من اللمعان إلى الحافة: انهيار الفقاعة لمشاريع مدعومة من 8 نجوماً من VC

المؤلف: المساهم الأساسي في Biteye فيي

تحرير: المساهم الأساسي في Biteye دينيس

في صناعة التشفير، كل دورة صعود تشهد ولادة عدد لا يحصى من “المشاريع اللامعة”: التي تحظى بدعم كبير من شركات رأس المال الاستثماري الرائدة، وتظهر في البورصات الرئيسية، وتستقطب العديد من المستثمرين الأفراد. لكن الوقت هو أدق حجر اختبار، فبعض المشاريع شهدت انخفاضًا في الأسعار بنسبة 90%، أو حتى أكثر من 99% مقارنة بأعلى نقطة لها، وانخفضت درجة مناقشة المشاريع عامًا بعد عام.

تستعرض هذه المقالة 8 مشاريع استثمرت فيها شركات رأس المال الاستثماري الشهيرة، والتي كانت تُعقد عليها آمال كبيرة خلال فترة السوق الصاعدة. من ICP إلى DYM، سنركز على تحليل خلفيات تمويلها، مسارات تغير القيمة السوقية، والأسباب العميقة وراء الانهيار المفاجئ - هل هو صعوبة الاستمرار في النموذج؟ أم عدم بدء النظام البيئي في الوقت المناسب؟ أم أن المنافسين أقوياء جدًا، والطلب في السوق غير كافٍ؟

01 إنترنت الكمبيوتر（$ICP）

مرة واحدة في المراكز الخمسة الأولى ، انخفض الآن بنسبة 99.5٪

تم إطلاق الكمبيوتر الإنترنت (ICP) من قبل مؤسسة Dfinity، ويهدف إلى أن يكون “كمبيوتر الإنترنت” لامركزي، يأمل أن يسمح بتشغيل خدمات الإنترنت المختلفة بشكل أصلي عبر العقود الذكية. بدأ تطوير المشروع في عام 2018، وتم إدراج التداول في مايو 2021 في ذروة السوق الصاعدة، حيث دخلت في اليوم الأول ضمن أعلى خمس عملات مشفرة من حيث القيمة السوقية، مما أثار اهتمام السوق بشكل كبير.

تجمع ICP خلفها مستثمرون كبار من وادي السيليكون، بما في ذلك a16z وPolychain Capital وMulticoin وCoinFund، وقد بلغت التمويلات الإجمالية 187 مليون دولار. وصل السعر الأولي لـ ICP إلى مئات الدولارات، وبلغ ذروته قريباً من 700 دولار، لكنه تراجع بسرعة بعد الإطلاق، حيث انخفض دون 20 دولاراً في غضون شهرين. اعتباراً من عام 2025، كانت ICP تتأرجح لفترة طويلة حول 3 دولارات، مسجلة انخفاضاً يزيد عن 99% من أعلى مستوى.

تشمل الأسباب الرئيسية لفشل المشروع فقاعة التقييم، والإطلاق المتسرع، ونقص السيولة في المراحل المبكرة، بالإضافة إلى شكوك خارجية حول حوكمة المشروع ودرجة المركزية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقدم التنمية البيئية كان بطيئًا، ولم يتم الوفاء بالوعد المبكر بـ “إعادة تشكيل الإنترنت”.

02 شبكة الوقود（$FUEL）

طموح طبقة التنفيذ المعيارية لم يتحقق بعد في الواقع

Fuel Network هو حل من الطبقة الثانية لتوسيع Ethereum، الهدف الرئيسي هو فصل طبقة التنفيذ عن الإجماع، وتوافر البيانات، لزيادة السعة وتقليل التكاليف.

حصل المشروع على دعم من مؤسسات مثل Blockchain Capital وThe Spartan Group وCoinFund، ويقال إن التمويل الاستراتيجي بلغ على الأقل 80 مليون دولار.

ومع ذلك، لم يحقق Fuel Network التوقعات في أداء الرموز وتطبيقات البيئة. السعر الحالي لـ FUEL حوالي 0.003 دولار، والقيمة السوقية لا تتجاوز عشرة ملايين دولار، وقد انخفضت بنسبة تزيد عن 94% من القمة. مع ظهور العديد من حلول توسيع الإيثيريوم و L2 و سلاسل الوحدات، لا يزال هناك شك في ما إذا كان بإمكان ميزة Fuel التنافسية أن تستمر على المدى الطويل.

03 Dymension($DYM)

محاولة جديدة لهيكل RollApps ، انخفض السعر بأكثر من 97%

Dymension هو مشروع يركز على بنية تحتية “سلسلة الكتل المعيارية”، ويستهدف تمكين المطورين من نشر كتلة خاصة بالتطبيقات بسرعة ( “RollApps” ) على شبكة L1. تصميمه يهدف إلى فصل طبقتي الإجماع والتسوية، وبناء RollApps داخل النظام البيئي، مما يعزز القابلية للتوسع والتخصيص.

انطلق المشروع في عام 2022، ومن المقرر أن يتم إطلاق رمز DYM في أوائل عام 2024. على الرغم من وضوح التوجه التكنولوجي والدعم الذي حصل عليه من العديد من المؤسسات الاستثمارية مثل Big Brain Holdings و Stratos و Cogitent Ventures، إلا أن أداء السوق يشير إلى أن سعر DYM الحالي قد انخفض بأكثر من 97% عن ذروته. وفقًا للبيانات، كانت نقطة الذروة التاريخية بالقرب من حوالي $8.50، والسعر الحالي يتراوح حول $0.10 دولار. على الرغم من أن المشروع لا يزال قيد التشغيل حاليًا، إلا أن تقدم النظام البيئي بطيء، ولم تصل مشاركة المجتمع والمستخدمين إلى التوقعات.

04 فلو（$FLOW）

كانت سلسلة نجوم NFT السابقة ، والآن فقدت الاهتمام

Flow هي سلسلة بلوكشين عالية الأداء أطلقتها Dapper Labs، تركز على تطبيقات NFT والألعاب. في أكتوبر 2020، تم إدراج رمز FLOW في CoinList من خلال عرض عام، وبفضل ازدهار NFT في عام 2021، شهدت البيئة نشاطًا كبيرًا.

خلفها مجموعة قوية من التمويل. حصلت Dapper Labs على استثمارات متعددة من مؤسسات مثل a16z و DCG و Coatue بين عامي 2018 و 2021، حيث تجاوز إجمالي التمويل 18.5 مليون دولار. وصل سعر FLOW إلى ذروته التاريخية حوالي 42 دولار في أبريل 2021، ثم تراجع مع السوق واستمر في الانخفاض. حتى عام 2025، انخفض السعر إلى 0.28 دولار، مما يمثل انخفاضًا بأكثر من 96% عن الذروة، كما تراجعت القيمة السوقية بشكل كبير.

ترتبط الانخفاضات في Flow ارتباطًا وثيقًا بتبريد سوق NFT. يعتمد النظام البيئي على تطبيق واحد ناجح، ويفتقر إلى زخم النمو المستدام، مما يعني أنه على المدى الطويل يفتقر إلى الاحتفاظ بالمستخدمين والدعم من الطلب الحقيقي.

05 بروتوكول العائد

تم إغلاق اتفاقية الفائدة الثابتة المدعومة من بارادايم في عام 2023

Yield Protocol هو بروتوكول إقراض قائم على الإيثيريوم، يركز على الإقراض بفترات ثابتة وأسعار فائدة ثابتة، من خلال إصدار fyToken لتحقيق منتجات إقراض معتمدة على السندات. تم إطلاق المشروع في عام 2019، وكان يُعتبر أحد المستكشفين في مجال العائد الثابت لـ DeFi.

في يونيو 2021، أكملت Yield جولة تمويل من الفئة A بقيمة 10 ملايين دولار بقيادة Paradigm، وشملت المشاركين الآخرين مؤسسات معروفة مثل Framework Ventures و CMS Holdings.

لكن في أكتوبر 2023، أعلنت Yield Protocol رسميًا عن إغلاق البروتوكول، وتم إغلاق الموقع الرسمي على الفور.

السبب الرئيسي لفشل المشروع هو نقص الطلب على القروض ذات الفائدة الثابتة، مما يجعل من الصعب الحفاظ على سوق فعّال. في الوقت نفسه، في ظل الركود العام في سوق DeFi وزيادة الضغوط التنظيمية، لم تتمكن Yield من تشكيل نموذج منتج مستدام، مما أدى في النهاية إلى اختيارها التوقف عن التشغيل، لتصبح واحدة من المشاريع المدعومة من قبل VC التي أغلقت رسميًا في السنوات الأخيرة.

06 نوتيونال فاينانس（$NOTE）

اتفاقية الإقراض ذات الفائدة الثابتة تهمش تدريجياً

Notional Finance هو بروتوكول إقراض بمعدل ثابت تم نشره على الإيثيريوم، يدعم المستخدمين في إقراض أصول مثل USDC وDAI وETH وWBTC لفترات ثابتة، ويسعى لسد الفجوة في سوق DeFi لمنتجات “العائد الثابت”.

في مايو 2021، أكملت Notional جولة التمويل من الفئة A بقيادة Coinbase Ventures، بمشاركة مؤسسات رائدة أخرى مثل Polychain Capital وPantera Capital، بإجمالي تمويل يزيد عن 11 مليون دولار.

بحلول عام 2025، ستبقى القيمة السوقية لرمز NOTE حوالي 1.66 مليون دولار، بانخفاض يزيد عن 99% من ذروتها، وحجم التداول اليومي أقل من ألف يوان، ومعدل نشاط المجتمع وتواتر تحديث البروتوكول منخفضان.

تواجه Notional نفس المشكلة الأساسية التي يواجهها بروتوكول Yield: تظل قابلية قبول المنتجات ذات الفائدة الثابتة من قبل المستخدمين في سوق DeFi محدودة دائمًا، حيث تفتقر إلى دعم السيولة الكافي. في الوقت نفسه، يختلف تصميمها بشكل كبير عن بروتوكولات الإقراض الرائدة، مما يؤدي إلى انخفاض رغبة المستخدمين في الانتقال، مما أدى في النهاية إلى تهميشها تدريجيًا في السوق.

07 DerivaDAO ($DDX)

من مشتقات النجوم DEX إلى التصفية الهامشية

DerivaDAO هو مشروع بورصة عقود دائمة لامركزية تم اقتراحه لأول مرة في عام 2020، ويهدف إلى دمج تجربة عمليات CEX مع أمان DEX كمنصة مشتقات. يركز المشروع على حوكمة المجتمع، ويحاول استبدال التشغيل المركزي بشكل DAO.

في يوليو 2020، حصلت DerivaDAO على استثمارات من كبار شركات رأس المال الاستثماري مثل Polychain و Coinbase Ventures و Dragonfly، بإجمالي تمويل بلغ 2.7 مليون دولار. على الرغم من أن الحجم ليس كبيرًا، إلا أن التشكيلة تعتبر من الطراز الأول. بعد الإطلاق في عام 2021، وصل السعر إلى حوالي 15 دولارًا، لكنه انخفض بسرعة. اعتبارًا من عام 2025، ظل DDX يتأرجح لفترة طويلة في نطاق 0.01 دولار إلى 0.04 دولار، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض عن النقطة العالية 99%، وبلغت القيمة السوقية للمشروع تقريبًا الصفر.

نظرًا لأن المنتج لم يتم إطلاقه لفترة طويلة، ويفتقر إلى القوة التنافسية، بالإضافة إلى أن آلية تحفيز التعدين العدوانية في المراحل المبكرة أدت إلى إطلاق سريع للرموز دون وجود طلب فعلي على التداول. في الوقت نفسه، تواجه هذه الساحة منافسين أقوياء مثل DYDX، مما يجعل من الصعب على DerivaDAO أن تتخطى ذلك.

08 الكسوف($ES)

البنية التحتية من الجيل الجديد L2 تجربتها، تراجعت أكثر من 64%

Eclipse هو حل Layer 2 يجمع بين أمان Ethereum وأداء Solana العالي. سيتم إطلاق الشبكة الرئيسية للمشروع في عام 2024 ، وسيتم إطلاق الرمز المميز ES في يوليو 2025.

حصل هذا المشروع على استثمارات من مستثمرين معروفين مثل Placeholder وHack VC وPolychain Capital، حيث بلغت قيمة التمويل حوالي 65 مليون دولار.

ومع ذلك، من حيث أداء السوق، فقد حدث تراجع واضح في تقييم رموز ES. وفقًا لبيانات CoinGecko، لا يزال ES يتم تداوله، لكنه انخفض بشكل كبير عن النقاط العالية بنحو 64%. لا يزال نظام Eclipse البيئي في مرحلة مبكرة، وتتنافس حلول Roll-up أو السلاسل المودولية بشدة، حيث تتنافس مشاريع متعددة على مسار L2، ولم تتضح بعد مسارات تنفيذ المشاريع في السوق.

09 الخاتمة

هذه المقالة ليست للنقد، وليست لإثارة المشاعر، بل تأمل في “نماذج الانهيار” من الجولة السابقة بهدوء قبل قدوم الدورة التالية.

لقد كانت لديهم أكثر رؤوس الأموال، السرديات، والمجتمعات تألقًا - لكنهم ما زالوا غير قادرين على الهروب من مسار الانفصال، الانهيار، التباطؤ، والتهميش. في سوق يتداخل فيه المال والتكنولوجيا بشكل كبير، لا يكفي الاعتماد فقط على التمويل، أسعار الرموز، وشهرة الموضوعات. هل نموذج العمل قائم؟ هل يمكن الاحتفاظ بالمستخدمين؟ هل سيتم تطوير المنتجات بشكل مستمر؟ هذه هي المتغيرات الأساسية التي تحدد مصير المشروع.

تذكرنا هذه القصص أيضًا بعدم الاكتفاء بالنظر إلى منصات رأس المال المجازف، وعدم الاكتفاء بالنظر إلى الارتفاعات الكبيرة على المدى القصير، بل يجب أن نتعلم أيضًا كيفية التعرف على ما إذا كانت الهياكل طويلة الأجل قائمة.

عندما تنحسر المد، ما يتبقى هو القيمة الحقيقية.