Pemindaian data RWA ekosistem Solana: tokenisasi obligasi negara, saham, komoditas, dan real estate

Ditulis oleh: HY & Adam, Xianrang

Sejarah perkembangan blockchain telah membuktikan bahwa hanya skenario bisnis yang terkait dengan transaksi keuangan yang dapat bertahan di Web3, sedangkan RWA dengan cerdik menggabungkan keunggulan aset nyata dan transaksi di blockchain, berusaha untuk membentuk kembali lanskap keuangan global. Melalui teknologi blockchain, RWA mengubah aset tradisional seperti komoditas, kredit, dan saham menjadi token di blockchain, yang tidak hanya mewujudkan manajemen dan transfer kepemilikan yang efisien, tetapi juga secara signifikan menurunkan ambang batas untuk transaksi aset keuangan.

Menurut data saat ini, total nilai pasar sirkulasi RWA di luar stablecoin telah melampaui 33 miliar dolar AS, tetapi ini baru permulaan. Menurut prediksi Boston Consulting Group (BCG), pada tahun 2030, skala RWA di blockchain akan mencapai 16 triliun dolar AS.

Potensi RWA jelas sangat besar, namun, di blockchain mana narasi RWA yang mainstream akan terlebih dahulu menjadi kenyataan?

Sebagai blockchain publik terbesar di bidang DeFi, Ethereum menguasai lebih dari 50% pangsa pasar RWA. Sementara itu, Solana dengan pembangunan ekosistem yang kuat menguasai 3,2% pasar RWA, menempati peringkat ke-7 di antara semua blockchain publik, tidak boleh diabaikan. Dengan raksasa seperti BlackRock yang membawa aset RWA bernilai miliaran dolar ke dalam Solana melalui platform Securitized, ekosistem RWA-nya telah memasuki tahap perkembangan pesat.

Dalam artikel hari ini, kami akan membahas secara mendalam tentang keadaan Solana di jalur RWA, memberikan survei yang komprehensif dan sistematis untuk investor, pengembang, dan pengamat industri.

Analisis Panorama Proyek RWA Ekosistem Solana

Banyak pengguna di pasar RWA berasal dari pasar saham tradisional atau pasar komoditas. Bagi orang-orang ini, kemampuan platform untuk merespons permintaan pengguna dalam waktu singkat serta menyediakan pengalaman perdagangan dengan latensi rendah dan biaya rendah adalah faktor kunci.

Untuk mengatasi keterlambatan transaksi, banyak proyek RWA mengadopsi strategi penyimpanan multi-chain dan penyelesaian transaksi single-chain. Solana, karena memiliki TPS yang tinggi, cukup cocok untuk menjadi platform pelaksanaan bisnis RWA. Sebelumnya, dana RWA on-chain CMBMINT dari China Merchants Bank International memilih Solana sebagai platform peluncuran, yang cukup menunjukkan daya tariknya.

Selain itu, aplikasi RWA biasanya melibatkan banyak transaksi kecil, seperti distribusi sewa, pembayaran bunga, dan lain-lain. Jika biaya Gas terlalu tinggi, itu akan secara serius mengikis tingkat pengembalian. Sebagai contoh, platform tokenisasi real estat terkenal Homebase perlu memproses ribuan distribusi sewa kecil setiap bulan, dan model pembayaran mikro ini memiliki persyaratan yang sangat ketat untuk biaya rendah, sementara Solana memiliki keuntungan bawaan dengan biaya yang sangat rendah.

Menurut data, meskipun ekosistem RWA Solana masih dalam tahap awal, telah menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat. Menurut RWA.xyz, saat ini terdapat 94 jenis aset RWA di ekosistem Solana, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 700 juta dolar. Dalam 30 hari terakhir, jumlah transfer RWA di jaringan Sol mencapai 18 miliar dolar, dengan volume transaksi hanya kalah dari Ethereum.

Saat ini, ekosistem RWA Solana telah membentuk struktur yang beragam, mencakup spektrum yang luas dari aset fisik hingga instrumen keuangan. Di bawah ini kami akan memperkenalkan contoh proyek RWA yang khas secara terpisah.

(Lanskap proyek RWA ekosistem Solana)

Obligasi pemerintah

Saat ini, obligasi negara yang di-token-kan adalah salah satu jenis aset RWA yang paling utama dan paling populer, karena obligasi negara memiliki imbal hasil yang stabil dan tanpa risiko, yang selalu dicari oleh pasar keuangan. Dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, tokenisasi obligasi negara memungkinkan perdagangan sepanjang waktu, dan dapat menyediakan retail melalui cara yang terfragmentasi, serta dapat terintegrasi dengan ekosistem Defi untuk meningkatkan likuiditas.

Di bawah ini, kami akan memilih beberapa kasus tipikal untuk dianalisis. Perlu dicatat bahwa stablecoin berbasis pendapatan yang menggunakan obligasi negara sebagai jaminan pada dasarnya adalah memindahkan obligasi negara ke dalam blockchain dan menikmati hasil dari obligasi negara tersebut. Dalam artikel ini, produk RWA jenis ini juga dimasukkan dalam kategori obligasi negara.

Maple Finance（USDC-SPL）

Maple adalah proyek RWA terkait obligasi negara yang terkenal di Solana, didirikan oleh Sid Powell dan Joe Flanagan, fokus pada pinjaman dan manajemen aset tingkat institusi. Sejak diluncurkan pada Mei 2021, telah memfasilitasi pinjaman lebih dari 7 miliar dolar dan mengelola aset lebih dari 1,7 miliar dolar.

Pada Mei 2023, Maple meluncurkan skema pengelolaan aset Maple Cash Management Pool, yang menawarkan APY bersih sekitar 4,8% kepada pengguna berdasarkan hasil obligasi pemerintah. Pengguna dapat masuk dan keluar dari kolam sesuai kebutuhan tanpa membayar biaya penguncian atau penebusan, menjadikannya RWA berbasis obligasi pemerintah pertama di ekosistem Solana. Saat ini produk ini telah diperluas untuk peminjaman USDC, tetapi mengingat perannya yang inovatif di ekosistem Solana, hal ini juga dicatat dalam tulisan ini.

Berdasarkan prinsip penghasilan RWA dari obligasi pemerintah, kita dapat membagi alur kerja Maple menjadi beberapa langkah berikut:

Investasi: Pemberi pinjaman menyetor USDC ke kolam dana Maple Finance dan menerima token LP yang mewakili bagian dari dana.

Pemberian pinjaman: Kolam dana akan meminjamkan USDC ke dompet Solana perusahaan investasi kripto AS, Room40 Capital.

Investasi obligasi pemerintah: USDC yang dipinjam dikonversi menjadi dolar AS melalui Circle dan diinvestasikan dalam obligasi pemerintah. Room40 Capital sebagai peminjam, bertanggung jawab untuk mengelola obligasi pemerintah untuk mendapatkan imbal hasil.

Distribusi Pendapatan: Pendapatan yang dihasilkan dari investasi obligasi pemerintah mengalir kembali ke kolam dana melalui platform Maple, dan pemberi pinjaman mendapatkan imbalan berdasarkan bagian LP.

Dalam kasus di atas, karena data di blockchain transparan dan tidak dapat diubah, Room40 tidak dapat menyembunyikan aliran dana USDC. Sementara itu, lembaga audit real-time yang relevan akan memeriksa kondisi pengembalian investasi Room40 di luar blockchain, jika tingkat pengembalian obligasi negara yang dilaporkan oleh Room40 tidak sesuai dengan pengembalian yang dialokasikan ke blockchain, pemberi pinjaman USDC dapat segera menemukan anomali.

Untuk mencegah lembaga investasi seperti Room40 dari berbuat jahat, Maple Finance mengharuskan semua peserta di platform, termasuk pemberi pinjaman dan peminjam, untuk menjalani verifikasi KYC dan AML, dan identitas serta latar belakang operasional mereka harus melalui due diligence ketat oleh Maple. Dapat dikatakan bahwa kombinasi kerja on-chain dan off-chain menghindari kemungkinan lembaga investasi melakukan kecurangan.

Ondo Finance(USDY&OUSG)

Saat ini Ondo Finance telah menjadi pemimpin di jalur RWA, produk unggulannya USDY (Ondo USD Yield) dan aset tokenisasi obligasi negara jangka pendek OUSG, adalah produk RWA paling representatif di ekosistem Solana, menarik banyak investor berkat transparansi tinggi, likuiditas tinggi, dan tingkat pengembalian yang stabil.

Hingga Oktober 2025, sirkulasi USDY telah mencapai 250 juta dolar, menempati posisi teratas dalam proyek RWA obligasi negara di Solana, dan juga merupakan aset RWA non-stablecoin dengan sirkulasi terbesar di jaringan Solana saat ini.

Dalam prinsip kerjanya, USDY mirip dengan Maple: pengguna menyetor stablecoin seperti USDC ke dalam kolam dana melalui platform Ondo, dan Ondo kemudian menginvestasikan dana ini dalam obligasi pemerintah AS melalui pialang yang diatur. Hasil obligasi dibagikan kepada pemegang dalam bentuk token USDY, dengan APY biasanya berkisar antara 4%-5,2%.

USDY tidak hanya menyediakan sumber pendapatan yang stabil, pemegangnya juga dapat mentransfer USDY ke Ethereum, Polygon, dan jaringan lainnya melalui jembatan lintas rantai, untuk peminjaman, jaminan, atau penambangan likuiditas dalam protokol DeFi, yang setara dengan stablecoin yang dapat menghasilkan bunga.

Selain USDY, produk utama lain dari Ondo adalah OUSG. Setelah Ondo mengumpulkan USDC, dana tersebut diinvestasikan dalam ETF obligasi pemerintah jangka pendek dari BlackRock (SHV) dan hasil bunga yang dihasilkan dibagikan kepada pemegang OUSG. Saat ini, sirkulasi OUSG telah mencapai 79 juta dolar AS. Perbedaannya dengan USDY adalah OUSG terutama diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek.

Tingkat pengembalian tahunan OUSG biasanya sedikit lebih rendah dibandingkan USDY, tetapi stabilitasnya lebih disukai oleh investor institusi. Alasan perbedaan antara keduanya adalah, USDY tidak hanya berinvestasi pada obligasi pemerintah AS, tetapi juga pada beberapa surat deposito bank, yang biasanya memiliki risiko dan imbal hasil yang sedikit lebih tinggi dibandingkan obligasi pemerintah.

Securitize（BUIDL&VBILL）

Securitize adalah perusahaan pertama yang dapat menerbitkan sekuritas token di Amerika Serikat dan Eropa. Pada Januari 2025, Securitize bekerja sama dengan Wormhole untuk membawa dana kredit senilai 1,3 miliar dolar dari Apollo Global Management $ACRED ke dalam Solana.

Securitize memiliki dua proyek RWA utama di Solana, yaitu BUIDL dan VBILL, keduanya menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset dasar, menggabungkan throughput tinggi dan biaya rendah Solana untuk menyediakan alat investasi berbasis pendapatan yang efisien dan transparan bagi para investor.

BUIDL diluncurkan oleh BlackRock dan Securitize, merupakan dana tokenisasi pertama BlackRock, yang pertama kali diterbitkan di Ethereum pada Maret 2024, dan akan diperluas ke Solana pada Maret 2025. Sedangkan VBILL diluncurkan bekerja sama oleh perusahaan manajemen aset VanEck dan Securitize, yang diterbitkan di Solana, Avalanche, BNB Chain, dan Ethereum pada Mei 2025. Saat ini, nilai pasar BUIDL dan VBILL di Solana masing-masing sekitar 175 juta dan 23 juta dolar.

Etherfuse（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）

Pada tahun 2024, Etherfuse meluncurkan platform Stablebonds di Solana, yang berfokus pada obligasi pemerintah dari berbagai negara yang ditokenisasi. Proyek RWA utama mereka di Solana mencakup TUSOURO (Obligasi Pemerintah Brasil), EUROB (Obligasi Uni Eropa), CETES (Obligasi Pemerintah Meksiko), dan GILTS (Obligasi Pemerintah Inggris), dengan nilai pasar yang beredar di Solana sekitar 3,9 juta dolar.

Saham

xStock

xStocks adalah produk saham tokenisasi yang diluncurkan oleh Backed Finance, hampir menguasai seluruh pasar saham tokenisasi Solana. Dalam sebulan setelah peluncurannya, total volume perdagangan Xstock di blockchain telah melampaui 300 juta dolar, yang sepenuhnya membuktikan permintaan pasar untuk tokenisasi saham.

xStocks setiap token 1:1 terikat pada saham atau ETF dunia nyata, yang dipegang oleh lembaga kustodian yang diatur, memastikan nilai token terkait dengan aset dasar, data harga disinkronkan secara real-time ke dalam rantai melalui oracle Chainlink, memastikan transparansi dan akurasi. Saat ini, xStocks mencakup lebih dari 60 jenis saham dan ETF, termasuk aset seperti Apple, Tesla, NVIDIA, dan S&P 500 ETF, sebagian besar saham blue chip termasuk di dalamnya.

Saat ini, total kapitalisasi pasar xStocks melebihi 94 juta dolar.

Pinjaman pribadi

Kredit pribadi biasanya disediakan oleh lembaga non-bank, ditujukan untuk peminjam dengan peringkat kredit yang lebih rendah, seperti pinjaman untuk usaha kecil dan menengah, pembiayaan piutang, kredit konsumen, atau pembiayaan rantai pasokan. Jenis kredit ini memiliki imbal hasil yang tinggi, tetapi risikonya juga sangat tinggi.

Setelah krisis keuangan 2008, kredit swasta dengan cepat menjadi salah satu objek investasi paling populer di Wall Street, dengan ukuran pasar terkait telah tumbuh dari 250 miliar dolar AS pada tahun 2010 menjadi sekitar 2 triliun dolar AS pada tahun 2025. Saat ini, proyek kredit swasta utama di Solana hanya ada Credix Finance. Dulu juga ada proyek seperti Alloy X yang mencoba, tetapi tidak dapat bertahan.

Credix Finance

Credix Finance didirikan pada tahun 2021, yang fokus pada RWA jenis kredit pribadi. Logika Credix cukup sederhana, dapat dianggap sebagai platform perantara pinjaman antara on-chain dan dunia nyata: meminjam USDC dari pengguna on-chain, kemudian mengonversinya menjadi mata uang lokal berbagai negara, meminjamkannya kepada berbagai jenis entitas peminjam, dan memberikan hasil pinjaman kepada pengguna on-chain.

Perlu dicatat bahwa Twitter Credix hanya diperbarui 1 kali sejak November 2024, dan hampir tidak ada informasi tentangnya di media selama hampir satu tahun.

Tokenisasi real estat

Aset RWA berbasis properti melalui teknologi blockchain, tokenisasi properti, telah menjadi skenario aplikasi utama dalam visi awal RWA.

Di antara banyak jaringan publik, Solana adalah ladang percobaan utama untuk proyek properti berbasis blockchain. Proyek RWA properti yang paling terkenal di Solana seharusnya adalah Homebase, di mana Anda dapat berinvestasi dalam properti yang dinyatakan sebagai NFT dengan biaya serendah 100 dolar. Namun, akun resmi platform telah berhenti diperbarui sejak Agustus 2024, dan tidak ada berita terbaru selama lebih dari setahun. Daftar properti yang ditampilkan sebagai “Tersedia” di situs web resminya juga kosong.

Saat ini, proyek RWA di bidang properti yang aktif di Solana adalah Parcl dan MetaWealth.

Parcl

Parcl adalah protokol derivatif real estat yang fokus pada tokenisasi indeks harga pasar real estat, memungkinkan pengguna untuk mendapatkan eksposur pasar melalui investasi pada indeks harga real estat.

Parcl memungkinkan pengguna untuk berinvestasi dalam fluktuasi harga pasar real estat di wilayah geografis tertentu dengan menciptakan Indeks Harga Real Estat Kota (City Indexes), mirip dengan kontrak perpetual yang memungkinkan pengguna untuk membeli atau menjual harga properti. Indeks ini didasarkan pada harga rata-rata per kaki persegi atau per meter persegi untuk properti residensial, dengan data yang disediakan oleh Parcl Labs, diperbarui setiap hari, menggabungkan jutaan titik data di seluruh dunia, memastikan indeks mencerminkan nilai pasar waktu nyata.

Kita dapat memahami Parcl sebagai PerpDEX, hanya saja aset yang diperdagangkan adalah properti. Selain melakukan beli dan jual, pengguna juga dapat menyediakan USDC ke dalam kolam likuiditas untuk mendapatkan biaya transaksi. Selain itu, pengguna dapat berinvestasi dengan modal serendah 1 dolar, yang secara signifikan mengurangi batas masuk investasi.

Hingga saat ini, TVL di Parcl sekitar 7 juta dolar.

MetaWealth

MetaWealth adalah platform tokenisasi properti yang terbuka untuk Uni Eropa dan Kanada, yang menawarkan kepemilikan sebagian properti yang dapat menghasilkan pendapatan pasif bagi pengguna.

MetaWealth setelah menyelesaikan audit dan penelitian dengan lembaga penilaian kualitas pihak ketiga, akan mengakuisisi dan menyewakan properti yang memenuhi syarat, sekaligus memecah kepemilikan properti, sehingga pengguna dapat berpartisipasi dalam investasi dengan ambang batas terendah 100 dolar, dan membagikan sewa berdasarkan proporsi investasi terhadap total harga properti.

Saat ini MetaWealth telah melakukan tokenisasi 138 properti, menghasilkan pendapatan sebesar 850.000 dolar AS, dengan 50.000 investor, dan mengelola properti senilai 36 juta dolar AS. Pada bulan April 2025, MetaWealth meluncurkan tiga obligasi RWA properti yang diatur, menjadi proyek pertama yang mencapai tonggak ini dalam ekosistem Solana;

Pada bulan Juni 2025, perusahaan dana Ceko APS yang mengelola aset senilai 13,7 miliar dolar AS, membeli properti Italia yang ditokenisasi senilai 3,4 juta dolar AS melalui MetaWealth. Baik untuk investor ritel maupun institusi, MetaWealth menyediakan platform investasi yang inovatif, transparan, dan efisien.

Komoditas

Komoditas biasanya merupakan bahan baku industri, logam mulia, atau produk primer, dengan berbagai penggunaan industri dan komersial. RWA mereka yang paling utama adalah mengalirkan emas ke dalam blockchain, seperti Paxos Gold, di mana setiap token mewakili satu ons emas, yang terutama beredar di Ethereum. Sementara itu, proyek RWA besar di Solana sebagian besar mencakup BAXUS yang mengalirkan minuman keras premium, serta Elmnts dan Powerledger yang mengalirkan energi.

BAXUS

BAXUS menyimpan minuman beralkohol premium (seperti wiski langka, anggur) di dalam ruang penyimpanan bersuhu terkendali yang aman, di mana setiap botol minuman menghasilkan NFT unik melalui teknologi blockchain sebagai sertifikat kepemilikan digital, yang mencatat asal, sertifikasi, dan riwayat transaksi botol tersebut. Selain itu, BAXUS menyediakan pasar mirip Opensea yang memungkinkan pengguna untuk langsung memperdagangkan minuman langka, mendukung metode pembayaran tradisional seperti USDC dan kartu kredit.

Elmnts

Elmnts berfokus pada mengubah aset komoditas besar seperti hak tambang minyak dan gas menjadi token digital di blockchain. Token-token ini mewakili kepemilikan sebagian dari aset hak tambang bagi investor, yang memungkinkan investor untuk mendapatkan pendapatan Royalty dari eksploitasi minyak dan gas melalui pembelian token. Melalui tokenisasi, investasi hak tambang yang secara tradisional memiliki hambatan tinggi dan likuiditas rendah menjadi lebih terpecah dan dapat diperdagangkan, menurunkan hambatan masuk untuk investasi.

Powerledger

Powerledger adalah perusahaan teknologi energi Australia yang didirikan pada tahun 2016, yang berkomitmen untuk memanfaatkan teknologi blockchain untuk mendorong desentralisasi dan keberlanjutan di industri energi. Powerledger melalui platformnya mewujudkan pelacakan, perdagangan, dan sumber energi terbarukan, mencakup aplikasi seperti perdagangan energi P2P, pembangkit listrik virtual (VPP), perdagangan kredit karbon, serta sertifikat energi terbarukan (RECs).

Powerledger men-tokenisasi aset energi terbarukan seperti energi matahari dan energi angin melalui blockchain Solana, menghasilkan token POWR atau token lainnya untuk perdagangan dan pelacakan. Token-token ini mewakili unit energi tertentu, kredit karbon, atau sertifikat energi terbarukan, memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan peer-to-peer langsung di blockchain, mengurangi peran perantara dan meningkatkan efisiensi.

Ringkasan

Ekosistem RWA di blockchain Solana mencakup lima kategori yaitu stablecoin, obligasi negara, kredit pribadi, real estat, dan komoditas. Dengan keunggulan throughput tinggi dan biaya rendah, Solana menunjukkan potensi besar di sektor RWA. Namun, masalah stabilitas jaringan, tantangan kepatuhan dan regulasi, serta persaingan pasar yang ketat masih menjadi hambatan utama dalam jalur pengembangannya. Di masa depan, Solana perlu mengatasi tantangan ini melalui optimasi teknologi, pengembangan solusi kepatuhan, dan perluasan ekosistem, agar bisa menjadi platform penting yang menghubungkan keuangan tradisional dengan blockchain, serta mencapai pembangunan berkelanjutan jangka panjang.