El camino incierto de Home Depot: Mi perspectiva a 5 años

Con $165 mil millones en ingresos de los últimos 12 meses, Home Depot domina el panorama de la mejora del hogar. Sus más de 2,000 tiendas cubren EE. UU., lo que las hace accesibles para la mayoría de los consumidores. Sin embargo, a pesar de generar un retorno total decente del 67% en los últimos cinco años, ha tenido un rendimiento significativamente inferior en comparación con el S&P 500, que más que duplicó el capital de los inversores en el mismo período.

Luchando en un Entorno Desafiante

He visto a Home Depot experimentar un sorprendente auge durante la era del COVID (19.9% de crecimiento en ventas en el año fiscal 2020, seguido de un 14.4% en 2021), solo para chocar contra una pared cuando la inflación y las tasas de interés aumentaron. Los números cuentan una historia preocupante: los ingresos en el año fiscal 2024 fueron apenas un 5.5% más altos que tres años antes, con la dirección proyectando un anémico 1% de crecimiento en ventas en mismas tiendas para el año fiscal 2025.

El CEO Ted Decker admitió en la llamada de ganancias del segundo trimestre que “la incertidumbre económica” encabeza la lista de razones por las cuales los clientes están posponiendo proyectos de renovación. No me sorprende; ¿quién quiere financiar una remodelación de cocina con estas tasas de interés?

La anticipada reducción de tasas de la Fed podría proporcionar algo de alivio, pero soy escéptico de que cambie drásticamente el comportamiento del consumidor de la noche a la mañana. Aun así, la posición de Home Depot dentro de la masiva industria de mejoras para el hogar de $1 billones sigue siendo formidable. Su reconocimiento de marca y capacidades omnicanal les otorgan ventajas que los competidores más pequeños no pueden igualar.

Amigable para los accionistas, pero ¿a qué costo?

El margen operativo promedio del 14.3% de Home Depot durante cinco años demuestra una rentabilidad consistente. La dirección ha canalizado estas ganancias directamente a los accionistas, pagando $4.6 mil millones en dividendos solo en los últimos dos trimestres. El pago trimestral ha aumentado un 53% en cinco años, manteniendo impresionantes 154 trimestres consecutivos de dividendos.

¿Retornos que superan el mercado? No cuentes con ello

A pesar del liderazgo de Home Depot en la industria y el riesgo mínimo de interrupción, no puedo verlo superando al mercado en general en los próximos cinco años. Las ganancias de la empresa tendrían que crecer sustancialmente, más de lo que parece realista dado las tendencias de rendimiento recientes.

La valoración actual parece particularmente problemática. Cotizando a un P/E de 28, muy por encima de su promedio de cinco años, la acción ha visto expandirse su múltiplo en un 56% en solo tres años. Esto se siente desconectado de las verdaderas perspectivas de crecimiento de la empresa.

Esperaría un retroceso significativo antes de considerar una posición. Si bien Home Depot probablemente continuará creciendo modestamente hasta 2030, la combinación de un gasto del consumidor lento, una alta valoración y catalizadores de crecimiento limitados hace que sea difícil justificar la etiqueta de precio premium en este momento.