La explosión de ganancias de Credo en el primer trimestre levanta cejas

Credo Technology Group Soltó unos números asombrosos el 3 de septiembre, y todavía estoy procesando las implicaciones. Reportaron $223.1 millones en ingresos—un asombroso aumento del 274% interanual—con márgenes netos no GAAP alcanzando el 44.1%. He estado observando este espacio durante años, y estos números francamente parecen casi demasiado buenos para ser verdad.

La máquina de margen sigue funcionando

Su ingreso operativo no GAAP alcanzó los $96.2 millones, un aumento desde los $62.5 millones del trimestre pasado. El flujo de caja libre llegó a $51.3 millones con casi $480 millones en efectivo sentados cómodamente en su balance. El CFO Dan Fleming no pudo evitar presumir sobre su "ingreso neto no GAAP de “record histórico” de $98.3 millones, un aumento secuencial del 51%.

Me pregunto si este nivel de expansión del margen es sostenible, o si estamos presenciando un punto dulce temporal en su mezcla de productos que inevitablemente enfrentará una compresión a medida que la competencia se ponga al día.

Concentración de clientes: ¿bendición o bomba de tiempo?

Tres hiperescaladores contribuyeron cada uno con más del 10% de los ingresos, con un cuarto que comienza a hacer “contribuciones materiales.” Su mayor cliente representa el 35% de los ingresos, el segundo el 33% y el tercero el 20%. Mientras la dirección presenta esto como diversificación, yo veo una peligrosa dependencia: ¡tres clientes representan casi el 90% de su negocio!

El CEO Bill Brennan afirma que la diversificación de clientes “continuará ampliándose”, pero he oído promesas similares de empresas tecnológicas antes, solo para verlas caer cuando un cliente importante reduce el gasto o cambia de proveedores.

Apuesta óptica: ¿pivotar visionario o drenaje de recursos?

Credo está apostando en grande por los procesadores de señal digital óptica, con más de la mitad de sus gastos de I+D apoyando estas iniciativas. Pronto lanzarán el desarrollo de un nuevo nodo de tres nanómetros, con el objetivo de mejorar la eficiencia energética y capacidades de 1.6 terabits por segundo.

Brennan insiste en que este enfoque de doble vía en los segmentos de cobre y óptico los posiciona perfectamente, pero me pregunto si se están extendiendo demasiado. La industria ha debatido la transición de cobre a óptico durante años sin una resolución clara. ¿Están cubriendo riesgos de manera inteligente o fallando en concentrarse?

Perspectiva futura

La gestión proyecta ingresos del segundo trimestre entre $230-240 millones con márgenes brutos no GAAP del 64-66%. Esperan un crecimiento anual de aproximadamente el 120% interanual con márgenes netos no GAAP alrededor del 40%.

Estas proyecciones parecen agresivamente optimistas dado las incertidumbres más amplias del mercado. Me preocupa especialmente su capacidad para mantener estos márgenes a medida que escalan; la historia muestra que pocas empresas pueden sostener márgenes de beneficio del 40% o más en mercados de hardware competitivos.

Mientras los inversores podrían estar celebrando ahora, yo prestaría mucha atención a esas cifras de concentración de clientes y la sostenibilidad de los márgenes antes de invertir todo en esta notable historia de crecimiento.