BlackRock e Nomura Securities: Comparação dos caminhos para a tokenização de ativos e perspectivas futuras

Escrito por: Zhang Feng

Na onda de digitalização financeira global, a “tokenização de ativos” está se tornando a ponte central que conecta as finanças tradicionais à economia digital. O CEO da maior empresa de gestão de ativos do mundo, BlackRock, Larry Fink, chamou isso de “a próxima revolução nos mercados financeiros”, enquanto a gigante financeira japonesa Nomura Securities está explorando um caminho de tokenização que se alinha com sua própria posição em um ambiente de mercado complexo e em constante mudança.

Embora os objetivos de ambos sejam consistentes - ou seja, alcançar a alta eficiência na liquidez de ativos e na reestruturação de valor através da tokenização - os contextos de negócios, estratégias, modelos de lucro e os desafios enfrentados apresentam diferenças marcantes. Este artigo fará uma análise comparativa das práticas de tokenização das duas instituições a partir de múltiplas dimensões e explorará as tendências de desenvolvimento futuro com base em casos.

1. As diferenças fundamentais entre uma visão global e uma exploração regional profunda

BlackRock, a gigante global de gestão de ativos, está a fazer a sua transformação digital. Como líder na indústria de gestão de ativos global, a escala e a visão estratégica da BlackRock constituem uma base sólida para a sua promoção da tokenização. Até o terceiro trimestre de 2025, o volume de ativos sob gestão (AUM) da BlackRock atingiu 13,5 trilhões de dólares, um número que não só reflete a sua influência no mercado, mas também fornece recursos financeiros, tecnológicos e de clientes suficientes para a sua exploração no campo da tokenização.

É importante notar que a atitude de Larry Fink em relação aos ativos digitais passou por uma transição significativa de “cético” para “defensor”. Ele criticou publicamente o Bitcoin como um “índice de lavagem de dinheiro”, mas nos últimos anos tem enfatizado repetidamente a importância estratégica da tecnologia blockchain e da tokenização de ativos, chegando a comparar os ativos criptográficos a “ouro digital”, considerando que desempenham um papel insubstituível na diversificação de portfólios. Essa mudança de percepção em alto nível fornece suporte superior para a BlackRock abraçar totalmente a tokenização.

Nomura Securities, lições de internacionalização e reestruturação de negócios de um gigante local. Como o maior banco de investimento e corretora do Japão, a Nomura tem suas raízes de negócios profundamente plantadas no mercado japonês, ao mesmo tempo em que é fortemente influenciada por seu processo de internacionalização. No ano fiscal até março de 2025, a Nomura alcançou o maior lucro líquido anual da história - 340,7 bilhões de ienes, demonstrando sua forte capacidade de lucratividade no mercado local japonês.

No entanto, o caminho da Nomura para a expansão de seus negócios internacionais não tem sido fácil. Os desafios de integração enfrentados após a aquisição de ativos da Lehman Brothers em 2008, assim como a perda de cerca de 2,9 bilhões de dólares devido ao colapso da Archegos em 2021, tornaram sua estratégia de internacionalização mais cautelosa. Essas experiências também levaram a Nomura a prestar mais atenção ao controle de riscos e à sinergia de negócios ao promover a tokenização, especialmente ao focar seletivamente em áreas de vantagem nos mercados regionais.

II. Escolha diferenciada do caminho estratégico

A BlackRock cria um ecossistema de “tokenização de ativos totais”. A estratégia de tokenização da BlackRock é altamente sistemática e ecológica. Seu objetivo central é tokenizar ativos financeiros tradicionais, como ações, obrigações e imóveis, através da tecnologia blockchain, e integrá-los em uma carteira digital, permitindo que os investidores construam um portfólio diversificado na mesma plataforma.

Esta estratégia foi inicialmente validada através de duas categorias de produtos representativos:

iShares Bitcoin Trust (IBIT): Em menos de 450 dias, seu patrimônio sob gestão ultrapassou 100 bilhões de dólares, tornando-se o produto ETF de crescimento mais rápido da história. O sucesso do IBIT não apenas reflete a forte demanda do mercado por ativos digitais, mas também proporciona confiança à BlackRock para expandir ainda mais sua linha de produtos tokenizados.

Fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL: desde o seu lançamento em março de 2024, o seu AUM cresceu para quase 3 bilhões de dólares. O BUIDL não só oferece aos investidores opções de rendimento em cadeia, mas também demonstra o potencial da tokenização para aumentar a liquidez dos ativos e reduzir os custos de transação.

O caminho de tokenização da BlackRock é essencialmente “uma extensão do tradicional para o digital”, e sua vantagem reside na enorme base de ativos existentes e clientes, bem como na forte capacidade de design de produtos.

Exploração de tokenização na reestruturação de negócios da Nomura Securities. Ao contrário do amplo posicionamento da BlackRock, o caminho de tokenização da Nomura é mais pragmático e localizado. Diante das dificuldades no desenvolvimento do negócio de gestão de patrimônio na China — incluindo o impacto da política de “prosperidade comum”, desaceleração do crescimento econômico e competição acirrada — a Nomura está reduzindo os negócios relacionados e planeja concentrar recursos em gestão de ativos e pesquisa.

Ao mesmo tempo, a Nomura está retornando ao negócio de corretagem principal em dinheiro na Europa e nos Estados Unidos, uma medida que pode criar sinergias com sua estratégia de tokenização. Por exemplo, melhorar a eficiência de liquidação de transações através da tecnologia blockchain ou fornecer serviços de custódia de ativos digitais para clientes institucionais. A Nomura também adquiriu o negócio de gestão de ativos públicos na América do Norte e Europa do Grupo Macquarie, adquirindo cerca de 180 bilhões de dólares em ativos de clientes, reforçando ainda mais sua influência no mercado ocidental. A exploração de tokenização da Nomura tende a ser “impulsionada por pontos de dor nos negócios”, avançando gradualmente na fusão de tecnologias e inovação de modelos, mantendo a estabilidade dos negócios tradicionais.

Três, Taxas de gestão dominantes e impulsionadas por transações

As taxas de gestão de ativos da BlackRock e os rendimentos ecológicos andam lado a lado. O modelo de lucro tokenizado da BlackRock é uma continuação de seus negócios tradicionais, dependendo principalmente das taxas de gestão de ativos e dos rendimentos ecológicos. Ao tokenizar ativos tradicionais, a BlackRock pode alcançar um grupo de investidores em ativos digitais que atualmente não é plenamente atendido pelas instituições financeiras tradicionais. De acordo com estimativas do Morgan Stanley, o valor total atual de ativos criptográficos, stablecoins e ativos tokenizados ultrapassa 4,5 trilhões de dólares, e esses fundos “atualmente não têm acesso a produtos de investimento de longo prazo.”

O sucesso do fundo BUIDL não só trouxe uma receita considerável de taxas de gestão, como também estabeleceu uma base de mercado para a BlackRock emitir mais produtos tokenizados no futuro (como títulos tokenizados, REITs, etc.). Com a contínua diversificação das classes de ativos tokenizados, a BlackRock espera obter receitas adicionais por meio de serviços de negociação, soluções de custódia e outros negócios derivados, além das taxas de gestão de ativos.

A atividade de negociação e consultoria de fusões e aquisições da Nomura é o seu núcleo. A estrutura de lucros da Nomura depende mais das taxas de negócios de negociação e consultoria de fusões e aquisições. No quarto trimestre do ano fiscal de 2025, a receita do seu departamento de mercados globais cresceu 7%, com a receita da atividade de negociação de ações a disparar 24%. Este desempenho colocou a Nomura entre os beneficiários das oscilações do mercado, ao lado de bancos de investimento como Goldman Sachs e Morgan Stanley.

No campo da tokenização, o modelo de lucro da Nomura pode estar mais inclinado a:

For institutional clients, providing structural design and issuance services for tokenized assets.

Apoiar a negociação e o empréstimo de ativos digitais através de serviços de corretagem.

Incorporar soluções de tokenização na consultoria de fusões e aquisições para aumentar a eficiência das transações.

Embora a Nomura ainda não tenha lançado produtos de fundos tokenizados em grande escala como a BlackRock, sua experiência em execução de negociações e negócios transfronteiriços pode se tornar um importante suporte para seus lucros tokenizados no futuro.

Quatro, coexistência de uma grande visão e estratégias pragmáticas

A BlackRock lidera a onda de “tokenização de todos os ativos”. Larry Fink tem uma visão grandiosa sobre a tokenização. Ele cita a previsão da Mordor Intelligence que aponta que o mercado de ativos tokenizados vai ultrapassar 20 trilhões de dólares em 2025, e espera-se que ultrapasse 13 trilhões de dólares em 2030. A BlackRock vê a tokenização como “a próxima grande oportunidade das próximas décadas” e está focando estrategicamente a partir do nível do grupo.

A Wall Street também tem uma atitude positiva em relação à tokenização da BlackRock. O Morgan Stanley reafirmou a sua classificação de “overweight” para as suas ações e listou a “tokenização de todos os ativos” como um dos principais temas de investimento. É previsível que a BlackRock continue a impulsionar a tokenização de um experimento marginal para uma aplicação mainstream através da inovação de produtos, alianças de cooperação e investimento em tecnologia.

A Nomura Securities foca na região e na reestruturação de negócios. A estratégia de desenvolvimento da Nomura dá mais ênfase às vantagens regionais e à reestruturação de negócios. Após adquirir ativos relacionados à Macquarie, a Nomura reforçou ainda mais sua capacidade de gestão de ativos no mercado americano. Ao mesmo tempo, a empresa está em busca de um novo CEO para sua corretora joint venture na China e planeja fortalecer suas vendas e operações de negociação no país.

Na tokenização, a Nomura pode adotar uma estratégia de “piloto primeiro”, promovendo a tokenização de imóveis ou obras de arte no Japão, ou explorando a emissão de valores mobiliários digitais no mercado do sudeste asiático através de uma plataforma de joint venture. Embora essa estratégia de foco regional não seja tão agressiva quanto a da BlackRock, ela está mais alinhada com sua capacidade de recursos e preferência de risco.

Cinco, o duplo teste da supervisão técnica e da adaptabilidade do mercado

A longa batalha entre a tecnologia e a regulação da BlackRock. Apesar de a BlackRock ter uma vantagem de pioneirismo no campo da tokenização, ainda enfrenta múltiplos desafios:

Maturidade técnica: a tokenização ainda está em estágios iniciais, e a escalabilidade, interoperabilidade e segurança das redes blockchain ainda não foram testadas amplamente com a emissão de ativos em larga escala.

Incerteza regulatória: a classificação, emissão e regras de negociação de ativos tokenizados ainda não estão unificadas entre os países, e a BlackRock precisa promover a inovação de produtos dentro de um quadro de conformidade.

Aceitação do mercado: as instituições financeiras tradicionais e os investidores individuais ainda precisam de tempo para cultivar o entendimento sobre ativos tokenizados, especialmente em relação à tokenização de ativos não padronizados.

Risco regional e pressão pela transformação dos negócios da Nomura. Os desafios que a Nomura enfrenta são mais diretos e estruturados:

Fracas no mercado chinês: A Nomura Orient International Securities acumulou perdas de 618 milhões desde a sua fundação em 2019, refletindo suas dificuldades de adaptação no mercado chinês.

Questões de governação corporativa: incluem disputas laborais com ex-altos executivos, insuficiência na diligência devida dos produtos e outras controvérsias, que podem afetar a reputação da marca e a execução da estratégia.

Risco de negócios internacionais: apesar de o retorno ao mercado europeu e americano trazer oportunidades, a volatilidade geopolítica e o aumento da concorrência ainda representam uma ameaça potencial.

Seis, o futuro da tokenização com destinos diversos mas convergentes

A escolha de caminhos da BlackRock e da Nomura no campo da tokenização reflete os seus respectivos genes corporativos e posicionamento de mercado. A BlackRock, com seus recursos globais e coragem estratégica, está empenhada em construir um grande quadro onde “todos os ativos podem ser tokenizados”; enquanto a Nomura, com base em suas vantagens regionais e reestruturação de negócios, adota uma estratégia de tokenização mais cautelosa e em fases.

Apesar de os caminhos serem diferentes, ambos apontam na mesma direção: ou seja, melhorar a eficiência financeira e expandir as fronteiras dos serviços através da tokenização de ativos, e, por fim, promover a integração profunda entre a economia digital e a economia real. Com o contínuo amadurecimento da tecnologia e a gradual clarificação da regulamentação, a tokenização tem o potencial de se tornar um motor importante na evolução do sistema financeiro global. As práticas da BlackRock e da Nomura não só fornecem uma referência para os colegas, mas também esboçam diversas possibilidades para a transformação digital de todo o setor.