Bagaimana Hype Bitcoin Membuat Pembeli Ritel $17 Billion Lebih Miskin

Sebuah laporan penelitian terbaru memperkirakan bahwa investor ritel kehilangan sekitar $17 miliar akibat paparan mereka terhadap perusahaan-perusahaan perbendaharaan Bitcoin.

Kerugian tersebut mencerminkan penurunan yang lebih luas dalam antusiasme investor terhadap Perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (DATCOs). Perusahaan seperti Strategy dan Metaplanet telah melihat saham mereka terjun seiring dengan penurunan harga Bitcoin baru-baru ini.

Perusahaan Perbendaharaan Bitcoin Menghapus $17 Miliar Dalam Kekayaan Ritel

Menurut laporan tersebut, banyak investor beralih ke DATCO ini untuk mendapatkan paparan tidak langsung terhadap Bitcoin. Perusahaan-perusahaan ini biasanya menerbitkan saham dengan premi dibandingkan dengan kepemilikan Bitcoin mereka yang mendasarinya, menggunakan modal yang dikumpulkan untuk membeli lebih banyak BTC.

Penelitian mencatat bahwa strategi ini berjalan dengan baik ketika harga Bitcoin naik, karena valuasi saham sering kali melampaui keuntungan spot aset tersebut. Namun, saat sentimen pasar mendingin dan momentum Bitcoin memudar, premi tersebut runtuh.

Akibatnya, para investor yang membeli selama kegilaan penilaian yang terinflasi secara kolektif telah kehilangan sekitar $17 miliar. Perusahaan juga memperkirakan bahwa pemegang saham baru membayar terlalu mahal untuk eksposur Bitcoin sekitar $20 miliar melalui premi ekuitas ini.

Angka-angka ini tidak mengejutkan mengingat sebelumnya dilaporkan bahwa perusahaan global telah mengumpulkan lebih dari $86 miliar pada tahun 2025 untuk membeli cryptocurrency.

Perlu dicatat bahwa angka ini melampaui total penawaran umum perdana di AS tahun ini.

Namun, terlepas dari aliran besar ini, kinerja ekuitas yang terkait dengan Bitcoin baru-baru ini tertinggal di belakang pasar yang lebih luas.

Untuk konteks, saham MSTR Strategy's ( yang sebelumnya MicroStrategy) telah turun lebih dari 20% sejak Agustus. Metaplanet yang berbasis di Tokyo, menurut data, juga kehilangan lebih dari 60% dari nilainya selama periode yang sama. Bitcoin vs Strategi dan Kinerja Harga Metaplanet.

Penurunan mNAVs DATCO Bitcoin

Pada saat yang sama, rasio nilai pasar terhadap nilai aset bersih (mNAV) mereka, yang dulunya merupakan ukuran kepercayaan investor, juga telah memburuk.

Strategi kini diperdagangkan sekitar 1,4x dari kepemilikan Bitcoin-nya, sementara Metaplanet telah turun di bawah 1,0x untuk pertama kalinya sejak mengadopsi model kas Bitcoin-nya pada tahun 2024. “Premi NAV yang dulunya dirayakan telah runtuh, meninggalkan para investor memegang cangkir kosong sementara para eksekutif pergi dengan emas,” ungkap penelitian tersebut. Nilai Aset Bersih Metaplanet (NAV).

Di seluruh pasar, hampir satu perlima dari semua perusahaan perbendaharaan Bitcoin yang terdaftar dilaporkan diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka.

Kontrasnya mencolok mengingat bahwa Bitcoin baru-baru ini mencapai rekor tertinggi di atas $126,000 bulan ini sebelum mengalami penurunan setelah ancaman tarif Presiden Donald Trump terhadap China.

Namun, Brian Brookshire, kepala strategi Bitcoin di sebuah perusahaan besar pemegang Bitcoin di wilayah Nordik, berpendapat bahwa rasio mNAV bersifat siklis dan tidak mencerminkan nilai jangka panjang.

“Sebagian besar BTCTCs yang diperdagangkan mendekati 1x mNAV baru saja tiba di sana dalam beberapa minggu terakhir. Secara definisi, ini bukan norma… bahkan untuk MSTR, tidak ada yang namanya mNAV normal. Ini adalah fenomena yang volatile dan siklis,” katanya.

Namun, para analis mengatakan bahwa episode saat ini menandai “akhir dari alkimia keuangan” untuk kas Bitcoin, di mana penerbitan saham yang terinflasi pernah menciptakan ilusi keuntungan tanpa batas.

Mengingat hal ini, dinyatakan bahwa DATCO ini sekarang akan dinilai berdasarkan disiplin pendapatan daripada euforia pasar.

“Dengan volatilitas yang menurun dan keuntungan mudah yang hilang, perusahaan-perusahaan ini menghadapi pergeseran keras dari momentum yang didorong pemasaran ke disiplin pasar yang nyata. Aksi berikutnya tidak akan tentang sihir—ini akan tentang siapa yang masih bisa menghasilkan alpha ketika audiens berhenti percaya,” kesimpulan penelitian tersebut.