USDe dari Ethena menjadi stablecoin terbesar ketiga, melampaui DAI dan USDS

Stablecoin sintetik USDe dari Ethena telah naik ke tingkat tertinggi di pasar dolar digital, melampaui DAI dan USDS untuk mengklaim posisi ketiga berdasarkan kapitalisasi pasar di skala stablecoin.

Peningkatan adopsi, bersama dengan kemajuan dalam pencapaian tata kelola, telah mendekatkan “perubahan tarif” yang sangat dinanti dari Ethena ke kenyataan, yang akan memungkinkan pemegang token ENA untuk berpartisipasi dalam pendapatan protokol untuk pertama kalinya.

Penawaran beredar USDe meningkat sekitar 42% dalam waktu sekitar sebulan, membawa kapitalisasi pasar menjadi lebih dari $12,4 miliar. Kenaikan ini memungkinkannya untuk naik ke posisi ketiga di pasar stablecoin, hanya berada di belakang USDT dari Tether dan USDC dari Circle dalam hal ukuran.

Tonggak perubahan tarif Ethena sudah di depan mata

Usulan “perubahan tarif” ENA dari Ethena Labs disetujui pada November 2024, yang akan memungkinkannya untuk mendistribusikan kembali sebagian dari aliran pendapatan protokol kepada pemegang token ENA.

Namun, ia menyebutkan tiga tonggak yang harus dicapai sebelum ia dapat memulai proses redistribusi pendapatan dengan pemegang. Tonggak tersebut adalah:

Ethena telah mencapai dua dari tiga tonggak pertama. Satu-satunya bagian yang masih tertunda adalah integrasi bursa terpusat.

Dilaporkan bahwa Guy Young, pendiri Ethena, menyatakan bahwa mencapai tonggak ketiga adalah prioritas utama bagi mereka.

Bagi pemegang ENA, pergerakan ini bisa mengubah peran token dari aset tata kelola menjadi salah satu dengan aliran hasil yang nyata.

USDe adalah jenis stablecoin yang berbeda

Berbeda dengan USDT dan USDC yang bergantung pada cadangan bank, USDe menggunakan strategi delta-neutral untuk tetap terikat. Alih-alih menyimpan uang tunai atau obligasi pemerintah di rekening, ia menutupi setoran pengguna dengan posisi pendek di bursa terpusat, dengan tujuan menciptakan penyangga terhadap fluktuasi harga.

Pengaturan yang tidak biasa itu telah membantu mendapatkan daya tarik, terutama ketika pengguna DeFi mencari peluang hasil baru setelah aturan baru stablecoin di AS.

Namun, tidak semua orang yakin dengan strategi Ethena, karena S&P Global memberi USDe peringkat risiko yang lebih tinggi karena ketergantungannya pada derivatif, sementara Chaos Labs telah mengangkat bendera merah tentang kemungkinan re-hipotek dan ketegangan likuiditas jika suku bunga pembiayaan menjadi tidak seimbang.

Sebagian besar kenaikan USDe didorong oleh strategi yang menggabungkan penerbitan stablecoin dengan loop hasil DeFi. Integrasi on-chain dengan protokol seperti Aave dan Pendle telah memungkinkan struktur pinjaman rekursif yang meningkatkan hasil untuk para pemain besar.

Dalam praktiknya, ini memungkinkan pengguna untuk menyetorkan USDe, meminta pinjaman terhadapnya, dan mendistribusikan pendapatan ke posisi tambahan yang menghasilkan imbal hasil, yang terkomposisi melalui beberapa lapisan.

Efek pengungkit telah menarik baik pemain institusional maupun pedagang ritel. Desain Ethena membuatnya menarik bagi entitas yang mencari baik dolar stabil di on-chain maupun eksposur terhadap pembayaran pembiayaan derivatif.