Nilai Perusahaan Metaplanet Turun di Bawah Holding Bitcoin Saat Model Perbendaharaan Menghadapi Ujian

Nilai perusahaan Metaplanet jatuh di bawah kepemilikan Bitcoin-nya pada hari Selasa, 14 Oktober 2025. Menurut laporan, perusahaan treasury Bitcoin Jepang tersebut memiliki pasar terhadap Bitcoin NAV (mNAV) yang turun menjadi 0,99. Ini merupakan pertama kalinya metrik tersebut jatuh di bawah 1,0 sejak perusahaan memulai strategi akumulasi Bitcoin-nya.

Perusahaan yang terdaftar di Tokyo tersebut memegang 30.823 BTC yang bernilai $3,5 miliar di neraca keuangannya. Saham Metaplanet turun 75% dari puncaknya 1.895 yen menjadi 482 yen pada hari Selasa. mNAV perusahaan telah menurun lebih dari tujuh poin sejak pertengahan Juni. Metaplanet menghentikan pembelian Bitcoin selama dua minggu terakhir, dengan akuisisi terakhirnya sebanyak 5.268 BTC yang diumumkan pada 30 September.

Rasio mNAV membandingkan nilai perusahaan suatu perusahaan dengan nilai aset bersih Bitcoin-nya. Nilai perusahaan mencakup kapitalisasi pasar, total utang, dan nilai nominal saham preferen, dikurangi saldo kas. Ketika mNAV jatuh di bawah 1,0, perusahaan diperdagangkan dengan diskon terhadap kepemilikan Bitcoin-nya. Ini mungkin mencerminkan kekhawatiran pasar tentang tingkat utang, model operasional, atau risiko bisnis lainnya.

Dampak pada Model Investasi Perbendaharaan Bitcoin

Penurunan valuasi mempengaruhi kepercayaan investor terhadap strategi kas Bitcoin. Perusahaan yang diperdagangkan di bawah mNAV menawarkan kepada investor eksposur Bitcoin dengan diskon dari harga pasar. Namun, ini juga mempertanyakan proposisi nilai dari memiliki Bitcoin melalui ekuitas publik dibandingkan kepemilikan langsung.

Laporan menunjukkan bahwa situasi Metaplanet mencerminkan menurunnya selera investor terhadap perusahaan treasury aset digital secara global. Perusahaan ini pernah mendapatkan premi besar terhadap nilai aset bersih Bitcoin-nya. Pada puncaknya di Juli 2024, mNAV Metaplanet mencapai 22,59 setelah pembelian Bitcoin pertamanya.

Diketahui bahwa sekitar 15% perusahaan perbendaharaan aset digital sekarang diperdagangkan di bawah 1.0x mNAV. KindlyMD juga diperdagangkan dengan diskon dengan mNAV sebesar 0.959. Sementara itu, Strategy mempertahankan premi tertinggi dengan mNAV sebesar 1.48, meskipun memegang 640.250 BTC yang bernilai $72 miliar.

Implikasi Pasar yang Lebih Luas untuk Kepemilikan Bitcoin Perusahaan

Tren diskon perusahaan treasury mencerminkan dinamika pasar yang berubah untuk adopsi Bitcoin korporat. Analis ekuitas Smartkarma, Mark Chadwick, menggambarkan situasi saat ini sebagai pendinginan tren treasury Bitcoin. Ia menggambarkan penurunan ini sebagai pecahnya gelembung. Investor Bitcoin jangka panjang mungkin melihat diskon ini sebagai peluang untuk membeli.

CEO Melanion Capital, Jad Comair, menawarkan perspektif yang berbeda. Ia menyatakan bahwa pasar masih salah paham mengenai model perbendaharaan Bitcoin. Comair membandingkan skeptisisme saat ini dengan para investor awal Tesla yang lebih fokus pada produksi mobil daripada transformasi energi. Ia percaya bahwa pemahaman pasar akan berubah dan diskon akan beralih menjadi premium yang persisten.

Adopsi Bitcoin oleh perusahaan terus berlanjut meskipun ada tekanan valuasi. Kami sebelumnya telah membahas bagaimana 15 negara bagian AS melanjutkan rencana untuk cadangan Bitcoin, mencerminkan penerimaan institusional yang lebih luas. Namun, valuasi pasar publik menunjukkan bahwa para investor tetap berhati-hati terhadap model bisnis perusahaan perbendaharaan.

Strategi juga mengalami tekanan harga saham, dengan sahamnya turun 30% sejak Juli 2025. Pemegang Bitcoin publik terbesar di dunia terus mengakumulasi meskipun ada volatilitas pasar. Perbedaan antara aktivitas akumulasi dan kinerja harga saham ini menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan penilaian premium untuk perusahaan kas.

Lingkungan pasar saat ini menguji apakah perusahaan-perusahaan perbendaharaan Bitcoin dapat mempertahankan minat investor selama periode harga cryptocurrency yang datar atau menurun. Perusahaan harus menunjukkan nilai lebih dari sekadar paparan Bitcoin untuk membenarkan penilaian premium. Mereka yang diperdagangkan dengan diskon menghadapi tekanan untuk menyesuaikan strategi mereka atau berisiko terkena devaluasi lebih lanjut.