الرقابة ودخول المؤسسات: التوافق مع الفكرة التالي للأصول الرقمية يبدأ بهدوء

المؤلف: CryptoCompound

ترجمة: شاو 金色财经

ثورة لم يتحدث عنها أحد

بينما تتركز معظم الأنظار في مجال العملات المشفرة على مخططات الأسعار وتدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) ، فإن القصة الحقيقية في نهاية عام 2025 تتكشف في صمت. السوق يعيد بناء نفسه من الداخل إلى الخارج - ليس من خلال الضجة ، ولكن من خلال البنية التحتية.

بعد سنوات من عدم اليقين، قامت وضوح التنظيم والدخول المؤسسي بتغيير السيناريو بهدوء. لم تعد العملات المشفرة أصولًا خارجية تحاول إثبات شرعيتها. إنها تصبح جزءًا من النظام المالي العالمي - كل قاعدة تنظيمية جديدة، وكل موافقة على ETF، وكل تغيير في السياسة يدفع هذه العملية قدماً.

هذه التحولات ليست من فراغ، بل تم تحقيقها من خلال الوثائق، وبناء الإطارات، ولجنة تخصيص رأس المال. وهذا هو السبب وراء قوتها.

تغيير القبول كل شيء

على مدى سنوات، كان المستثمرون المؤسساتيون يفضلون البيتكوين والإيثريوم، لكنهم لم يستطيعوا تحمل مخاطر التشغيل: الحفظ، الالتزام، معالجة الضرائب، ومخاطر الأطراف المقابلة. ومع ذلك، فإن إطلاق صندوق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفوري في يناير 2024، وكذلك ظهور صندوق الإيثريوم في يوليو، قد كسر هذا الحاجز.

ليس هذا مجرد إصدار منتج آخر، بل هو جسر جديد يوفر طريقة جديدة لصناديق التقاعد وغرف العائلات المالية وصناديق التحوط لتخصيص الأموال داخل نظام بيئي منظم.

توضح البيانات كل شيء. في أوائل أكتوبر 2025، سجلت تدفقات الأموال الأسبوعية لمنتجات ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) المشفرة رقماً قياسياً بلغ 5.9 مليار دولار، مما رفع إجمالي حجم الأصول المدارة إلى أعلى مستوى تاريخي. يبلغ حجم الأصول المدارة لصندوق IBIT ETF التابع لشركة بلاك روك حالياً حوالي 100 مليار دولار، مما يجعله صندوق ETF الأسرع نمواً في التاريخ.

هذه ليست تدفقات أموال الأفراد التي تسعى وراء التقلبات. إنها تدفقات أموال المحفظة، مقيدة بلجنة الاستثمار وإطار الامتثال، وهي أموال تهدف إلى الاحتفاظ بها على المدى الطويل، وليست أموال مضاربة.

تأثير المؤسسات موجود في كل مكان

سوق السلع الفورية يعكس فقط جزءًا من الوضع. القوة الحقيقية التي تستخدمها المؤسسات تتجلى في سوق المشتقات.

في بورصة شيكاغو للسلع (CME)، سجل حجم تداول العقود الآجلة وخيارات العملات المشفرة أعلى مستوى تاريخي. يستخدم المتداولون المؤسسيون هذه الأدوات ليس للمقامرة، بل للتعبير عن وجهات نظرهم الاتجاهية، وإدارة تعرض المخاطر، وتحقيق كفاءة الأرباح.

لقد سجلت أحجام تداول يومية وكمية العقود المفتوحة لعقود الآجلة للإيثريوم مستويات قياسية جديدة لعدة أشهر متتالية، بينما تجاوزت كمية العقود المفتوحة لخيارات بيتكوين في CME للتو 90 مليار دولار.

إن نمو السيولة والعمق هذا أمر بالغ الأهمية. يمكن أن يضيق الفجوة في الأسعار، ويحسن التحوط، ويخلق الاستقرار الميكانيكي المطلوب من قبل المؤسسات.

باختصار: نحن نشهد احتراف هيكل سوق العملات المشفرة.

الرقابة ليست عدوًا، بل هي محفز

يخشى المحترفون في صناعة العملات المشفرة غالبًا من كلمة “تنظيم”. لكن في الحقيقة، فإن التنظيم هو الذي جعل هذه المرحلة ممكنة. إن التنظيم هو الذي يحول الطاقة المحتملة (الاهتمام) إلى طاقة حركية (تخصيص الأموال).

في الولايات المتحدة، منحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الموافقة على ETF - على الرغم من الحذر والعديد من الشروط - الشرعية لبيتكوين وإيثريوم كسلع قابلة للاستثمار. لا تحتاج لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى دعم العملات المشفرة من الناحية الفكرية؛ بل تحتاج فقط إلى ضمان سهولة الوصول إلى العملات المشفرة ضمن الإطار الحالي.

في الوقت نفسه، دخلت لوائح MiCA الأوروبية حيز التنفيذ بالكامل بحلول نهاية عام 2024، مما أنشأ أول دليل شامل لقواعد الأصول الرقمية في العالم. تغطي هذه اللوائح العملات المستقرة، والبورصات، ومؤسسات الحفظ، والأهم من ذلك، أنها تحقق التوافق بين 27 دولة من دول الاتحاد الأوروبي. وهذا يسمح للمشاريع المتوافقة بالتوسع في جميع أنحاء أوروبا لأول مرة دون الحاجة إلى البدء من الصفر.

في آسيا، وافقت هونغ كونغ في عام 2024 على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم، بينما وسعت نطاق تراخيص البورصات والمؤسسات الحافظة، مما جعلها بوابة إقليمية لرؤوس الأموال المؤسسية والأفراد.

على الرغم من أن الممارسات تختلف من ولاية قضائية إلى أخرى، إلا أن الاتجاه واضح: العملات المشفرة تكتسب تدريجياً اعترافاً قانونياً. وعندما تحصل الأصول على اعتراف قانوني، فإنها تجذب كميات كبيرة من الأموال.

البيانات تتحدث: من يشتري ولماذا يشترون

عند مراقبة تدفقات الأموال الأخيرة بعناية، ستكتشف نمطًا:

تتوسع شمولية السوق. على الرغم من أن البيتكوين لا يزال يحتفظ بمكانته المهيمنة، إلا أن تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) لكل من الإيثيريوم وسولانا وXRP في تزايد مطرد. لم يعد مخصصو الأصول يعتبرون “العملات المشفرة” مفهومًا واحدًا - بل يقومون ببناء استثمارات متنوعة عبر طبقات التسوية وسلاسل التنفيذ.

تزداد مرونة السوق. حتى في ظل زيادة التقلبات أو بعد عمليات التصفية، تظل كمية استرداد ETF منخفضة للغاية. هذه ليست سوقًا ضعيفًا، بل سوقًا طويل الأجل.

تداول التحوط معقد للغاية. ترتبط أنشطة تداول العقود الآجلة والخيارات في CME ارتباطًا وثيقًا بتدفقات أموال ETF. لا يتداول المستثمرون المؤسسيون في السوق الفورية من أجل الإثارة؛ بل يقومون بتنفيذ استراتيجيات معقدة وقابلة للتحكم في المخاطر ضمن نطاق منظم.

تشير هذه الإشارات إلى أن السوق يتحول من دورة مدفوعة بالسرد إلى دورة مدفوعة بالهيكل. أصبح مزاج السوق أكثر استقرارًا، لكن الأساس أكثر صلابة.

الخلفية الكلية: السيولة، المخاطر والتدوير

كل دورة مهمة من دورات العملات المشفرة تعكس تقلبات السيولة العالمية. ما يميز هذه المرة هو طريقة دخول السيولة. لم تعد تمر عبر الرفع المالي المضاربي، بل تمر عبر منتجات معبأة تخضع للتنظيم.

مع استقرار عائدات العالم، بدأت البنوك المركزية في الدول المختلفة في تخفيف السياسة النقدية، وبدأت السيولة تجد موطناً جديداً - حيث أصبحت البيتكوين واحدة من هذه الخيارات. يراها استراتيجيي المحافظ بشكل متزايد كأداة قوية لمكافحة التضخم، مع إمكانات عدم الارتباط.

في الوقت نفسه، تُحدد الإيثيريوم نفسها كطبقة تسوية للعائدات في التمويل الرقمي. مع التوسع المستمر في النشاطات المرتبطة بالتخزين، وإعادة التخزين، وRollup، تحولت الإيثيريوم من أصل تقني إلى بروتوكول لتحقيق الإيرادات.

هذه ليست حقبة الميم لعام 2021. إنها تحول هيكلي بطيء - من الفضول إلى التخصيص.

فرص وتخطيطات جديرة بالاهتمام

بتكوين - المؤسسة Beta

تظل تدفقات الأموال في ETF هي الإشارة الأكثر موثوقية لقياس الطلب المحتمل. طالما أن IBIT والمنتجات الأخرى تحافظ على نمو أسبوعي ثابت، فإن الانخفاض يعتبر فرصة للشراء. لا يزال التخطيط على المدى الطويل مفيدًا لتشكيل هيكل قاع أعلى، وسيسهم شراء المؤسسات في الدعم.

الإيثريوم - استثمار عائدات عملي

تستفيد الإيثيريوم من الوصول التنظيمي ونشاط الشبكة. تتمتع بعائدات التخزين وآلية التدمير التي تمنحها خصائص مشابهة لـ “عائدات التكنولوجيا”. بمجرد أن تحصل صناديق المؤشرات المتداولة للإيثيريوم على سيولة أعمق في آسيا وأوروبا، يجب الانتباه إلى دوران الأموال.

آسيا - بوابة هونغ كونغ

هيكل ETF في هونغ كونغ، وخاصة نموذج الشراء / الاسترداد الفعلي، من المتوقع أن يفتح سيولة رأس المال الفعلية بين الأسواق ذات الصلة. يمكن تتبع بيانات الشراء في السوق الأولية لفهم تدفقات الأموال الآسيوية مسبقًا.

أوروبا - مزايا MiCA

مع استقرار MiCA، من المتوقع أن تبرز الجهات المصدرة والمزودون المتوافقون. قد تحظى الرموز المرتبطة بالحوكمة الشفافة، والتدقيق، والتقارير على السلسلة، بتفضيل المؤسسات مع تزايد إصدارها على مستوى الاتحاد الأوروبي.

كيف تخطط في هذه المرحلة

الاستثمار في العملات المشفرة في هذه المرحلة ليس مطاردة للاتجاهات، بل هو فهم اتجاه الشرعية.

بالنسبة للمتداولين: التركيز على تدفقات الأموال في ETF، والعقود المفتوحة في CME، والفارق بين البورصات. هذه المؤشرات يمكن أن تظهر كيف تعكس الأسعار بشكل شامل سيولة الأموال المؤسسية السابقة.

بالنسبة للمستثمرين: يجب التفكير من منظور الإطار، وليس التركيز على الشيفرة.

المراكز الأساسية: تحقيق السيولة والتعرض للمخاطر من خلال أدوات منظمة لبيتكوين والإيثيريوم.

موقع الاستثمار: اختر بروتوكولات الطبقة الأولى ورموز البنية التحتية التي تتمتع بمسار تنظيمي واضح.

التداول التكتيكي: استخدام الخيارات والعقود الآجلة لاستراتيجيات القيمة النسبية وتقلب الأسعار.

بالنسبة للمطورين: الحفاظ على التوافق مع اللوائح. الفائزون من 2026 إلى 2028 لن يكونوا الأكثر بروزًا - بل أولئك الذين يندمجون مع المسارات الخاضعة للتنظيم.

المخاطر التي يجب تذكرها

لا توجد اتجاهات هيكلية مضمونة تمامًا. لا تزال هناك ثلاثة مخاطر قائمة:

تغيير في سياسة التنظيم: قد تؤدي إجراءات إنفاذ القانون أو التغيرات السياسية إلى تأخير عملية الاعتماد أو التسبب في تقلبات قصيرة الأجل.

صدمة السيولة: إذا ارتفعت تكاليف التمويل العالمية فجأة، فقد يتجه تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة نحو الاستقرار، مما يسبب ضغطًا على معنويات السوق.

حادث التشغيل: الفشل في الإشراف أو التسليم سيختبر ثقة الناس في السرد الجديد “المؤسسي”.

لكن حتى هذه المخاطر تشير إلى شيء واحد: لم تعد العملات المشفرة في حالة فراغ. إنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالنظام المالي الأوسع - سواء كان ذلك جيدًا أو سيئًا.

صورة أكبر

تمر كل فئة أصول بثلاث مراحل: المضاربة، التنظيم، والتكامل.

لقد مرت العملات المشفرة بالمرحلتين الأوليين. والآن بدأت المرحلة الثالثة.

هذا ليس سوقًا صاعدة صاخبة ومجنونة مثل تلك التي كانت في عام 2021 - بل هو مرحلة تراكم هادئة قائمة على الشرعية والامتثال وبناء البنية التحتية.

المفارقة هي أنه عندما يدرك معظم المستثمرين ذلك، يكون الوقت قد فات. لقد دخل المستثمرون المؤسسيون بالفعل - تم إعداد نموذج تخصيص الأصول، وتمت الموافقة على الامتثال، وتم تحديد التعرض الاستثماري.

لن يكون النمو في المرحلة التالية من العملات المشفرة مدفوعًا بالعواطف المثيرة، بل سيكون مدفوعًا بدخول السوق.