Pertumbuhan Pendapatan Figma sebesar 41% Tidak Cukup: Mengapa Saham Anjlok 15%+

Poin Utama

• Pertumbuhan Figma dengan cepat melambat setiap kuartal sepanjang 2025, membuat investor khawatir
• Volatilitas ekstrem saham ini berasal dari float publik yang terbatas (hanya 8% dari saham)
• Meskipun mengalami penurunan, Figma masih diperdagangkan dengan harga yang mencengangkan yaitu 27x penjualan

Perangkat lunak desain favorit Figma mengalami penurunan brutal 20% pada 4 September setelah merilis laporan pendapatan pertamanya sebagai perusahaan publik. Saya telah menyaksikan banyak rollercoaster IPO sebelumnya, tetapi yang ini sangat menarik - dan memberi peringatan.

Untuk Q2 2025, Figma mencatat $250 juta dalam pendapatan, naik 41% dibandingkan tahun lalu. Mereka bahkan melaporkan keuntungan aktual - $28 juta dalam pendapatan bersih. Di pasar perangkat lunak startup yang menghabiskan uang tunai saat ini, itu sangat jarang.

Jadi mengapa penjualan besar-besaran ini terjadi? Sederhana: pertumbuhan jatuh bebas. Q1 mencatat pertumbuhan sebesar 46%, Q2 turun menjadi 41%, Q3 diproyeksikan hanya 33%, dan membaca di antara baris, Q4 tampaknya hanya mencapai 30%. Itu adalah perlambatan yang dramatis yang membuat investor panik.

Pertanyaan yang semua orang tanyakan: apakah AI generatif menggerogoti bisnis Figma? Perangkat lunak mereka membantu perusahaan seperti Netflix dan Duolingo merancang situs web dan aplikasi, tetapi mengapa membayar untuk itu ketika AI mungkin bisa melakukannya dengan lebih murah? Manajemen belum menjelaskan dengan jelas perlambatan tersebut, yang hanya memperburuk kecemasan investor.

Yang membuat situasi ini sangat absurd adalah bahwa saham Figma masih sangat overvalued bahkan setelah turun 50% dari puncaknya bulan lalu. Saat ini diperdagangkan sekitar 30x penjualan - atau 27x penjualan yang diproyeksikan untuk 2025. Sebagian besar saham perangkat lunak berkualitas diperdagangkan antara 10-20x penjualan ketika pertumbuhan dan margin terlihat solid. Pada 27x dengan pertumbuhan yang cepat melambat? Itu meminta masalah.

Kegilaan valuasi awal berasal dari dasar penawaran dan permintaan. Dengan 487 juta saham yang beredar tetapi hanya 37 juta (8%) yang tersedia setelah IPO, para investor yang putus asa menaikkan harga pasokan terbatas ke level yang tidak berkelanjutan. Bahkan setelah jatuhnya harga, saham tersebut masih berada 60% di atas harga IPO $33 .

Inilah sebabnya mengapa saya menghindari IPO baru terlepas dari seberapa menjanjikannya mereka tampak. Volatilitas perdagangan awal terlalu tidak dapat diprediksi, terutama dengan float yang sangat terbatas.

Manajemen mengklaim mereka akan menciptakan nilai melalui “gerakan besar” - mungkin akuisisi atau langkah besar lainnya. Secara pribadi, saya lebih suka berinvestasi di perusahaan yang memiliki peluang pasar yang jelas dan valuasi yang wajar daripada bertaruh pada janji masa depan yang samar. Figma tidak memenuhi kriteria itu bagi saya.

Bagi pemegang saham yang ada, kesabaran mungkin diperlukan, tetapi saya akan sangat mempertanyakan valuasi pada titik ini. Ketika pertumbuhan melambat dengan cepat seperti ini, jarang sekali berbalik arah dengan cepat.