Baru-baru ini, platform data enkripsi CoinGecko merilis laporan statistik yang menarik, yang mencantumkan pengeluaran pembelian kembali token yang diperkirakan untuk proyek blockchain pada tahun 2025. Laporan ini memicu diskusi luas di industri mengenai konsep "pembelian kembali".

Dalam daftar ini, proyek $HYPE memimpin dengan pengeluaran pembelian kembali yang mencapai 644 juta dolar AS, diikuti oleh $ZRO dan $PUMP, yang masing-masing berencana menginvestasikan 150 juta dan 138 juta dolar AS untuk pembelian kembali. Angka-angka ini tampaknya menunjukkan bahwa industri blockchain sedang memasuki 'era pembelian kembali'.

Namun, pernyataan seorang ahli industri, Alex, mengungkapkan kebenaran di balik angka-angka ini. Dia menunjukkan bahwa ketika dana tahap akhir digunakan untuk membeli keluar investor awal, tindakan ini pada dasarnya bukanlah pembelian kembali yang sebenarnya, melainkan arbitrase valuasi. Pembelian kembali yang sesungguhnya seharusnya berasal dari keuntungan nyata proyek, bukan dari hasil pendanaan.

Faktanya, banyak proyek yang mengklaim "program pembelian kembali" seringkali hanya memutar dana yang diperoleh dari pendanaan dengan cara yang berbeda: modal ventura menyediakan dana, pihak proyek menggunakan dana ini untuk membeli token, kemudian atas nama "manajemen nilai pasar" merangsang emosi pasar sekunder. Praktik ini memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dengan pembelian kembali perusahaan dalam arti tradisional, lebih mirip dengan strategi pemasaran daripada pencerminan hasil operasional.

Di antara banyak proyek, $DBR (deBridge) adalah salah satu dari sedikit yang dapat menyediakan data on-chain yang nyata untuk mendukung perilaku pembeliannya. Menurut informasi publik dari Reserve Fund deBridge, mereka berkomitmen untuk "100% menggunakan pendapatan nyata dari protokol untuk mengumpulkan DBR dan aset lainnya, untuk meningkatkan dan memelihara nilai ekosistem."

Hingga 22 Oktober, hasil pembelian kembali deBridge cukup signifikan: telah membeli kembali 300.164.287 $DBR, sekitar 3% dari total; menggunakan pendapatan protokol sebesar 6.917.901 USDC untuk pembelian kembali; total nilai aset cadangan mencapai 36,68 juta dolar AS, tersebar di berbagai jaringan seperti Ethereum, Arbitrum, dan Solana. Pendapatan harian proyek stabil antara 2 hingga 20 ribu dolar AS, dengan sumber utama mencakup biaya pesan lintas rantai, biaya IaaS, dan biaya transaksi. Saat ini, nilai pasar $DBR sekitar 106 juta dolar AS, dengan valuasi dilusi penuh (FDV) sebesar 303 juta dolar AS.

Kasus ini menyoroti perbedaan antara pembelian kembali yang nyata dan pembelian kembali yang bersifat pemasaran. Dalam mengevaluasi strategi pembelian kembali proyek blockchain, investor dan pengamat industri harus lebih memperhatikan arus kas nyata dan hasil operasional proyek, daripada hanya terpesona oleh angka-angka permukaan. Hanya pembelian kembali yang didasarkan pada keuntungan nyata yang dapat benar-benar mencerminkan nilai intrinsik proyek dan potensi perkembangan jangka panjang.