Navitas Semiconductor: Taruhan Berisiko Meski Kemitraan dengan Nvidia?

Pada bulan April, saham Navitas Semiconductor mencapai titik terendah di $1,52 per saham—penurunan mencengangkan sebesar 92% dari puncaknya pada November 2021. Kejatuhan dramatis perusahaan ini berasal dari proyeksi yang sangat tidak realistis. Sebelum go public melalui merger SPAC pada Oktober 2021, Navitas dengan berani mengklaim pendapatannya akan melonjak dari $12 juta pada 2020 menjadi $308 juta pada 2024. Kenyataannya membuktikan sebaliknya: mereka hanya mampu mencapai $83 juta tahun lalu.

Namun entah bagaimana saham ini kini diperdagangkan sekitar $6, telah empat kali lipat dari titik terendahnya setelah mengumumkan kemitraan dengan Nvidia. Tapi apakah reli ini didasarkan pada substansi atau hype?

Navitas mengkhususkan diri dalam chip daya gallium nitride (GaN) dan silikon karbida (SiC)—teknologi yang menawarkan kecepatan, efisiensi daya, dan ketahanan panas yang lebih unggul dibandingkan silikon tradisional. Keunggulan ini membuat produk mereka ideal untuk pengisi daya EV, pusat data, inverter surya, dan perangkat mobile. Berbeda dengan pesaing Wolfspeed, yang memproduksi secara in-house dengan biaya yang cukup besar, Navitas beroperasi sebagai produsen chip tanpa pabrik sendiri (fabless), mengalihdayakan produksi.

Daftar pelanggan perusahaan meliputi Dell, Lenovo, Samsung, Xiaomi, dan produsen EV China seperti BYD. Kehebohan pasar yang nyata datang pada Mei lalu ketika Nvidia bermitra dengan Navitas untuk mengembangkan sistem pengiriman daya yang lebih efisien untuk pusat data AI generasi berikutnya.

Namun, jalur pertumbuhan Navitas telah terhenti secara drastis. Setelah lonjakan pendapatan yang mengesankan pada 2022 dan 2023, pertumbuhan melambat menjadi hanya 5% pada 2024, diikuti penurunan sebesar 35% pada paruh pertama 2025. Perlambatan ini disebabkan oleh beberapa faktor: pembubaran kemitraan distributor, tantangan musiman di pasar mobile, koreksi inventaris oleh pelanggan EV dan industri, serta paparan signifikan terhadap pasar China yang tidak pasti.

Yang paling mengkhawatirkan bagi investor yang bergantung pada kesepakatan Nvidia: pendapatan dari kemitraan ini tidak akan signifikan dalam waktu dekat. Pengiriman sampel baru akan dimulai pada kuartal keempat 2025, dengan pemilihan akhir pada 2026 dan produksi massal baru akan dimulai pada 2027.

Analis memproyeksikan tahun 2025 yang suram, dengan pendapatan diperkirakan turun 42% menjadi $48,6 juta sementara kerugian membengkak menjadi $116,4 juta. Pemulihan sebesar 9% diperkirakan akan terjadi pada 2026, diikuti lonjakan potensial sebesar 79% pada 2027 ketika produksi Nvidia mungkin akhirnya dimulai.

Saya meragukan proyeksi ini. Kemitraan Nvidia menghadapi banyak risiko eksekusi, namun pasar sudah memperhitungkan keberhasilannya. Dengan kapitalisasi pasar sebesar $1,2 miliar, Navitas diperdagangkan dengan valuasi yang sangat tinggi, yaitu 24 kali lipat dari penjualan tahun ini—penilaian yang sepenuhnya terlepas dari kenyataan jangka pendek.

Bahkan jika dihitung setengahnya, saham ini tetap mahal dibandingkan dengan pesaingnya. Reli terbaru ini tampaknya lebih didorong oleh nama Nvidia daripada peningkatan bisnis fundamental. Bagi investor potensial, menunggu bukti yang lebih jelas tentang kemampuan eksekusi perusahaan sebelum mempertaruhkan modal pada apa yang semakin terlihat seperti hype spekulatif.