Ledakan Laba Q1 Credo Memicu Perhatian

Credo Technology Group merilis beberapa angka yang mengejutkan pada 3 September, dan saya masih memproses implikasinya. Mereka melaporkan pendapatan sebesar $223,1 juta—lonjakan yang mencengangkan sebesar 274% dibandingkan tahun lalu—dengan margin bersih non-GAAP mencapai 44,1%. Saya telah mengamati ruang ini selama bertahun-tahun, dan angka-angka ini sejujurnya tampak hampir terlalu bagus untuk menjadi kenyataan.

Mesin margin terus berputar

Pendapatan operasional non-GAAP mereka mencapai $96,2 juta, naik dari $62,5 juta pada kuartal lalu. Arus kas bebas mencapai $51,3 juta dengan hampir $480 juta dalam bentuk kas yang tersimpan dengan baik di neraca mereka. CFO Dan Fleming tidak bisa menahan diri untuk membanggakan “pendapatan bersih” non-GAAP mereka yang “tertinggi sepanjang masa” sebesar $98,3 juta—kenaikan 51% secara berurutan.

Saya bertanya-tanya apakah tingkat perluasan margin ini dapat dipertahankan, atau apakah kita menyaksikan titik manis sementara dalam campuran produk mereka yang pada akhirnya akan menghadapi kompresi seiring dengan meningkatnya persaingan.

Konsentrasi pelanggan: berkah atau bom waktu?

Tiga hyperscaler masing-masing menyumbang lebih dari 10% dari pendapatan, dengan yang keempat baru saja mulai memberikan “kontribusi material.” Pelanggan terbesar mereka mewakili 35% dari pendapatan, yang kedua 33%, dan yang ketiga 20%. Sementara manajemen memutar ini sebagai diversifikasi, saya melihat ketergantungan yang berbahaya—tiga pelanggan menyumbang hampir 90% dari bisnis mereka!

CEO Bill Brennan mengklaim diversifikasi pelanggan akan “terus meluas,” tetapi saya telah mendengar janji serupa dari perusahaan teknologi sebelumnya, hanya untuk menyaksikan mereka jatuh ketika pelanggan besar menarik kembali pengeluaran atau beralih pemasok.

Perjudian optik: pivot visioner atau penguras sumber daya?

Credo bertaruh besar pada prosesor sinyal digital optik, dengan lebih dari setengah biaya R&D mereka mendukung inisiatif ini. Mereka akan segera meluncurkan pengembangan node tiga-nanometer baru, dengan tujuan meningkatkan efisiensi daya dan kemampuan 1,6 terabit per detik.

Brennan bersikeras bahwa pendekatan dual-track di segmen tembaga dan optik menempatkan mereka dalam posisi yang sempurna, tetapi saya bertanya-tanya apakah mereka terlalu menyebar. Industri telah memperdebatkan transisi dari tembaga ke optik selama bertahun-tahun tanpa resolusi yang jelas. Apakah mereka melakukan lindung nilai dengan cerdas atau gagal untuk fokus?

Pandangan ke depan

Manajemen memproyeksikan pendapatan Q2 antara $230-240 juta dengan margin kotor non-GAAP sebesar 64-66%. Mereka memperkirakan pertumbuhan penuh tahun sekitar 120% tahun ke tahun dengan margin neto non-GAAP sekitar 40%.

Proyeksi ini tampak sangat optimis mengingat ketidakpastian pasar yang lebih luas. Saya sangat khawatir tentang kemampuan mereka untuk mempertahankan margin ini saat mereka berkembang—sejarah menunjukkan sedikit perusahaan yang dapat mempertahankan margin keuntungan 40%+ di pasar perangkat keras yang kompetitif.

Sementara investor mungkin merayakan sekarang, saya akan memperhatikan angka konsentrasi pelanggan dan keberlanjutan margin sebelum terjun sepenuhnya ke dalam kisah pertumbuhan yang luar biasa ini.