انخفضت قيمة شركة Metaplanet إلى ما دون مقتنيات البيتكوين حيث يواجه نموذج الخزينة اختبارًا.

انخفضت القيمة السوقية لشركة Metaplanet تحت حيازاتها من Bitcoin يوم الثلاثاء، 14 أكتوبر 2025. وفقًا للتقارير، انخفضت قيمة السوق إلى NAV بالبيتكوين (mNAV) للشركة اليابانية للتوريد البيتيكوين إلى 0.99. وهذا يمثل المرة الأولى التي ينخفض فيها هذا المقياس إلى ما دون 1.0 منذ أن بدأت الشركة استراتيجيتها في تجميع البيتكوين.

تحتفظ الشركة المد listed في طوكيو بـ 30,823 BTC بقيمة 3.5 مليار دولار في ميزانيتها العمومية. انخفضت أسهم Metaplanet بنسبة 75% من ذروتها التي بلغت 1,895 ين إلى 482 ين يوم الثلاثاء. انخفض mNAV للشركة بأكثر من سبع نقاط منذ منتصف يونيو. أوقفت Metaplanet شراء البيتكوين خلال الأسبوعين الماضيين، مع إعلان أحدث استحواذ لها على 5,268 BTC في 30 سبتمبر.

نسبة mNAV تقارن بين القيمة السوقية للشركة وقيمتها الصافية من الأصول بيتكوين. تشمل القيمة السوقية رأس المال السوقي، وإجمالي الدين، والقيمة الاسمية للأسهم المفضلة، مطروحاً منها رصيد النقد. عندما تنخفض mNAV تحت 1.0، فإن الشركة تتداول بخصم مقارنة بممتلكاتها من بيتكوين. قد يعكس هذا مخاوف السوق بشأن مستويات الدين، أو نماذج التشغيل، أو مخاطر الأعمال الأخرى.

التأثير على نموذج استثمار خزينة البيتكوين

انخفاض التقييم يؤثر على ثقة المستثمرين في استراتيجية خزينة البيتكوين. الشركات التي تتداول تحت المNAV تقدم للمستثمرين تعرضًا للبيتكوين بسعر مخفض مقارنة بسعر السوق. ومع ذلك، فإن هذا أيضًا يثير تساؤلات حول قيمة الاحتفاظ بالبيتكوين من خلال الأسهم العامة مقابل الملكية المباشرة.

تشير التقارير إلى أن وضع ميتا بلانيت يعكس تراجع شهية المستثمرين لشركات خزائن الأصول الرقمية على مستوى العالم. كانت الشركة في السابق تسيطر على علاوة كبيرة مقارنة بقيمة أصولها الصافية من بيتكوين. في ذروتها في يوليو 2024، بلغ المNAV الخاص بميتا بلانيت 22.59 بعد أول عملية شراء لها لبيتكوين.

من المعروف أن حوالي 15% من شركات خزينة الأصول الرقمية تتداول الآن بأقل من 1.0x mNAV. كما أن KindlyMD تتداول بسعر مخفض مع mNAV قدره 0.959. في الوقت نفسه، تحتفظ Strategy بأعلى علاوة مع mNAV قدره 1.48، على الرغم من احتفاظها بـ 640,250 BTC بقيمة $72 مليار.

الآثار الأوسع للسوق على حيازة الشركات من البيتكوين

تعكس اتجاهات خصم شركة الخزينة الديناميكيات السوقية المتغيرة لاعتماد الشركات على البيتكوين. يقوم محلل الأسهم في Smartkarma مارك تشادويك بتوصيف الوضع الحالي بأنه تباطؤ في اتجاه خزينة البيتكوين. ووصف التراجع بأنه انفجار فقاعة. قد يرى المستثمرون على المدى الطويل في البيتكوين أن هذه الخصومات فرص للشراء.

قدم الرئيس التنفيذي لشركة Melanion Capital، Jad Comair، وجهة نظر متباينة. وقد صرح بأن الأسواق لا تزال تفهم نماذج خزائن بيتكوين بشكل خاطئ. قارن Comair التشكيك الحالي بالمستثمرين الأوائل في تسلا الذين ركزوا على إنتاج السيارات بدلاً من التحول الطاقي. ويعتقد أن فهم السوق سيتغير وأن الخصومات ستتحول إلى علاوات مستمرة.

تستمر تبني الشركات لبيتكوين على الرغم من ضغوط التقييم. لقد تناولنا سابقًا كيف أن 15 ولاية أمريكية تتقدم بخطط للاحتياطي من بيتكوين، مما يعكس قبولًا مؤسسيًا أوسع. ومع ذلك، تشير تقييمات السوق العامة إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين بشأن نموذج أعمال الشركات الخزينة.

عانت الاستراتيجية أيضًا من ضغط على سعر السهم، حيث انخفضت أسهمها بنسبة 30% منذ يوليو 2025. يواصل أكبر حامل لعملة البيتكوين العامة في العالم التراكم على الرغم من تقلبات السوق. يثير هذا التباين بين نشاط التراكم وأداء سعر السهم تساؤلات حول استدامة التقييمات المميزة لشركات الخزينة.

تختبر البيئة السوقية الحالية ما إذا كانت شركات الخزينة بيتكوين يمكنها الحفاظ على اهتمام المستثمرين خلال فترات الأسعار الثابتة أو المتراجعة للعملات المشفرة. يجب على الشركات أن تُظهر قيمة تتجاوز التعرض البسيط لبيتكوين لتبرير التقييمات المرتفعة. تلك التي تتداول بخصومات تواجه ضغوطًا لتعديل استراتيجياتها أو المخاطرة بمزيد من الانخفاض في القيمة.