Penelitian: Akhir Model Arbitrase Perusahaan Holding Bitcoin, Investor Ritel Kehilangan 17 Miliar Dolar

【Blok Lyu Dong】18 Oktober, menurut laporan Bloomberg, laporan penelitian terbaru menunjukkan bahwa investor ritel yang mencoba berinvestasi secara tidak langsung dalam Bitcoin melalui perusahaan aset digital seperti Metaplanet dan Strategy milik Michael Saylor, diperkirakan telah kehilangan 17 miliar USD. Kerugian ini sebagian besar disebabkan oleh premi ekuitas yang terlalu tinggi, yang memungkinkan perusahaan-perusahaan ini menerbitkan saham dengan harga jauh di atas nilai sebenarnya dari kepemilikan aset enkripsi mereka.

Saat ini harga saham perusahaan-perusahaan ini telah sepenuhnya jatuh, mengakibatkan banyak investor ritel terjebak di dalamnya. “Era sihir finansial perusahaan pemegang Bitcoin sedang berakhir,” tulis seorang analis dari 10X Research Singapura dalam laporan yang dirilis pada hari Jumat.

Laporan yang berjudul “Setelah Sihir: Bagaimana Perusahaan Holding Bitcoin Harus Beradaptasi Melampaui Ilusi Nilai Bersih” ini menunjukkan bahwa investor ritel “mengalami kerugian sekitar 17 miliar dolar, pemegang saham baru membayar premi tambahan sekitar 20 miliar dolar untuk mendapatkan eksposur risiko Bitcoin.” Penulis mengambil contoh Strategy, menunjukkan bahwa harga saham perusahaan saat ini hanya 1,4 kali nilai holding Bitcoin-nya, jauh berkurang dari tingkat premi 3-4 kali yang terjadi di masa lalu.

Strategi sebagian besar perusahaan holding Bitcoin cukup sederhana: menerbitkan saham dengan premi di atas nilai aset bersih, menggunakan selisih harga untuk membeli Bitcoin, dan terus mengulang proses tersebut. Peneliti menunjukkan bahwa Metaplanet, melalui investasi 1 miliar dolar di Bitcoin, pernah mengalami lonjakan nilai pasar hingga 8 miliar dolar, kemudian turun menjadi 3,1 miliar dolar, sementara nilai holding Bitcoin-nya mencapai 3,3 miliar dolar.

“Dalam proses ini, pemegang saham kehilangan nilai pasar sebesar 4,9 miliar dolar, sementara perusahaan berhasil mengumpulkan 2,3 miliar dolar Bitcoin—ini bisa dianggap sebagai 'prestasi' yang patut diapresiasi,” tulis laporan tersebut.

Laporan menekankan bahwa kompresi antara nilai pasar dan harga saham patut diwaspadai. Perusahaan-perusahaan ini sekarang perlu mencari cara baru untuk bertahan hidup. Para peneliti percaya bahwa perusahaan pemegang Bitcoin harus melepaskan model yang bergantung pada nilai aset bersih yang “terlalu tinggi” untuk membeli Bitcoin, dan beralih ke operasi yang lebih mirip dengan perusahaan manajemen aset yang didorong oleh arbitrase. Meskipun ini mungkin mengurangi potensi kenaikan Bitcoin, kemampuan untuk beradaptasi dengan model baru akan menentukan prospek profitabilitas perusahaan-perusahaan ini.