Los valores de activos netos en las empresas de tesorería de activos digitales han colapsado. Una firma de investigación declaró el viernes que la era de la magia financiera está llegando a su fin para las empresas de tesorería de Bitcoin. Las firmas emitieron acciones muy por encima de su verdadero valor en Bitcoin hasta que la ilusión desapareció.

Los tesoros de activos digitales transfirieron riqueza de los inversores minoristas que pagaron de más por acciones a Bitcoin real para la empresa. Los accionistas perdieron miles de millones mientras los ejecutivos acumulaban BTC real. La firma de investigación utilizó una empresa como ejemplo, señalando que la cuarta firma de tesorería de Bitcoin más grande transformó una capitalización de mercado de $8 mil millones, respaldada por solo $1 mil millones en tenencias de Bitcoin, en una capitalización de mercado de 3.1 mil millones de dólares respaldada por 3.3 mil millones de dólares en BTC.

Los inversores minoristas pagaron de dos a siete veces el valor real de Bitcoin al comprar estas acciones durante el entusiasmo. Ahora esas primas han desaparecido y muchos accionistas están en pérdidas. Una importante empresa de tesorería de Bitcoin experimentó un ciclo similar de auge y caída en su valor neto de activos, lo que ha resultado en una desaceleración en las compras de Bitcoin. Su acción ganó un 2% el viernes, cerrando a $289.87. Sin embargo, ha caído un 39% desde su precio de cierre máximo histórico de $473.83 en noviembre de 2024.

El reinicio del mercado afecta duramente a los compradores corporativos

La normalización del NAV ha creado puntos de entrada para los inversores. Las empresas que ahora cotizan a o por debajo del NAV ofrecen exposición pura a Bitcoin con opciones sobre la generación futura de alfa. Los informes indican que el 25% de las empresas públicas de tesorería de Bitcoin ahora tienen capitalizaciones de mercado que valen menos que el valor de sus tenencias de BTC a partir de septiembre de 2025. Cuando las empresas cotizan por debajo del NAV, emitir acciones se convierte en dilutivo porque entrega más propiedad a través de acciones subvaloradas que el valor que recibe a cambio.

Las primas más bajas significan menos capacidad para comprar más Bitcoin. Las compras diarias promedio por parte de las empresas de tesorería cayeron al nivel más bajo desde mayo. Una importante empresa de tesorería de Bitcoin ha visto caer su prima a 1.26, el nivel más bajo desde marzo de 2024. Esto reduce su capacidad para comprar BTC y apunta hacia una menor demanda de compra por parte de uno de los absorbentes de suministro más importantes durante el último año. Las empresas de tesorería de Bitcoin compraron un promedio de 1,428 BTC por día en septiembre hasta ahora.

Las empresas de tesorería que actúan como vehículos de acumulación puramente deben evitar comerciar a una prima sobre su balance debido a mayores cargas de costos. Esto incluye tarifas de asesoría, incentivos internos y estructuras de capital complejas. Anteriormente cubrimos cómo 15 estados de EE. UU. están avanzando con planes para reservas de Bitcoin, incluida la legislación pionera de Pennsylvania. Esta adopción institucional más amplia refleja la creciente confianza en el papel de Bitcoin como un activo de reserva estratégica a pesar de las luchas actuales de las empresas de tesorería.

El Modelo de Tesorería Enfrenta Presión de Selección

La sacudida ha separado a los verdaderos operadores de las máquinas de marketing. Las empresas que sobrevivan a esta transición estarán probadas en batalla, bien capitalizadas y equipadas para generar retornos consistentes. La firma de investigación declaró que las empresas de tesorería de activos digitales con bases de capital sólidas y equipos de gestión con conocimientos en trading aún pueden generar alfa significativo. El propio Bitcoin seguirá evolucionando a medida que estas empresas se adapten al nuevo entorno.

Los informes indican que la dilución ha afectado fuertemente a los precios de las acciones. El recuento de acciones diluidas de una importante empresa de tesorería de Bitcoin aumentó de alrededor de 97 millones en 2020 a más de 300 millones en 2025. Esto refleja la magnitud de la recaudación de capital para compras de Bitcoin. La acumulación lenta ha hecho que los inversores sean menos propensos a pagar primas por las acciones. Sin una acumulación continua y significativa, el modelo pierde su atractivo.

La prima de NAV en el sector probablemente tenderá a uno a medida que más empresas adopten Bitcoin como activo de reserva. La ventaja del primer movimiento ha disminuido con docenas de empresas de tesorería y ETFs ahora disponibles. Históricamente, una gran empresa de tesorería de Bitcoin comandaba una prima de NAV prominente como una de las únicas formas para que los inversores obtuvieran exposición apalancada a Bitcoin. Esa ventaja competitiva se ha erosionado. Las acciones de otra empresa de tesorería de Bitcoin perdieron un 6.5% en la Bolsa de Tokio ayer, cayendo a 402 yenes. Han caído un 79% desde su pico a mediados de junio de 1,895 yenes.