Navitas Yarıiletkenleri: Nvidia Ortaklığına Rağmen Riskli Bir Bahis mi?

Nisan ayında Navitas Semiconductor’in hisse senedi, Kasım 2021 zirvesinden %92’lik muazzam bir düşüşle hisse başına 1.52 dolara kadar geriledi. Şirketin bu dramatik düşüşü, oldukça gerçekçi olmayan projeksiyonlardan kaynaklandı. Ekim 2021’de SPAC birleşmesiyle halka açılmadan önce, Navitas cesurca gelirinin 2020’de $12 milyon dolardan 2024’te $308 milyon dolara patlamasını talep etti. Gerçek ise alçakgönüllü oldu: geçen yıl sadece $83 milyon dolar elde edebildiler.

Ancak nedense hisse şu anda yaklaşık 6 dolarda işlem görüyor ve Nvidia ile ortaklık açıkladıktan sonra dip seviyelerinden dört katına çıktı. Peki bu Ralli, içerik mi yoksa HYPE mı?

Navitas, gallium nitride (GaN) ve silikon karbür (SiC) güç yongalarında uzmanlaşmış—bu teknoloji, geleneksel silikona kıyasla üstün hız, güç verimliliği ve ısı direnci sağlar. Bu özellikler, ürünlerini EV şarj cihazları, veri merkezleri, güneş inverterleri ve mobil cihazlar için ideal kılar. Rakibi Wolfspeed gibi, kendi tesislerinde üretim yapan büyük maliyetli bir üretici yerine, Navitas fabless bir yonga üreticisi olarak çalışmakta ve üretimi dış kaynaklara devretmektedir.

Şirketin müşteri listesinde Dell, Lenovo, Samsung, Xiaomi ve Çinli EV üreticileri BYD bulunuyor. Gerçek piyasa heyecanı ise bu Mayıs’ta Nvidia’nın Navitas ile daha verimli güç teslim sistemleri geliştirmek üzere ortaklık kurmasıyla başladı.

Ancak Navitas’ın büyüme eğrisi dramatik biçimde durdu. 2022 ve 2023’teki etkileyici gelir artışlarının ardından, büyüme 2024’te sadece %5’e geriledi ve 2025’in ilk yarısında %35 azaldı. Bu yavaşlamanın birkaç nedeni var: dağıtıcı ortaklığının sona ermesi, mobil piyasalardaki mevsimsel zorluklar, EV ve sanayi müşterilerinin stok düzeltmeleri ve Çin’in öngörülemez piyasasına olan önemli maruziyet.

Yatırımcılar için en endişe verici olan ise: Nvidia ile yapılan ortaklık yakın zamanda anlamlı gelir getirmeyecek. Numune sevkiyatları 2025’in 4. çeyreğinde başlayacak, son seçimler 2026’da yapılacak ve seri üretim 2027’yi bulacak.

Analistler, 2025 için karamsar bir tablo çiziyor; gelirlerin %42 azalarak 48.6 milyon dolara düşmesi ve zararların 116.4 milyon dolara ulaşması bekleniyor. 2026 için hafif %9’luk bir toparlanma öngörülürken, Nvidia üretiminin sonunda devreye girmesiyle 2027’de %79’luk bir sıçrama potansiyeli var.

Bu projeksiyonlara şüpheyle yaklaşıyorum. Nvidia ortaklığı, birçok uygulama riski taşıyor, ancak piyasa zaten başarısını fiyatladı. 1.2 milyar dolarlık piyasa değeriyle, Navitas bu yılki satışların 24 katı olan astronomik bir değerle işlem görüyor—bu değerleme, yakın vadeli gerçeklikten tamamen kopuk.

Hatta yarı yarıya düşse bile, bu hisse senedi rakiplerine kıyasla pahalı kalır. Son ralli, temel iş performansından çok Nvidia adını kullanmaya dayalı gibi görünüyor. Potansiyel yatırımcılar için, şirketin uygulama yeteneklerine dair daha net kanıtlar beklemek ve sermayelerini spekülatif HYPE yerine dikkatli bir şekilde riske atmak akıllıca olacaktır.