Metaplanet Şirket Değeri Bitcoin Varlıklarının Altına Düşüyor, Hazine Modeli Sınavla Karşılaşıyor

Metaplanet'in işletme değeri, 14 Ekim 2025 Salı günü Bitcoin varlıklarının altına düştü. Raporlara göre, Japon Bitcoin hazine şirketinin piyasa ile Bitcoin NAV (mNAV) oranı 0.99'a geriledi. Bu, şirketin Bitcoin birikim stratejisine başladığından beri metriğin 1.0'ın altına düştüğü ilk kezdir.

Tokyo borsasında işlem gören firma, bilançosunda 30,823 BTC'yi 3.5 milyar dolar değerinde tutuyor. Metaplanet hisseleri, Salı günü 1,895 yen olan zirvesinden 482 yene %75 oranında düştü. Şirketin mNAV'ı, Haziran ortasından bu yana yedi puondan fazla azaldı. Metaplanet, son iki haftadır Bitcoin alımlarını durdurdu ve en son 30 Eylül'de duyurulan 5,268 BTC alımını gerçekleştirdi.

mNAV oranı, bir şirketin işletme değerini Bitcoin net varlık değeri ile karşılaştırır. İşletme değeri, piyasa değeri, toplam borç ve imtiyazlı hisselerin nominal değerini, nakit bakiyesini çıkartarak içerir. mNAV 1.0'ın altına düştüğünde, şirket Bitcoin varlıklarına kıyasla indirimli işlem görmektedir. Bu, piyasa endişelerinin borç seviyeleri, işletme modelleri veya diğer iş riskleri hakkında olabileceğini yansıtabilir.

Bitcoin Hazine Yatırım Modeli Üzerindeki Etki

Değer kaybı, yatırımcıların Bitcoin hazine stratejisine olan güvenini etkiliyor. mNAV'ın altında işlem gören şirketler, yatırımcılara Bitcoin'e spot fiyatın altında bir indirimle maruz kalma imkanı sunuyor. Ancak bu, aynı zamanda halka açık hisse senetleri aracılığıyla Bitcoin bulundurmanın değer önerisini doğrudan sahiplik ile karşılaştırmayı sorgulatıyor.

Raporlar, Metaplanet'in durumunun dünya genelinde dijital varlık hazine firmalarına karşı azalan yatırımcı iştahını yansıttığını gösteriyor. Şirket, bir zamanlar Bitcoin net varlık değerine karşı yüksek bir prim talep ediyordu. Temmuz 2024'teki zirvesinde, Metaplanet'in mNAV'ı ilk Bitcoin alımının ardından 22.59'a ulaştı.

Dijital varlık hazine firmalarının yaklaşık %15'inin şu anda 1.0x mNAV'ın altında işlem yaptığı belirtilmektedir. KindlyMD de 0.959 mNAV ile bir iskonto ile işlem görmektedir. Bu arada, Strategy 640,250 BTC tutmasına rağmen 1.48 mNAV ile en yüksek primde kalmaktadır ve bu BTC'nin değeri $72 milyar.

Kurumsal Bitcoin Varlıkları için Daha Geniş Piyasa Etkileri

Hazine şirketi indirim trendi, kurumsal Bitcoin benimsemesi için değişen piyasa dinamiklerini yansıtıyor. Smartkarma hisse senedi analisti Mark Chadwick, mevcut durumu Bitcoin hazine trendinin soğuması olarak nitelendiriyor. Düşüşü bir balonun patlaması olarak tanımladı. Uzun vadeli Bitcoin yatırımcıları, bu indirimleri alım fırsatları olarak görebilir.

Melanion Capital CEO'su Jad Comair, zıt bir bakış açısı sundu. Piyasaların hala Bitcoin hazine modellerini yanlış anladığını belirtti. Comair, mevcut şüpheciliği, enerji dönüşümü yerine otomobil üretimine odaklanan erken Tesla yatırımcılarıyla karşılaştırdı. Pazar anlayışının değişeceğine inanıyor ve indirimlerin kalıcı primlere dönüşeceğini düşünüyor.

Kurumsal Bitcoin benimsemesi, değerleme baskılarına rağmen devam ediyor. Önceden, 15 ABD eyaletinin Bitcoin rezervleri için planlar yapma konusunda ilerlediğini ele almıştık; bu da daha geniş kurumsal kabulü yansıtıyor. Ancak, halka açık piyasa değerlemeleri yatırımcıların hazine şirketi iş modeli konusunda temkinli kaldığını gösteriyor.

Strateji ayrıca hisse senedi fiyatı baskısı yaşadı ve hisse senedi Temmuz 2025'ten bu yana %30 düştü. Dünyanın en büyük halka açık Bitcoin sahibi, piyasa dalgalanmasına rağmen birikim yapmaya devam ediyor. Birikim aktivitesi ile hisse fiyatı performansı arasındaki bu ayrışma, hazine şirketleri için prim değerlemelerinin sürdürülebilirliği hakkında sorular ortaya çıkarıyor.

Mevcut piyasa ortamı, Bitcoin hazine şirketlerinin, kripto para birimi fiyatlarının durağan veya düşüşte olduğu dönemlerde yatırımcı ilgisini sürdürebilip sürdüremeyeceğini test ediyor. Şirketlerin, premium değerlemeleri haklı çıkarmak için sadece Bitcoin maruziyetinin ötesinde bir değer göstermeleri gerekiyor. İndirimli işlem görenler, stratejilerini ayarlama baskısıyla karşı karşıya kalıyor veya daha fazla değer kaybı riski alıyor.