Llamada de resultados del Q1 2025 de America's Car-Mart: Resultados mixtos en medio de restricciones de inventario

En su última llamada de ganancias, los ejecutivos de Car-Mart de EE. UU. pintaron un cuadro de una empresa que navega por vientos en contra significativos mientras realiza ajustes estratégicos para fortalecer su modelo de negocio. El minorista de automóviles usados reportó un descenso en los volúmenes de ventas pero mejores márgenes durante un trimestre marcado por desafíos de abastecimiento y restricciones de capital.

La empresa vio disminuir sus ingresos totales un 1.9% a $341.3 millones, principalmente debido a una disminución del 5.7% en las ventas unitarias al por menor. A pesar de vender menos vehículos, lograron expandir el margen bruto al 36.6%, un aumento de 160 puntos básicos interanuales, a través de una mejora en la mezcla de productos y un mayor precio de los productos auxiliares.

Encontré la situación de financiamiento de inventarios particularmente preocupante. El CFO Jonathan Collins destacó lo que parece ser un grave obstáculo: “Actualmente, enfrentamos tanto una tasa de avance baja del 30% como un límite de $30 millones en nuestros avances de inventario bajo nuestra línea de crédito renovable.” Esta restricción está limitando claramente su capacidad para capitalizar la fuerte demanda del consumidor, evidenciada por un aumento del 10% en las solicitudes de crédito durante el trimestre, con un pico del 26.5% en las solicitudes de julio.

Los métricas de crédito de la empresa mostraron algún deterioro, con las cancelaciones netas aumentando al 6.6% desde el 6.4% hace un año y los incumplimientos de 30 días o más aumentando en 30 puntos básicos. La dirección atribuyó esto en parte a “una mayor frecuencia de pérdidas y una mayor severidad en los grupos heredados,” aunque parecían ansiosos por enfatizar que casi el 72% de su cartera ahora consiste en préstamos originados bajo estándares de suscripción mejorados.

Lo que me llamó la atención fue su cambio estratégico hacia clientes de mayor calidad. El CEO Douglas Campbell señaló que un 15% más de volumen provino de sus rangos de clientes más altos (cinco a siete), mientras que las reservas de los rangos más bajos se redujeron en casi un 50%. Esto refleja un movimiento deliberado para mejorar la calidad de la cartera, incluso a expensas del volumen.

Sus inversiones en tecnología parecen estar dando frutos, con el lanzamiento de su plataforma mejorada Pay Your Way impulsando un cambio de pagos en tienda a pagos en línea y casi duplicando las inscripciones en pagos recurrentes. Estas mejoras operativas deberían eventualmente traducirse en ahorros de costos, con la dirección esperando “deshacer aproximadamente la mitad del crecimiento total de SG&A en la segunda mitad del año.”

El mercado de titulización ha sido un punto brillante, con su última transacción cerrando a una tasa de interés promedio ponderada del 5.46%, una mejora de 81 puntos básicos con respecto a su transacción de mayo. La fuerte demanda de los inversores por estos valores, con las notas de Clase A casi ocho veces sobreejecutadas, sugiere una creciente confianza en su modelo de negocio.

Mirando hacia adelante, la empresa enfrenta el doble desafío de navegar por los elevados costos de adquisición mientras busca soluciones de financiamiento alternativas para expandir la capacidad de inventario. Si pueden abordar con éxito estas limitaciones, parecen estar bien posicionados para capitalizar la creciente demanda de consumidores con problemas de crédito que están encontrando menos opciones en otros lugares.