Credo'nun Q1 Kar Patlaması Dikkatleri Üzerine Çekiyor

Credo Technology Group, 3 Eylül'de göz kamaştırıcı rakamlar açıkladı ve ben hala bu durumun sonuçlarını işlemekteyim. 223,1 milyon dolar gelir bildirdiler - bu, yıllık %274 gibi şaşırtıcı bir artış - ve GAAP dışı net marjlar %44,1'e ulaştı. Bu alana yıllardır göz kulak oluyorum ve bu rakamlar açıkçası neredeyse inanılması güç görünüyor.

Marj makinesi çalışmaya devam ediyor

GAAP dışı işletme geliri 96.2 milyon $'a ulaştı ve bu, geçen çeyrekteki 62.5 milyon $'dan yükseldi. Serbest nakit akışı 51.3 milyon $'a ulaştı ve bilançolarında $480 milyon $ nakit bulunuyor. CFO Dan Fleming, 98.3 milyon $'lık “rekor yüksek” GAAP dışı net gelirleri hakkında övünmeden edemedi - bu da %51'lik bir artış.

Bu marj genişlemesi seviyesinin sürdürülebilir olup olmadığını merak ediyorum, yoksa rekabetin yetişmesiyle kaçınılmaz olarak sıkışacak olan ürün karışımında geçici bir tatlı nokta mı yaşıyoruz.

Müşteri yoğunluğu: bir nimet mi yoksa patlayan bir zaman bombası mı?

Üç hiperskalör, her biri gelirlerin %10'undan fazlasını katkıda bulundu, dördüncüsü ise “maddi katkılar” yapmaya yeni başladı. En büyük müşterileri gelirlerin %35'ini, ikincisi %33'ünü ve üçüncüsü %20'sini temsil ediyor. Yönetim bunu çeşitlendirme olarak sunarken, ben tehlikeli bir bağımlılık görüyorum—üç müşteri, işlerinin neredeyse %90'ını oluşturuyor!

CEO Bill Brennan, müşteri çeşitliliğinin “devam edeceğini” iddia ediyor, ancak daha önce teknoloji şirketlerinden benzer vaatler duydum, yalnızca büyük bir müşterinin harcamalarını azaltması veya tedarikçileri değiştirmesiyle çöküşlerini izlemek için.

Optik kumar: vizyoner dönüş mü yoksa kaynak israfı mı?

Credo, optik dijital sinyal işlemcilerine büyük yatırımlar yapıyor ve Ar-Ge harcamalarının yarısından fazlasını bu girişimleri desteklemek için kullanıyor. Yakında yeni üç nanometre düğüm geliştirmeleri başlatacaklar ve güç verimliliği iyileştirmeleri ile 1.6 terabit saniyelik kapasiteler hedefliyorlar.

Brennan, hem bakır hem de optik segmentlerde bu çift yönlü yaklaşımın onları mükemmel bir konuma getirdiğini ısrarla savunuyor, ama kendilerini fazla yaydıklarını merak ediyorum. Sektör, yıllardır bakırdan optiğe geçişi tartışıyor ancak net bir çözüm bulamadı. Akıllıca mı risk alıyorlar yoksa odaklanmayı mı kaybediyorlar?

İleriye Dönük Görünüm

Yönetim, Q2 gelirini 230-240 milyon $ arasında, GAAP dışı brüt marjları %64-66 olarak projelendiriyor. Yıllık büyümenin yaklaşık %120 olmasını ve GAAP dışı net marjların %40 civarında olmasını bekliyorlar.

Bu projeksiyonlar, daha geniş piyasa belirsizlikleri göz önüne alındığında agresif bir şekilde iyimser görünüyor. Ölçeklendikçe bu marjları koruma yetenekleri konusunda özellikle endişeliyim—tarih, rekabetçi donanım pazarlarında %40'tan fazla kâr marjlarını sürdürebilen çok az şirket olduğunu gösteriyor.

Yatırımcılar şu anda kutlama yapıyor olabilir, ancak bu olağanüstü büyüme hikayesine tamamen dalmadan önce müşteri yoğunluğu rakamları ve marj sürdürülebilirliğine dikkat etmeliyim.