A Explosão dos Lucros da Credo no Primeiro Trimestre Levanta Suspeitas

O Credo Technology Group apresentou alguns números impressionantes no dia 3 de setembro, e ainda estou a processar as implicações. Eles reportaram $223,1 milhões em receita—um salto impressionante de 274% em relação ao ano anterior—com margens líquidas não-GAAP a atingir 44,1%. Tenho acompanhado este setor há anos, e estes números parecem francamente quase bons demais para serem verdade.

A máquina de margem continua a funcionar

O seu rendimento operativo não-GAAP atingiu os 96,2 milhões de dólares, acima dos 62,5 milhões de dólares do último trimestre. O fluxo de caixa livre alcançou os 51,3 milhões de dólares, com quase $480 milhões em dinheiro a repousar confortavelmente no seu balanço. O CFO Dan Fleming não conseguiu evitar gabar-se do seu "rendimento líquido não-GAAP de "recorde de 98,3 milhões de dólares—um aumento sequencial de 51%.

Eu me pergunto se este nível de expansão de margem é sustentável, ou se estamos testemunhando um ponto doce temporário em sua mistura de produtos que inevitavelmente enfrentará compressão à medida que a concorrência se aproxima.

Concentração de clientes: bênção ou bomba-relógio?

Três hiperescaladores contribuíram cada um com mais de 10% da receita, com um quarto a começar a fazer “contribuições materiais.” O maior cliente representa 35% da receita, o segundo 33% e o terceiro 20%. Enquanto a gestão apresenta isso como diversificação, eu vejo uma dependência perigosa — três clientes representam quase 90% do seu negócio!

O CEO Bill Brennan afirma que a diversificação dos clientes “continuará a aumentar”, mas já ouvi promessas semelhantes de empresas de tecnologia antes, apenas para ver como elas desmoronam quando um cliente importante reduz gastos ou troca de fornecedores.

Jogo óptico: viragem visionária ou drenagem de recursos?

A Credo está a apostar forte em processadores de sinais digitais ópticos, com mais de metade das suas despesas em P&D a apoiar estas iniciativas. Estão a lançar em breve o desenvolvimento de um novo nó de três nanómetros, visando melhorias na eficiência energética e capacidades de 1,6 terabits por segundo.

Brennan insiste que esta abordagem de dupla via nos segmentos de cobre e ótico os posiciona perfeitamente, mas eu me pergunto se estão se espalhando demais. A indústria debate há anos a transição do cobre para o ótico sem uma resolução clara. Estão fazendo uma cobertura inteligente ou falhando em se concentrar?

Perspectiva futura

A gestão projeta uma receita no segundo trimestre entre 230-240 milhões de dólares, com margens brutas não-GAAP de 64-66%. Eles esperam um crescimento anual de aproximadamente 120% em relação ao ano anterior, com margens líquidas não-GAAP em torno de 40%.

Essas projeções parecem agressivamente otimistas, dadas as incertezas do mercado mais amplo. Estou particularmente preocupado com a capacidade deles de manter essas margens à medida que escalam—história mostra que poucas empresas conseguem sustentar margens de lucro superiores a 40% em mercados de hardware competitivos.

Embora os investidores possam estar a celebrar agora, eu manteria um olho atento a esses números de concentração de clientes e à sustentabilidade das margens antes de investir tudo nesta notável história de crescimento.