Pidato Powell semalam sebenarnya adalah isyarat—siklus pengetatan The Federal Reserve (FED) akan segera berakhir.

Pembicaraan diawali dengan menyoroti neraca, secara jelas menyatakan bahwa "dalam beberapa bulan ke depan mungkin akan menghentikan pengurangan neraca", ini adalah pertama kalinya sejak 2022 melepaskan sikap semacam itu. Sebelumnya, setiap bulan mengurangi 65 miliar dolar AS dan 35 miliar MBS, kini hanya tersisa 5 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa ruang untuk pengurangan neraca oleh The Federal Reserve (FED) sudah sangat terbatas. Begitu pengurangan neraca dihentikan, berarti tidak lagi menarik kembali likuiditas pasar, meskipun masih jauh dari ekspansi neraca, tetapi arah sudah mulai berubah.

Alasan dia mengangkat topik ini sekarang adalah karena dua hal: pertama, neraca keuangan sudah menyusut menjadi sedikit lebih dari 6 triliun, cadangan mendekati zona aman, dan dana dalam sistem perbankan mulai ketat; kedua, Powell jelas tidak ingin mengulangi krisis likuiditas tahun 2019. Saat itu, karena pengetatan likuiditas yang berlebihan, memicu krisis pasar repo. Kondisi saat ini juga agak mirip—penerbitan utang pemerintah yang banyak, mendekati musim pembayaran pajak, dan likuiditas di sisi bank yang ketat, The Federal Reserve (FED) mengambil langkah mundur lebih awal, lebih mirip tindakan defensif, bukan pelonggaran aktif, tetapi juga tidak berani menarik kembali likuiditas.

Dalam hal pekerjaan dan inflasi, nada bicaranya juga berubah. Powell kali ini menyebutkan "risiko penurunan pekerjaan meningkat", yang jarang muncul dalam dua tahun terakhir. Ini berarti bahwa dengan asumsi inflasi terkendali sementara, ia lebih khawatir tentang lemahnya pasar tenaga kerja. Selama inflasi tidak tiba-tiba melonjak, The Federal Reserve (FED) kemungkinan besar akan memulai penurunan suku bunga pada bulan Oktober atau akhir tahun. Ditambah dengan pernyataannya "kami melihat beberapa data non-resmi baru", kemungkinan besar ia telah melihat data internal non-pertanian bulan September, sehingga sikapnya menjadi sangat halus.

Dari reaksi pasar juga bisa dilihat petunjuknya, imbal hasil obligasi AS turun, dolar naik lalu turun, pasar saham AS dan kripto setelahnya juga cenderung kuat. Semua orang sedang memperkirakan harapan yang sama: likuiditas mulai berbalik. Gaya keseluruhan pidato Powell kali ini, bukan terburu-buru untuk menyelamatkan pasar, tetapi untuk mencegah terjadinya kecelakaan likuiditas lagi. Dengan kata lain, akhir dari pengurangan neraca, sedang menjadi titik awal pelonggaran.

Keluarnya ini akan membuat sikap pasar beralih dari baru menjadi bingung, apakah harus memanfaatkan lonjakan sekarang? Atau bergetar selama beberapa bulan atau melakukan koreksi untuk menunggu titik awal pelonggaran yang tidak pasti sekarang ini meledak?

Menurut saya, jika harus meledak, biarkanlah meledak. Jika pelonggaran terus berlanjut, hanya anak kecil yang membuat pilihan. Saya berharap pihak utama bukanlah anak kecil!