Os valores dos ativos líquidos nas empresas de tesouraria de ativos digitais colapsaram. Uma empresa de pesquisa declarou na sexta-feira que a era da magia financeira está a acabar para as empresas de tesouraria de Bitcoin. As empresas emitiam ações muito acima do seu verdadeiro valor em Bitcoin até que a ilusão desapareceu.

Os tesouros de ativos digitais transferiram riqueza de investidores de varejo que pagaram demais por ações para o Bitcoin real da empresa. Os acionistas perderam bilhões enquanto os executivos acumularam BTC real. A empresa de pesquisa usou uma empresa como exemplo, observando que a quarta maior empresa de tesouraria de Bitcoin transformou uma capitalização de mercado de $8 bilhões, apoiada por apenas $1 bilhões em holdings de Bitcoin, em uma capitalização de mercado de $3,1 bilhões respaldada por $3,3 bilhões em BTC.

Os investidores de retalho pagaram de duas a sete vezes o valor real do Bitcoin ao comprar estas ações durante a euforia. Agora, esses prémios desapareceram e muitos acionistas estão com prejuízos. Uma grande empresa de tesouraria de Bitcoin experienciou um ciclo semelhante de boom e colapso no seu valor líquido dos ativos, o que resultou numa desaceleração nas compras de Bitcoin. As suas ações subiram 2% na sexta-feira, terminando a $289,87. No entanto, caíram 39% desde o seu preço de fecho máximo histórico de $473,83 em novembro de 2024.

O Reset do Mercado Afeta Duro os Compradores Corporativos

A normalização do NAV criou pontos de entrada para os investidores. As empresas que agora estão a negociar a ou abaixo do NAV oferecem exposição pura ao Bitcoin com opcionalidade na geração de alpha futura. Relatórios indicam que 25% das empresas públicas com tesouraria em Bitcoin têm agora capitalizações de mercado inferiores ao valor das suas participações em BTC em setembro de 2025. Quando as empresas negociam abaixo do NAV, a emissão de ações torna-se dilutiva porque entrega mais propriedade através de ações subvalorizadas do que o valor que recebe em troca.

Prêmios mais baixos significam menos capacidade de comprar mais Bitcoin. As compras diárias médias por empresas de tesouraria caíram para o nível mais baixo desde maio. Uma grande empresa de tesouraria de Bitcoin viu seu prêmio cair para 1,26, o mais baixo desde março de 2024. Isso reduz sua capacidade de comprar BTC e indica uma menor demanda de compra de um dos absorvedores de oferta mais importantes do último ano. As empresas de tesouraria de Bitcoin compraram uma média de 1.428 BTC por dia em setembro até agora.

As empresas de tesouraria que atuam como veículos de acumulação puros não devem ser negociadas a um prémio em relação ao seu balanço devido a encargos mais elevados. Estes incluem taxas de consultoria, incentivos para insiders e estruturas de capital complexas. Anteriormente, discutimos como 15 estados dos EUA estão a avançar com planos para reservas em Bitcoin, incluindo a legislação pioneira da Pensilvânia. Esta adoção institucional mais ampla reflete uma crescente confiança no papel do Bitcoin como um ativo de reserva estratégico, apesar das atuais dificuldades das empresas de tesouraria.

O Modelo de Tesouraria Enfrenta Pressão de Seleção

A sacudida separou operadores reais de máquinas de marketing. As empresas que sobreviverem a esta transição estarão testadas em batalha, bem capitalizadas e equipadas para gerar retornos consistentes. A empresa de pesquisa afirmou que as empresas de tesouraria de ativos digitais com bases de capital fortes e equipes de gestão experientes em trading ainda podem gerar alfa significativo. O próprio Bitcoin continuará a evoluir à medida que essas empresas se adaptam ao novo ambiente.

Relatórios indicam que a diluição pesou fortemente nos preços das ações. A contagem de ações diluídas de uma grande empresa de tesouraria de Bitcoin aumentou de cerca de 97 milhões em 2020 para mais de 300 milhões em 2025. Isso reflete a escala de captação de capital para compras de Bitcoin. A acumulação lenta fez com que os investidores estivessem menos dispostos a pagar prémios por ações. Sem acumulação contínua e significativa, o modelo perde o seu apelo.

O prémio do NAV em todo o setor deverá tender para um à medida que mais empresas adotem o Bitcoin como ativo de reserva. A vantagem do primeiro a mover-se diminuiu com dezenas de empresas de tesouraria e ETFs agora disponíveis. Historicamente, uma grande empresa de tesouraria de Bitcoin tinha um prémio de NAV proeminente como uma das únicas formas de os investidores obterem exposição alavancada ao Bitcoin. Esse fosso competitivo foi erodido. As ações de outra empresa de tesouraria de Bitcoin perderam 6,5% na Bolsa de Valores de Tóquio ontem, caindo para 402 ienes. Elas caíram 79% desde o seu pico em meados de junho de 1.895 ienes.