Recientemente, el Mercado parece estar caminando sobre brasas, con toda clase de turbulencias pero aún manteniendo su vitalidad. Como las fluctuaciones en los aranceles de la Casa Blanca, errores en los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales, además de que Nvidia ha caído casi un 8% en los últimos siete días, pero el S&P 500 aún ha subido un 10% desde principios de año, estando a menos de un 1% de un nuevo máximo histórico. Esta obstinación parece vestirse con el atuendo de un mercado alcista.

El viernes pasado, los datos de empleo rompieron las expectativas del Mercado. Se predijo inicialmente que en agosto se crearían 66,000 empleos, pero en realidad solo fueron 22,000. Esta caída llevó el crecimiento medio de empleo en tres meses a niveles que normalmente se ven antes de una recesión.

El Mercado no colapsó por estos indicios de Mercado bajista, sino que se ajustó. Las antiguas ganadoras cayeron, siendo reemplazadas gradualmente por posibles futuras ganadoras, y el motor del Mercado sigue funcionando.

Como una de las acciones gigantes del Mercado, Nvidia incluso cayó por debajo de su media móvil de 50 días, a pesar de su rendimiento sólido previo. En comparación, Bitcoin también cayó un 10% desde su pico en agosto, rompiendo su línea de tendencia.

Hablando de IPOs, algunas estrellas del sector tecnológico, como Figma, Circle, CoreWeave, Chime Financial y Bullish, sufrieron pérdidas dolorosas, entre un 40% y un 60%. No son pequeños actores; en su día de salida al Mercado, todos generaron altas expectativas. Ahora, se han convertido en restos. Pero incluso así, el Mercado no está muerto. La tendencia del viernes pasado lo volvió a demostrar: tras la publicación de datos, el Mercado subió, luego bajó, y volvió a rebotar.

El S&P casi no se movió, las reglas del juego no cambiaron. Las malas noticias, en cambio, estimularon más especulaciones sobre posibles recortes en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Los errores en los datos de empleo encendieron el interés de los inversores en los bonos, con los rendimientos de los bonos del Tesoro bajando, y las acciones sensibles a los tipos de interés subieron, con inversores entrando en Broadcom, que subió tras un sólido informe de resultados.

Este comportamiento de Broadcom no es casualidad. En los últimos dos años, su precio ha subido un 283%, mientras que Nvidia ha subido un 244%. Ahora, comparten con Alphabet y Apple la carga del desarrollo de IA, mientras que Nvidia y Microsoft están algo en el margen. Broadcom y Nvidia controlan juntos el 10% del Índice S&P 500, una transformación de gran importancia.

El mal reporte de empleo generó preocupaciones sobre el crecimiento económico, llevando a los analistas a cambiar sus predicciones. Una plataforma de Mercado principal predijo anteriormente que en 2025 no habría recortes en los tipos, y ahora de repente predice dos recortes antes de fin de año.

Este cambio no solo se debe a los datos de empleo, sino también a que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sigue centrado en la debilidad del mercado laboral en lugar de en la inflación, aunque los aranceles siguen presionando la inflación.

El reporte de empleo en sí mismo no fue limpio. Los números bajos de empleo no solo son resultado de despidos, sino que la fuerza laboral de origen extranjero está disminuyendo, y la población envejecida de EE. UU. ha reducido su fuerza laboral. Por lo tanto, crear 50,000 empleos al mes ya es suficiente para estabilizar la tasa de desempleo, y esto está muy por debajo de las hipótesis anteriores.

El crecimiento del PIB aún parece bueno, impulsado por el gasto de capital, un sector servicios fuerte, el consumo impulsado por la riqueza y un enorme déficit federal que sostiene la economía. Por eso, el Mercado no ha entrado en pánico. Incluso en los datos de empleo, algunos ven un rayo de esperanza: la tasa de empleo en grupos de edad clave ha subido. Los alcistas aprovecharon esto para seguir adelante.

Los datos históricos muestran que, tras seis meses de pausa, una reducción en los tipos de interés suele provocar un fuerte rebote en las acciones, y esa es la apuesta del Mercado. Pero la economía real puede necesitar un descanso.

Un instituto de investigación lanzó un nuevo índice que refleja indicadores reales como los precios de la vivienda y la accesibilidad de préstamos, y ese índice muestra que las presiones financieras en el mundo real son mucho más severas que las medidas estándar de Wall Street. Si Powell puede relajar la política a tiempo, la reciente caída en las tasas hipotecarias y en los precios del petróleo podría aliviar algo de esa presión.

Pero la valoración sigue siendo un problema. Los alcistas aún no están completamente eufóricos, no muestran un pico de entusiasmo excesivo. Los inversores mantienen sus posiciones, y la costumbre de comprar en caídas no ha desaparecido, pero los estrategas no están apostando a lo grande. La mayoría de los objetivos para el final del año en el S&P 500 están solo ligeramente por encima del nivel actual, y eso ya dice mucho.

El PER prospectivo del S&P 500 continúa enfrentando resistencia en torno a 22.5, mientras que el PER del Nasdaq 100 ha sido rechazado varias veces en 28. En esta casi tercera año de mercado alcista, estos números han enfriado varias veces el rebote del Mercado.