Kripto Varlıklar "Uzun Fitilli Mum" önlemek için, piyasanın bu "harika"ya ihtiyacı olabilir.

Kripto pazarında akıllı kod sıkıntısı yok, eksik olan herkesin uyması gereken bir alt satır. Bu makale, ticaret yapmama penetrasyon kuralının tüccarları nasıl koruduğunu keşfedecek mi? Bu makale, Daii tarafından yazılan ve Foresight News tarafından derlenen ve katkıda bulunulan bir makaleden alınmıştır. (Özet: Kripto para birimleri tarihindeki en büyük tasfiye günü için tam rekor!) Bazı altcoinler bir noktada sıfıra gitti, Binance'i ve piyasa yapıcıları kim dövüyor? (Arka plan eklendi: Kripto piyasasının aşırı piyasası altında, pozisyonunuz neden aniden kapanmak zorunda kalıyor?) Her zaman bugün kripto piyasasının daha çok bir “Vahşi Batı” gibi olduğunu söylemişimdir. En göze çarpan kanıt “pim” dir. Bu metafizik değil, derin inceltme + kaldıraç zinciri tasfiyesi + piyasa içi eşleştirme tercihinin üst üste binmesinin sonucudur: fiyat, anahtar milisaniyeler içinde zararı durdur seviyenize çarpılır ve pozisyon süpürülür, geriye sadece uzun ve ince “fitil” kalır K çizgisinde - delinmiş soğuk bir iğne gibi. Bu ortamda, eksik olan şans değil, sonuçtur. Geleneksel finans, bu alt çizgiyi uzun zamandır sisteme yazmıştır - Takas Kuralı. Mantığı basit ve güçlüdür: Piyasada daha iyi bir açılış fiyatı olduğunda, siparişinizi daha kötü bir fiyattan doldurmak şöyle dursun, hiçbir komisyoncu veya borsa sağır kulak vermemelidir. Bu ahlaki bir ikna değil, sorumlu tutulabilecek sert bir kısıtlamadır. 2005 yılında, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Reg NMS Kural 611'de bu alt çizgiyi açıkça belirtmiştir: Tüm piyasa katılımcıları (işlem merkezlerinin korumalı kotasyonlara girmemesi ve brokerlerin FINRA 5310 en iyi yürütme yükümlülüğüne sahip olduğu durumlarda) “emir korumasını” yerine getirmeli, mevcut en iyi fiyata öncelik vermeli ve yönlendirme ve yürütme için izler, doğrulanabilirlik ve hesap verebilirlik bırakmalıdır. “Piyasanın dalgalı olmadığını” vaat etmez, ancak dalgalanmalar sırasında işleminizin sebepsiz yere “bozulmamasını” sağlar - başka yerlerde daha iyi fiyatlar mevcuttur ve bu yerde keyfi olarak “yerinde eşleştirilemezsiniz”. Birçok kişi, “Bu kural pimleri önleyebilir mi?” diye soracaktır. Açıkça söylemek gerekirse: uzun iğneyi yok edemez, ancak “size karşı uzun anlaşma” nın hasar zincirini kesebilir. Bir bakışta anlaşılabilecek bir sahne hayal edin: aynı anda, Borsa A, BTC'yi anında 59.500 dolara düşüren bir aşağı pin belirir; Borsa B'nin hala bekleyen 60.050 dolarlık geçerli bir satın alma emri var. Zararı durdur piyasa emriniz A'da “yerinde” gerçekleştirilirse, iğnenin ucundasınız demektir; Emir koruması ile yönlendirme, siparişinizi B'nin daha iyi teklif fiyatına göndermeli veya A'nın daha düşük fiyatından kapatmayı reddetmelidir. Sonuç: İğne hala grafikte, ancak artık anlaşma fiyatınız değil. Bu kuralın değeri budur – iğneyi öldürmek değil, iğneyi kendinizden uzak tutmak. Tabii ki, sözleşme tasfiye tetikleyicisinin kendisinin de “iğne üretimini” yönetmek için fiyat / endeksi, oynaklık bandını, açık artırmanın yeniden başlatılmasını, MEV karşıtı ve diğer destekleyici tesisleri işaretlemesi gerekir. Bununla birlikte, adil işlemler alanında, “işlem penetrasyonunu yasaklama” alt satırı, deneyimi hemen iyileştirebilecek, uygulanabilecek ve denetlenebilecek neredeyse tek kavrayıştır. Ne yazık ki, kripto piyasası henüz böyle bir alt çizgiye sahip değil. Bir tablo bin kelimeye bedeldir: BTC için yukarıdaki sürekli sözleşme kotasyon tablosu aracılığıyla, en büyük işlem hacmine sahip ilk on borsanın kotasyonlarının hiçbirinin aynı olmadığını göreceksiniz. Mevcut kripto piyasası manzarası oldukça parçalanmış durumda: yüzlerce merkezi borsa, binlerce merkezi olmayan protokol, fiyatlar birbirinden parçalanmış, zincirler arası ekolojinin ademi merkeziyetçiliği ve kaldıraçlı türevlerin hakimiyeti ile birleştiğinde, yatırımcılar şeffaf ve adil bir işlem ortamı istiyor ki bu gökyüzüne çıkmaktan daha zor. Merak ediyor olabilirsiniz, bu soruyu neden şimdi soruyorum? Çünkü 18 Eylül'de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Ulusal Piyasa Sistemi'ndeki (NMS) kazanç ve kayıplarını tartışmak için ticarete sızma kurallarının yasaklanması konusunda bir yuvarlak masa toplantısı düzenleyecek. Bu konu sadece geleneksel menkul kıymetlerle ilgili gibi görünüyor, ancak bence aynı zamanda kripto piyasası için bir uyandırma çağrısı görevi de görüyor: son derece konsantre ve olgun ABD hisse senedi sisteminde, işlem koruma mekanizmasının yeniden düşünülmesi ve yükseltilmesi gerekiyorsa, o zaman daha parçalı ve karmaşık kripto piyasasında, sıradan kullanıcıların en temel koruma hattına ihtiyacı vardır: Kripto piyasası sağlayıcıları (CEX ve DEX dahil) herhangi bir zamanda daha iyi kamu fiyatlarını görmezden gelemez ve yatırımcıların kaçınabilecekleri halde daha düşük fiyatlardan işlem görmelerine izin veremezler. Kripto piyasası ancak bu şekilde "Vahşi Batı"dan gerçek olgunluğa ve güvenilirliğe geçebilir. Bu şey şimdi bir fantezi gibi görünüyor ve bunun bir aptalın rüyası olduğunu söylemek abartı olmaz. Bununla birlikte, ABD borsası için ticaret yapmama penetrasyon kuralının oluşturulmasının faydalarını anladığınızda, zor olsa bile denemeye değer olduğunu anlayacaksınız. 1. Takas Kuralı nasıl oluşturulur? Geriye dönüp baktığımızda, bu kuralın oluşturulması tam bir zincirden geçti: 1975'teki yasama yetkisinden, borsalar arası ticaret sisteminin (ITS) ara bağlantı deneyine, 2005'te tam elektronik geçişe ve son olarak 2007'de aşamalı uygulamaya kadar. Bu, oynaklığı ortadan kaldırmakla ilgili değil, yatırımcıların hak ettikleri daha iyi fiyatları elde etmelerini sağlamakla ilgili. 1.1 Parçalanmadan birleşik bir piyasaya Altmışlı ve yetmişli yıllarda, ABD borsasının karşı karşıya olduğu en büyük sorun parçalanmaydı. Farklı borsalar ve piyasa yapıcı ağlar parçalıdır ve yatırımcılar tüm piyasada “şu anda en iyi fiyatı” nereden alacaklarından emin olamazlar. 1975'te ABD Kongresi, ilk kez açıkça bir “ulusal piyasa sistemi (NMS)” kurulmasını öneren ve SEC'den adaleti ve verimliliği artırmak amacıyla tüm ticaret mekanlarını açabilecek birleşik bir çerçevenin inşasına öncülük etmesini isteyen Menkul Kıymetler Yasası Değişikliğini kabul etti [Congressional Network, sechistorical.org]. Yasal zorunluluklarla, düzenleyiciler ve borsalar geçici bir “ara bağlantı kablosu” başlattı – Borsalar Arası Ticaret Sistemi (ITS). Borsayı bir araya getiren, tekliflerin ve rotaların farklı mekanlar arasında paylaşılmasına izin veren, piyasa kötü bir fiyattan işlem gördüğünde yandaki daha iyi fiyatın göz ardı edilmesini önleyen özel bir ağ kablosu gibidir [SEC, Investopedia]. ITS, elektronik işlemlerin yükselişiyle birlikte yavaş yavaş solmuş olsa da, “daha iyi fiyatlar için göz ardı etmeme” kavramı derinden kök salmıştır. 1.2 NMS Düzenlemesi ve Sipariş Koruması 90'lı yıllarda, web ve ondalıklaştırma, işlemleri daha hızlı ve daha parçalı hale getirdi ve eski yarı yapay sistem buna ayak uyduramadı. 2004-2005'te SEC, NMS Yönetmeliği olan tarihi yeni bir düzenleme getirdi. Dört temel hüküm içerir: adil erişim (Kural 610), işlem penetrasyonu yok (Kural 611), minimum teklif birimi (Kural 612) ve piyasa veri kuralı (Kural 603) [SEC]. Bunlar arasında, Kural 611, yerel dilde açıklanan “sipariş koruma kuralı” olarak da bilinir: başka yerler daha iyi korunan bir teklif sunduğunda, listeyi burada daha kötü bir fiyatla eşleştiremezsiniz. Sözde “korumalı fiyat teklifi”, manuel olarak işlenen yavaş bir emir [SEC Nihai Kuralı] değil, gerçek zamanlı olarak otomatik olarak yürütülebilen bir fiyat teklifi olmalıdır. Bu kuralı gerçekten uygulanabilir kılmak için, ABD pazarı ayrıca iki temel “temel” oluşturmuştur: NBBO (Ulusal En İyi Teklif ve Teklif): tüm borsaların en iyi teklif ve en iyi teklif fiyatlarını birleştirerek “nüfuz edip etmediğini” ölçmek için birleşik bir ölçüt haline gelir. Örneğin, Şekil E…