A verdadeira oportunidade de VC nos mercados de previsão

O ouro dos mercados de previsão está a ser disputado. Fundadores cripto nativos, empreendedores fintech e pensadores contracorrente acreditam ter descoberto a receita de sucesso. Cada um está convicto de que a sua plataforma de mercados de previsão vai destronar Polymarket e Kalshi. Reuniram capital, contrataram equipas e lançaram interfaces apelativas que prometem melhor experiência de utilização, liquidações mais rápidas e mercados de nicho ignorados pelos incumbentes.

A maioria não irá vingar.

Não é cepticismo — são números. Os efeitos de rede nos mercados de previsão são implacáveis. A liquidez atrai negociadores, mas são os negociadores que trazem liquidez. Polymarket já domina o segmento cripto nativo. Kalshi mantém a supremacia regulatória nos mercados de eventos cotados nos EUA. O custo de destronar qualquer destas entidades é colossal. Marketing, navegação regulatória e aquisição de utilizadores elevam a fasquia. Mesmo que um novo operador alcance sucesso, estará apenas a fragmentar um mercado já frágil. Para plataformas cuja sobrevivência depende da profundidade do livro de ordens, é uma condenação.

O cemitério dos mercados de previsão falhados ilustra bem esta realidade. Quem se recorda das meia dúzia de plataformas lançadas após as eleições de 2024?

É aqui que os investidores de capital de risco devem concentrar a atenção. O verdadeiro negócio dos mercados de previsão não está na operação direta dos mercados. Está na infraestrutura que os suporta.

Infraestrutura: A Aposta Mais Sólida

Basta olhar para a evolução dos mercados financeiros. As grandes fortunas em ações não foram feitas apenas pelas bolsas, mas pelos fornecedores de dados, câmaras de compensação, operadores de infraestrutura, sistemas de vigilância de mercado e plataformas analíticas — todos presentes numa camada abaixo. Bloomberg marcou diferença não por competir com a NYSE, mas por se tornar infraestrutura indispensável.

Os mercados de previsão seguem o mesmo caminho, apenas com algumas décadas de atraso. Neste momento, a camada de infraestrutura é incipiente, dispersa e pouco eficiente. A oportunidade está aí.

Estes são os domínios onde o capital de risco deve apostar.

Infraestrutura de Dados e Oráculos

Os mercados de previsão exigem dados fiáveis. Precisam de fluxos de informação credíveis: quem ganhou, qual o valor real do PIB, ou se uma empresa cumpriu metas. O desafio é grande. Cada mercado requer fontes de dados específicas. Níveis distintos de verificação e mecanismos de liquidação são necessários para prevenir manipulação. Empresas dedicadas à construção de redes de oráculos para mercados de previsão são essenciais. Agregam dados, fornecem provas criptográficas e resolvem litígios. À medida que proliferam os mercados, a fragmentação na área dos oráculos torna-se insustentável. Vencerá a infraestrutura que todas as plataformas — inclusive concorrentes — não consigam dispensar.

Infraestrutura de Mercado Cruzado e Agregação

A liquidez está dispersa. Um negociador experiente pode querer arbitrar entre Polymarket, Kalshi e mais três plataformas. Não existe, para já, solução integrada. Infraestrutura que permita visualizar livros de ordens em todos os mercados seria valiosa. Tornaria possível executar coberturas simultâneas e gerir riscos em múltiplos ambientes. O potencial de valor é enorme. É a oportunidade “Bloomberg Terminal dos mercados de previsão”. Todos ganham. Maior eficiência entre mercados resulta em spreads mais apertados e liquidez reforçada.

Analytics e Dados Históricos

Quando os mercados de previsão amadurecerem, investigadores, quants e instituições vão analisar previsões históricas, identificar padrões e perceber como os mercados valorizaram eventos ao longo do tempo. Alguém irá criar o repositório definitivo de dados de mercados de previsão, limpo, normalizado e pesquisável. Este será o conjunto de dados de referência para investigação académica, análise institucional e construção de modelos. É um negócio defensável e de alta rentabilidade.

Processamento e Liquidação

À medida que os mercados de previsão crescem e se sofisticam, a infraestrutura de base tem de acompanhar. São necessários mecanismos de liquidação mais ágeis, processamento de dados eficiente e uma infraestrutura de mercado robusta. Empresas que desenvolvem estruturas intermédias são valiosas: ligam mercados a sistemas de compensação, automatizam liquidações e reduzem riscos operacionais. É a canalização dos mercados modernos.

Infraestrutura de Compliance e Gestão de Risco

Os mercados de previsão caminham para maior adoção e clarificação regulatória, o que traz complexidade. Infraestrutura dedicada ao reporte regulatório, Conheça o Seu Cliente/Anti-Branqueamento de Capitais em escala e à deteção de manipulação de mercado entre jurisdições é crítica. É infraestrutura pouco visível, mas defensável e difícil de substituir. Uma vez implementada, é difícil de remover.

A Infraestrutura do Lado do Negociador

Existe uma camada vital adicional: a infraestrutura que negociadores sofisticados irão exigir para usar estas plataformas.

Hoje, os mercados de previsão são dominados por particulares e entusiastas. Mas com a maturidade dos mercados e a entrada de capital institucional, quants e negociadores algorítmicos, as necessidades mudam radicalmente. Estes não querem apenas acesso; exigem o arsenal de ferramentas comum à finança institucional.

Infraestrutura para Negociação Algorítmica e Bots

Negociadores sofisticados procuram automatizar estratégias em vários mercados, com APIs, infraestrutura de execução e frameworks de bots desenhados para mercados de previsão. Alguém irá criar o Zapier ou Make.com para negociação de mercados de previsão. Permite aos utilizadores avançados criar estratégias complexas, executar coberturas e gerir risco sem necessidade de programação. Melhor ainda, alguém criará infraestruturas para quants profissionais fazerem precisamente isso.

Ferramentas de Gestão de Carteira e Risco

Negociadores com posições em múltiplos mercados e plataformas precisam de ferramentas sofisticadas para rastrear, gerir e compreender exposição. Qual a exposição líquida a resultados políticos? Quão correlacionadas estão as posições? Qual o hedge ideal? Instituições que gerem milhões em mercados de previsão fazem estas perguntas incessantemente. A primeira plataforma a disponibilizar análises de carteira de nível institucional para mercados de previsão captará grande parte do capital sério.

Frameworks de Backtesting e Pesquisa

Antes de investir, traders institucionais querem testar estratégias com dados históricos de mercados de previsão. Atualmente, esses dados não estão organizados nem acessíveis para teste retrospetivo eficiente. Empresas que criem frameworks sólidos de teste retrospetivo são essenciais, fornecendo dados limpos e simulação realista da microestrutura de mercado, com integração fácil em ferramentas de pesquisa. Serão infraestrutura fundamental para a comunidade quant nos mercados de previsão.

Ferramentas de Microestrutura de Mercado e Inteligência

Negociadores profissionais sabem que os mercados não se resumem à previsão correta. São também sobre liquidez, identificação de ineficiências e deteção de fluxo informado. O timing de entrada e saída é crucial. À medida que os mercados de previsão amadurecem, haverá procura por ferramentas de inteligência de mercado em tempo real, incluindo análises de microestrutura, mapas de calor de fluxos, alertas para atividade invulgar e identificação de oportunidades de arbitragem. Pense nas funcionalidades do Bloomberg Terminal — mas para mercados de previsão.

Agregação e Execução em Tempo Real

Traders sofisticados querem executar ordens em múltiplos mercados simultaneamente. Alguém irá criar uma plataforma que agrega livros de ordens entre Polymarket, Kalshi e todos os mercados relevantes, permitindo execução multi-mercado num só clique. É o sonho do formador de mercado — e infraestrutura essencial para a eficiência do ecossistema.

Esta infraestrutura do lado do negociador é tão fundamental quanto a do lado do mercado. Não são meros acessórios: são pré-requisitos para adoção institucional. À medida que o dinheiro institucional entra nos mercados de previsão, estas ferramentas tornam-se imprescindíveis. Quem construir esta camada captará um valor distinto e, provavelmente, mais escalável do que os operadores de mercado.

A Avaliação: Quanto Upside Resta?

Veja os financiamentos recentes dos líderes do setor. Kalshi atingiu uma valorização de 5 mil milhões. Polymarket chegou aos 9 mil milhões após investimento da Intercontinental Exchange, empresa-mãe da Bolsa de Nova Iorque.

São saltos significativos. Poucos meses antes, Kalshi levantava capital a 2 mil milhões; Polymarket valia 1,2 mil milhões em início de 2025. Em meses, cresceram entre 2,5x e 7x.

Eis a questão desconfortável para investidores: quanto potencial adicional existe?

Com estas valorizações, os múltiplos de saída ficam limitados. Se Kalshi ou Polymarket atingir 50 100 mil milhões, será um retorno relevante — mas não extraordinário — face aos 5 9 mil milhões atuais. Crucialmente, estas plataformas tornam-se alvo de aquisição por incumbentes: bolsas, corretoras e instituições financeiras. Uma venda à ICE, CME ou a uma corretora importante por 2 4x dos valores atuais é possível, mas não são os retornos de 100x que o capital de risco procura.

Compare com infraestrutura. Um fornecedor de oráculos, plataforma analítica ou camada de execução intermercado que se torne essencial pode gerar retornos em todas as plataformas, negociadores e instituições. A valorização inicial é menor, mas o potencial de escala é ilimitado.

A Assimetria do Risco

A dura realidade das plataformas concorrentes: o capital de risco aposta em dezenas delas na esperança de encontrar a próxima Polymarket. É uma aposta tipo power law: quase todas falham. Mesmo as bem-sucedidas podem gerar pouco valor se fragmentarem ou canibalizarem a liquidez.

Infraestrutura tem perfil de risco diferente. Um fornecedor de oráculos é indiferente à plataforma que o utilizador escolhe — ganha sempre. Uma plataforma analítica valoriza-se com a multiplicidade de mercados. Infraestrutura não precisa de apostar num vencedor, apenas de ser útil a todos.

Além disso, infraestrutura é defensável por dados, efeitos de rede ou profundidade técnica. Não basta levantar mais capital e gastar mais do que o rival.

O Que Isto Representa para Investidores e Fundadores

Se está a analisar uma proposta de plataforma de mercados de previsão focada em UX ou em nichos pouco explorados, questione com rigor: como vai criar liquidez? Qual o caminho para rentabilidade se estiver fragmentado num ambiente com players estabelecidos? Quantas das dezenas de plataformas concorrentes terão sucesso? E, mais importante, qual o múltiplo realista de saída para mais de 100 milhões investidos?

Infraestrutura oferece um perfil de risco e retorno diferente. Invista na camada de dados, ferramentas intermercado, mecanismos de liquidação, análises do lado do negociador e plataformas de inteligência. Estes negócios escalam com o mercado — não contra concorrentes. Beneficiam da expansão do ecossistema, não sofrem com ela. São oportunidades de upside ilimitado, o verdadeiro objetivo do capital de risco.

O ecossistema dos mercados de previsão é jovem — e a oportunidade é vasta. Mas não está em replicar o que Polymarket já faz; está em construir a base que permite ao ecossistema funcionar melhor.

As plataformas vão disputar o mercado. A infraestrutura, essa, irá escalar.

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