: Kullanıcılar, Ondo platformu aracılığıyla USDC gibi stabilcoin'leri fon havuzuna yatırır, Ondo ise bu fonları düzenlenmiş aracı kurumlar vasıtasıyla ABD Hazine tahvillerine yatırır. Hazine tahvili getirileri, USDY token'ı şeklinde, orantılı olarak sahiplerine dağıtılır, APY genellikle %4 ile %5.2 arasında değişmektedir.

USDY sadece stabil bir gelir kaynağı sağlamakla kalmaz, sahipleri USDY'yi Ethereum, Polygon gibi ağlara taşımak için köprüler aracılığıyla kullanabilir; bu da DeFi protokollerinde borç verme, teminat verme veya likidite madenciliği için kullanılabilir, yani faiz getiren stabil bir para birimi olarak işlev görür.

USDY dışında, Ondo'nun bir diğer büyük ürünü OUSG'dir. Ondo platformu USDC'yi topladıktan sonra, bunu BlackRock'un kısa vadeli hazine tahvili ETF'si (SHV) gibi yatırım araçlarına yatırarak, elde edilen faiz getirilerini OUSG sahipleriyle paylaşır. Şu anda OUSG'nin dolaşım miktarı 79 milyon dolara ulaşmıştır. USDY'den farklı olarak, OUSG esasen kısa vadeli ABD hazine tahvillerine yatırım yapmaktadır.

OUSG'nin yıllık getiri oranı genellikle USDY'den biraz daha düşüktür, ancak istikrarı kurumsal yatırımcılar tarafından tercih edilmektedir. İkisi arasındaki farkın nedeni, USDY'nin Amerikan devlet tahvilleri dışında bazı banka mevduat senetlerine de yatırım yapmasıdır; bunlar genellikle devlet tahvillerine göre biraz daha yüksek risk ve getiri sunar.

Securitize (BUIDL&VBILL)

Securitize, Amerika ve Avrupa'da tokenleştirilmiş menkul kıymetler ihraç edebilen ilk şirkettir. 2025 yılı Ocak ayında, Securitize, Apollo Global Management'ın 1.3 milyar dolarlık kredi fonu $ACRED 'i Solana'ya getirmek için Wormhole ile işbirliği yaptı.

Securitize'in Solana üzerindeki iki ana RWA projesi BUIDL ve VBILL'dir. Her ikisi de temel varlık olarak ABD tahvillerini kullanmakta olup, Solana'nın yüksek işlem hacmi ve düşük maliyeti ile yatırımcılara verimli, şeffaf bir gelir getirici yatırım aracı sunmaktadır.

BUIDL, BlackRock ve Securitize tarafından ortaklaşa piyasaya sürülen BlackRock'un ilk tokenleştirilmiş fonudur. Mart 2024'te Ethereum üzerinde ilk kez ihraç edilecek ve Mart 2025'te Solana'ya genişletilecektir. VBILL ise varlık yönetim şirketi VanEck ile Securitize'in iş birliğiyle piyasaya sürülmektedir ve Mayıs 2025'te Solana, Avalanche, BNB Chain ve Ethereum üzerinde ihraç edilecektir. Şu anda BUIDL ve VBILL'in Solana'daki piyasa değeri sırasıyla yaklaşık 175 milyon ve 23 milyon dolardır.

Etherfuse (TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS)

2024 yılında, Etherfuse Solana üzerinde Stablebonds platformunu piyasaya sürdü ve tokenleştirilmiş devlet tahvillerine odaklandı. Solana üzerindeki ana RWA projeleri arasında TUSOURO (Brezilya devlet tahvili), EUROB (AB tahvili), CETES (Meksika devlet tahvili) ve GILTS (İngiltere devlet tahvili) bulunmaktadır. Bu ürünlerin Solana üzerindeki dolaşım değeri yaklaşık 3.9 milyon dolardır.

hisse senedi

xStock

xStocks, Backed Finance tarafından sunulan tokenleştirilmiş hisse senedi ürünüdür ve neredeyse Solana üzerindeki tokenleştirilmiş hisse senetlerinin tamamını kapsamaktadır. Bir ay içinde, Xstock'un zincir üzerindeki toplam işlem hacmi 300 milyon doları aşarak, hisse senetlerinin tokenleştirilmesine olan talebin pazardaki kanıtını sunmuştur.

xStocks, her bir tokenin 1:1 oranında gerçek dünya hisse senetleri veya ETF'lere sabitlendiği, düzenlenmiş bir saklama kurumu tarafından gerçek hisselerin tutulduğu, token değerinin altında yatan varlıkla bağlantılı olmasını sağlıyor. Fiyat verileri, Chainlink oracle'ı aracılığıyla anlık olarak zincire senkronize edilerek şeffaflık ve doğruluk sağlanıyor. Şu anda, xStocks, Apple, Tesla, Nvidia, S&P 500 ETF gibi varlıklar dahil olmak üzere 60'tan fazla hisse senedini ve ETF'yi kapsamaktadır; çoğu mavi çip hisse senedi bu listede yer almaktadır.

Şu anda, xStocks'un toplam piyasa değeri 94 milyon doları aşıyor.

Özel Kredi

Özel kredi genellikle düşük kredi notuna sahip borçlulara, örneğin KOBİ kredileri, alacak finansmanı, tüketici kredisi veya tedarik zinciri finansmanı gibi, bankacılık dışı kuruluşlar tarafından sağlanır. Bu tür krediler yüksek getirili olabilir, ancak riskleri de oldukça yüksektir.

2008 finansal krizinden sonra, özel kredi hızla Wall Street'in en popüler yatırım hedeflerinden biri haline geldi, bu alandaki piyasa büyüklüğü 2010'daki 250 milyar dolardan 2025'te yaklaşık 2 trilyon dolara yükseldi. Şu anda Solana'daki ana özel kredi projeleri arasında yalnızca Credix Finance bulunuyor. Daha önce Alloy X gibi projeler de denemeler yapmıştı, ancak sürdüremediler.

Credix Finance

Credix Finance 2021 yılında kuruldu ve özel kredi türündeki RWA'lara odaklanıyor. Credix'in mantığı oldukça basit; zincir üzerindeki kullanıcılar için bir borç verme aracılık platformu olarak düşünülebilir: zincir üzerindeki kullanıcılardan USDC borç alır, ardından bunu farklı ülkelerin yerel para birimlerine dönüştürerek çeşitli borç alan varlıklara kredi verir ve zincir üzerindeki kullanıcılara borç verme getirisi sağlar.

Önemli bir not olarak, Credix'in Twitter'ı 2024 yılının Kasım ayından bugüne kadar sadece 1 kez güncellenmiştir ve son bir yıl içinde medyada neredeyse hiç bilgi bulunmamaktadır.

gayrimenkul tokenizasyonu

Gayrimenkul varlıkları (RWA) blockchain teknolojisi aracılığıyla tokenleştirilerek, erken RWA vizyonundaki en önemli uygulama senaryosu olmuştur.

Birçok halka açık blok zinciri arasında, Solana gayrimenkulün zincire aktarılması projeleri için en önemli deney alanıdır. Solana üzerindeki en bilinen gayrimenkul RWA projesi Homebase olmalıdır ve burada NFT formatındaki gayrimenkullere en az 100 dolar ile yatırım yapılabilir. Ancak platformun resmi Twitter hesabı, 2024 yılı Ağustos ayında güncellenmeyi durdurdu ve son bir yıldan fazla bir süredir hiçbir haber yok. Resmi web sitesinde “Available” olarak gösterilen gayrimenkul listesi de boştur.

Şu anda Solana üzerinde aktif olan gayrimenkul RWA projeleri Parcl ve MetaWealth'tır.

Parcl

Parcl, gayrimenkul piyasası fiyat endeksinin tokenleştirilmesine odaklanan bir gayrimenkul türevleri protokolüdür ve kullanıcıların gayrimenkul fiyat endeksine yatırım yaparak piyasa pozisyonu elde etmelerine olanak tanır.

Parcl, şehir emlak fiyat endeksleri (City Indexes) oluşturarak, kullanıcıların belirli coğrafi bölgelerdeki emlak piyasası fiyat dalgalanmalarına yatırım yapmalarını sağlar; bu, kullanıcıların gayrimenkul fiyatlarında uzun veya kısa pozisyon almasına olanak tanıyan sürekli sözleşmelere benzer. Bu endeksler, her bir kare ayak veya metrekare başına konut mülklerinin ortalama fiyatına dayanmaktadır, veriler Parcl Labs tarafından sağlanmakta ve günlük olarak güncellenmekte, dünya genelinde milyonlarca veri noktasını birleştirerek endeksin gerçek zamanlı piyasa değerini yansıtmasını sağlamaktadır.

Parcl'ı doğrudan bir PerpDEX olarak anlayabiliriz, tek farkı varlık olarak gayrimenkulü kullanmasıdır. Kullanıcılar, uzun veya kısa pozisyon almanın yanı sıra, likidite sağlamak için USDC'yi fon havuzuna ekleyerek işlem ücretleri kazanabilirler. Ayrıca, kullanıcılar yalnızca 1 dolar ile yatırım yapmaya katılabilir, bu da yatırım eşiğini büyük ölçüde düşürmektedir.

Mevcut durumda, Parcl üzerindeki TVL yaklaşık 7 milyon dolar.

MetaWealth

MetaWealth, Avrupa Birliği ve Kanada'ya açık bir gayrimenkul tokenizasyon platformudur ve kullanıcılara pasif gelir üreten gayrimenkulün kısmi mülkiyetini sunmaktadır.

MetaWealth, üçüncü taraf kalite değerlendirme kuruluşlarıyla denetim ve araştırma tamamladıktan sonra, uygun gayrimenkulleri satın alır ve kiralar. Aynı zamanda gayrimenkulün mülkiyetini parçalayarak, kullanıcıların en düşük 100 dolar gibi düşük bir eşik ile yatırıma katılmalarını sağlar ve yatırımlarının gayrimenkulün toplam fiyatı içindeki payına göre kira gelirini paylaşır.

Şu anda MetaWealth tokenleştirilmiş 138 gayrimenkulü var, 850,000 dolar gelir elde etti, 50,000 yatırımcı var, toplam 36,000,000 dolar gayrimenkul yönetiyor. Nisan 2025'te MetaWealth, Solana ekosisteminde bu kilometre taşını gerçekleştiren ilk proje olarak düzenlenmiş üç RWA gayrimenkul tahvili çıkaracak.

2025 yılının Haziran ayında, 13.7 milyar dolar varlık yöneten Çek fon şirketi APS, MetaWealth aracılığıyla 3.4 milyon dolar değerinde tokenleştirilmiş İtalya gayrimenkulü satın aldı. Hem bireysel hem de kurumsal yatırımcılar için MetaWealth, yenilikçi, şeffaf ve verimli bir yatırım platformu sunmaktadır.

Emtia

Emtia genellikle sanayi hammaddeleri, değerli metaller veya birincil ürünlerdir ve geniş bir sanayi ve ticaret kullanımına sahiptir. RWA olarak en çok zincirleme işlemi yapılan altın, örneğin Paxos Gold'dur; her bir token bir ons altını temsil eder ve esas olarak Ethereum üzerinde işlem görür. Solana üzerindeki büyük RWA projeleri arasında ise yüksek kaliteli şarapların zincire aktarılmasıyla ilgili BAXUS ve enerji zincirleme projeleri olan Elmnts ve Powerledger bulunmaktadır.

BAXUS

BAXUS, nadir viski ve şarap gibi yüksek kaliteli içkileri güvenli iklim kontrollü depolarda saklar. Her bir şişe, şişenin menşei, sertifikası ve işlem geçmişini kaydeden dijital mülkiyet belgesi olarak benzersiz bir NFT oluşturmak için blok zinciri teknolojisi kullanır. Aynı zamanda, kullanıcıların nadir içki ticareti yapmasına olanak tanıyan, USDC ve kredi kartı gibi geleneksel ödeme yöntemlerini destekleyen Opensea benzeri bir pazar yeri sunar.

Elmnts

Elmnts, petrol ve gaz madenciliği gibi büyük ölçekli emtia varlıklarını blockchain üzerindeki dijital tokenlere dönüştürmeye odaklanmaktadır. Bu tokenler, yatırımcıların madencilik varlıklarının kısmi mülkiyetini temsil eder ve yatırımcıların token satın alarak petrol ve gaz çıkarımından Royalty geliri elde etmelerine olanak tanır. Tokenizasyon sayesinde, geleneksel olarak yüksek giriş engeli ve düşük likiditeye sahip madencilik yatırımları daha bölünebilir ve işlem yapılabilir hale gelerek yatırım giriş engelini düşürmektedir.

Powerledger

Powerledger, 2016 yılında kurulan bir Avustralya enerji teknolojisi şirketidir ve enerji sektörünün merkezsizleştirilmesi ve sürdürülebilir gelişimini blockchain teknolojisi kullanarak desteklemeye odaklanmaktadır. Powerledger, platformu aracılığıyla yenilenebilir enerjinin izlenmesi, ticareti ve kökeninin belirlenmesini sağlamaktadır; bu uygulamalar arasında P2P enerji ticareti, sanal elektrik santrali (VPP), karbon kredisi ticareti ve yenilenebilir enerji sertifikaları (RECs) yer almaktadır.

Powerledger, Solana blok zinciri aracılığıyla güneş enerjisi, rüzgar enerjisi gibi yenilenebilir enerji varlıklarını tokenleştirir, POWR token veya diğer tokenler oluşturur, ticaret ve izleme için kullanır. Bu tokenler, belirli enerji birimlerini, karbon kredilerini veya yenilenebilir enerji sertifikalarını temsil eder ve kullanıcıların blok zincirinde doğrudan eşler arası ticaret yapmalarına olanak tanır, aracılık aşamalarını azaltır ve verimliliği artırır.

Özet

Solana zincirindeki RWA ekosistemi, stabil coinler, devlet tahvilleri, özel krediler, gayrimenkul ve emtia olmak üzere beş kategoriyi kapsamaktadır. Yüksek işlem hacmi, düşük maliyet gibi avantajlarıyla RWA alanında büyük bir potansiyel göstermektedir. Ancak, ağ istikrarı sorunları, uyumluluk ve düzenleyici zorluklar ile yoğun piyasa rekabeti, gelişim yolunda hala ana engellerdir. Gelecekte, Solana bu zorlukları aşmak için teknik optimizasyon, uyum çözümleri geliştirme ve ekosistem genişletme yoluyla, geleneksel finans ile blok zincirini bağlayan önemli bir platform haline gelmeli ve uzun vadeli sürdürülebilirlik sağlamalıdır.