Pasar akhir-akhir ini sedikit seperti berjalan di atas bara api, berbagai gejolak tetap mempertahankan daya hidupnya. Seperti fluktuasi tarif di Gedung Putih, kesalahan data Biro Statistik Tenaga Kerja, ditambah lagi dengan Nvidia yang mengalami penurunan hampir 8% dalam tujuh hari terakhir, namun S&P 500 tetap naik 10% sejak awal tahun, hanya kurang dari 1% dari rekor tertinggi sejarah. Ketahanan semacam ini tampaknya mengenakan pakaian pasar bullish.

Data ketenagakerjaan hari Jumat lalu memecahkan prediksi pasar. Awalnya diperkirakan akan menambah 66.000 pekerjaan di bulan Agustus, kenyataannya hanya 22.000. Penurunan ini menyebabkan rata-rata pertumbuhan pekerjaan selama tiga bulan turun ke level yang biasanya muncul sebelum resesi ekonomi.

Pasar tidak runtuh karena faktor-faktor bearish ini, malah melakukan penyesuaian. Pemenang sebelumnya turun, secara bertahap digantikan oleh calon pemenang masa depan, mesin pasar tetap berjalan.

Sebagai saham raksasa di pasar, Nvidia bahkan turun menembus garis rata-rata pergerakan 50 hari, meskipun sebelumnya menunjukkan performa yang kuat. Sebaliknya, Bitcoin juga turun 10% dari puncaknya di bulan Agustus, dan juga menembus garis tren sendiri.

Mengenai IPO, beberapa perusahaan teknologi bintang seperti Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial, dan Bullish mengalami kerugian besar, dengan penurunan antara 40% hingga 60%. Mereka bukanlah pemain kecil, saat listing hari pertama pasar penuh harapan terhadap mereka. Kini, mereka menjadi reruntuhan. Tapi meskipun begitu, pasar tidak mati. Pergerakan hari Jumat lalu sekali lagi membuktikan hal ini, setelah data saham diumumkan, pasar sempat naik, lalu turun, dan kembali rebound.

S&P hampir tidak bergerak, aturan main tetap sama. Berita buruk justru memicu lebih banyak spekulasi tentang pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve. Kesalahan data ketenagakerjaan membakar minat investor obligasi, imbal hasil obligasi pemerintah turun, saham yang sensitif terhadap suku bunga malah naik, dan investor kembali mengalir ke Broadcom, yang harga sahamnya naik setelah laporan kinerja yang kuat.

Performa Broadcom ini bukan kebetulan. Dalam dua tahun terakhir, harga sahamnya naik 283%, sementara Nvidia naik 244%. Sekarang, mereka bersama Alphabet dan Apple memikul beban pengembangan AI, sementara Nvidia dan Microsoft sedikit tersisih. Broadcom dan Nvidia menguasai 10% dari S&P 500, dan perubahan ini sangat penting.

Laporan ketenagakerjaan yang buruk memicu kekhawatiran pertumbuhan ekonomi, mendorong analis mengubah prediksi. Sebelumnya, platform pasar utama memprediksi tidak akan ada penurunan suku bunga hingga 2025, kini tiba-tiba diperkirakan akan ada dua kali penurunan suku bunga sebelum akhir tahun.

Perubahan ini tidak hanya karena data ketenagakerjaan, tetapi juga karena Ketua Federal Reserve Jerome Powell terus fokus pada kelemahan pasar tenaga kerja daripada inflasi, sementara tarif tetap memberi tekanan pada inflasi.

Laporan ketenagakerjaan sendiri juga tidak bersih. Angka ketenagakerjaan yang rendah bukan hanya akibat PHK, tetapi juga berkurangnya tenaga kerja dari luar negeri, serta berkurangnya populasi usia kerja di Amerika karena penuaan. Oleh karena itu, penambahan 50.000 pekerjaan per bulan sudah cukup untuk menstabilkan tingkat pengangguran, jauh di bawah asumsi sebelumnya.

Pertumbuhan PDB tampaknya tetap baik, didukung oleh pengeluaran modal, sektor jasa yang kuat, konsumsi yang didorong kekayaan, dan defisit federal yang besar yang menopang ekonomi. Inilah sebabnya pasar tidak panik. Bahkan dalam data ketenagakerjaan, ada sinar harapan: tingkat pekerjaan di kelompok usia utama meningkat. Para optimis memanfaatkan hal ini untuk terus maju.

Data historis menunjukkan bahwa setelah Federal Reserve berhenti selama enam bulan, penurunan suku bunga biasanya menyebabkan rebound saham yang kuat, ini adalah taruhan pasar. Tapi ekonomi nyata mungkin perlu waktu untuk pulih.

Sebuah lembaga riset merilis indeks baru yang mencerminkan harga perumahan, ketersediaan pinjaman, dan indikator nyata lainnya, yang menunjukkan tekanan keuangan di dunia nyata jauh lebih serius daripada ukuran standar di Wall Street. Jika Powell dapat segera melonggarkan kebijakan, penurunan suku bunga hipotek dan harga minyak baru-baru ini bisa membantu mengurangi tekanan tersebut.

Namun, penilaian nilai masih menjadi masalah. Para bullish belum sepenuhnya merayakan, belum menunjukkan puncak kegembiraan berlebihan. Investor penuh posisi, dan kebiasaan membeli saat harga turun belum hilang, tetapi para strategis juga belum berani bertaruh besar. Mayoritas target akhir tahun S&P 500 hanya sedikit di atas level saat ini, yang sudah cukup memberi sinyal.

PER forward S&P 500 terus tertahan di sekitar 22,5, sementara PER Nasdaq 100 di angka 28 sering ditolak. Dalam bull market hampir tiga tahun ini, angka-angka ini berulang kali membatasi rebound pasar.