Bonos de Singapur: El Último Refugio Seguro en un Mercado en Descomposición

Mientras observo cómo los mercados globales de bonos son absolutamente masacrados, Singapur se presenta como una anomalía que ha llamado mi atención. Los bonos del gobierno a largo plazo en todas partes están siendo dump como papas calientes, sin embargo, el mercado de deuda de Singapur se comporta como si existiera en un universo paralelo.

Los números cuentan una historia clara. Solo este año, los rendimientos a 30 años han aumentado aproximadamente 45 puntos básicos en el Reino Unido, 74 en Alemania y un asombroso 100 en Japón, donde los rendimientos de los bonos a largo plazo acaban de alcanzar máximos históricos. Los gilts británicos a 30 años están tocando niveles no vistos en tres décadas.

¿Qué está impulsando esta masacre? Un cóctel tóxico de temores inflacionarios, expectativas de aumento de tasas, caos político y enormes déficits fiscales. Como dijo Winson Phoon de Maybank Securities, “El rendimiento del mercado de bonos hasta la fecha ha sido realmente desastrozo para los mercados desarrollados, particularmente los gilts del Reino Unido y los JGB, debido a sus adversas dinámicas locales.”

Sin embargo, en medio de esta carnicería, el rendimiento a 30 años de Singapur ha caído en aproximadamente 75 puntos básicos. Sí, ha caído. Los inversores no están huyendo, están entrando en masa, impulsando los precios al alza y los rendimientos a la baja.

Encuentro que el enfoque de Singapur es refrescantemente responsable en un mundo de locura fiscal. A diferencia de la mayoría de las naciones que imprimen dinero para tapar agujeros presupuestarios, Singapur está constitucionalmente obligado a equilibrar su presupuesto durante cada mandato gubernamental. Cero deuda neta. Ninguna. Sus bonos existen principalmente para gestionar el flujo de caja y proporcionar puntos de referencia para la deuda privada.

Su estrategia de gestión de la inflación también diverge de la norma. En lugar de manipular las tasas de interés, la Autoridad Monetaria de Singapur controla la fortaleza de la moneda. Cuando la inflación se calienta, permiten que el dólar de Singapur se aprecie, haciendo que las importaciones sean más baratas y enfriando las presiones de precios de forma natural. Este enfoque ha mantenido la inflación en solo 0.6% hasta julio, la más baja desde principios de 2021.

El dólar de Singapur ha aumentado aproximadamente un 5.46% frente al USD este año, reflejando enormes flujos de capital que buscan refugio de la volatilidad global. Con su calificación AAA de las tres principales agencias (mejor que la de EE. UU. y cuatro niveles por encima de Japón), no es difícil ver por qué.

“Las ofertas por los bonos de Singapur se han vuelto más agresivas en precios en medio de condiciones de liquidez abundante,” señala Phoon. Con el banco central sin inclinación a drenar esta liquidez, los rendimientos pueden permanecer deprimidos por algún tiempo.

¿Es Singapur perfecto? Por supuesto que no. Pero en un año donde los tenedores de bonos en todas partes están siendo perjudicados, ofrece una rara combinación de seguridad, retornos y estabilidad. Para inversores como yo que buscan refugio de la tormenta, eso es cada vez más difícil de ignorar.