مسح بيانات RWA في نظام Solana البيئي: ترميز الأصول الحكومية، الأسهم، السلع الأساسية والعقارات

كتابة: HY & Adam، شيان رانغ

لقد أثبت تاريخ تطور blockchain بشكل كامل أن السيناريوهات التجارية المرتبطة بالمعاملات المالية فقط هي التي يمكن أن تستمر في Web3، بينما يجمع RWA بذكاء بين مزايا الأصول الحقيقية والمعاملات على السلسلة، في محاولة لإعادة تشكيل المشهد المالي العالمي. من خلال تقنية blockchain، يقوم RWA بتحويل الأصول التقليدية مثل السلع الأساسية، والائتمان، والأسهم إلى رموز على السلسلة، مما يحقق إدارة فعالة ونقل الملكية، كما يقلل بشكل كبير من عتبة تداول الأصول المالية.

وفقًا للبيانات الحالية، تجاوز إجمالي القيمة السوقية المتداولة للأصول الحقيقية خارج العملات المستقرة 33 مليار دولار، لكن هذه مجرد البداية. وفقًا لتوقعات مجموعة بوسطن الاستشارية (BCG)، بحلول عام 2030، سيصل حجم الأصول الحقيقية على السلسلة إلى 16 تريليون دولار.

لا شك أن إمكانيات RWA كبيرة، ولكن على أي سلسلة عامة ستتحقق رواية RWA السائدة أولاً؟

كبروتوكول DeFi الرائد في مجال البلوكتشين، تمتلك إيثيريوم أكثر من 50% من حصة سوق RWA. بينما تحتل سولانا 3.2% من سوق RWA بفضل البناء البيئي القوي، مما يجعلها في المركز السابع بين بروتوكولات البلوكتشين الكبرى، وهو ما لا يمكن تجاهله. مع دخول الشركات الكبرى مثل بلاك روك عبر منصة الأوراق المالية لإدخال عشرات المليارات من أصول RWA إلى سولانا، دخل نظام RWA الخاص بها مرحلة النمو السريع.

في مقال اليوم، سنتناول بعمق حالة سولانا في مسار الأصول الحقيقية، مقدّمين للمستثمرين والمطورين ومراقبي الصناعة دراسة شاملة ومنهجية.

تحليل شامل لمشاريع RWA في نظام سولانا البيئي

العديد من مستخدمي سوق RWA يأتون من سوق الأسهم التقليدية أو سوق السلع الأساسية، بالنسبة لهؤلاء الأشخاص، فإن قدرة المنصة على الاستجابة لطلبات المستخدمين في فترة قصيرة، وتوفير تجربة تداول منخفضة التأخير وذات تكلفة منخفضة، هو عنصر أساسي.

لحل مشكلة تأخير المعاملات، تعتمد العديد من مشاريع RWA استراتيجية استيعاب الودائع عبر سلاسل متعددة، وتسوية المعاملات عبر سلسلة واحدة. تعتبر سولانا، بسبب قدرتها العالية على معالجة المعاملات في الثانية (TPS)، منصة مناسبة لتنفيذ أعمال RWA. الاختيار السابق لصندوق CMBMINT RWA من تشاوجين إنترناشونال للإطلاق على سولانا يوضح جاذبيتها.

بالإضافة إلى ذلك، تتضمن تطبيقات RWA عادةً عددًا كبيرًا من المعاملات الصغيرة، مثل توزيع الإيجارات، ودفع الفوائد، وإذا كانت رسوم الغاز مرتفعة جدًا، فسوف تؤثر بشكل كبير على العائدات. كمثال على ذلك، منصة توكن العقارات الشهيرة Homebase، حيث يتعين عليها معالجة الآلاف من معاملات توزيع الإيجارات الصغيرة شهريًا، وهذا النموذج من المدفوعات الصغيرة يتطلب رسومًا منخفضة للغاية، بينما تتمتع سولانا بميزة طبيعية بفضل رسومها المنخفضة للغاية.

وفقًا للبيانات، فإن النظام البيئي للأصول الحقيقية (RWA) على سولانا رغم أنه في مراحله المبكرة، إلا أنه أظهر زخم نمو قوي. وفقًا لموقع RWA.xyz، فإن عدد الأصول RWA في النظام البيئي لسولانا قد بلغ 94 نوعًا، بإجمالي قيمة سوقية تصل إلى 700 مليون دولار. خلال الـ 30 يومًا الماضية، وصلت قيمة تحويلات RWA على سلسلة سول إلى 18 مليار دولار، مما يجعل حجم التداول يأتي بعد الإيثيريوم فقط.

حاليًا، أصبح نظام RWA الخاص بـ Solana متنوعًا ويغطي مجموعة واسعة من الأصول المادية إلى الأدوات المالية. أدناه، سنقوم بتقديم أمثلة نموذجية لمشاريع RWA بشكل منظم.

(سلسلة مشاريع RWA في نظام Solana البيئي)

سندات الخزينة

في الوقت الحالي، تعتبر السندات الحكومية المتاحة على blockchain واحدة من أكثر أنواع الأصول الحقيقية شيوعًا وشعبية، لأن السندات الحكومية توفر عوائد مستقرة وخالية من المخاطر، وقد حظيت بشعبية كبيرة في الأسواق المالية. مقارنة بالأسواق المالية التقليدية، يمكن أن يتيح توكين السندات الحكومية التداول على مدار الساعة، ويمكن أن يوفر إمكانية البيع بالتجزئة من خلال عملية التجزئة، كما يمكن دمجه مع نظام DeFi لزيادة السيولة.

سنقوم في ما يلي باختيار بعض الحالات النموذجية للتحليل. لاحظ أن العملات المستقرة المدعومة بالسندات الحكومية هي في جوهرها تحويل السندات الحكومية إلى سلسلة الكتل والاستفادة من عوائد السندات الحكومية، وسنضع هذا النوع من منتجات RWA أيضًا ضمن فئة السندات الحكومية.

تمويل القيقب (USDC-SPL)

Maple هو مشروع معروف يتعلق بالسندات الحكومية على سولانا، تم تأسيسه بواسطة سيد باول وجو فلاناغان، يركز على الإقراض وإدارة الأصول على مستوى المؤسسات. منذ إطلاقه في مايو 2021، ساهم في تسهيل قروض تزيد عن 7 مليارات دولار، ويدير أصولًا تزيد عن 1.7 مليار دولار.

في مايو 2023، أطلقت Maple برنامج إدارة الأصول Maple Cash Management Pool، الذي يوفر للمستخدمين عائدًا صافيًا حوالي 4.8% بناءً على عائدات السندات الحكومية، ويمكن الدخول والخروج من المسبح بحرية حسب الحاجة دون دفع أي رسوم قفل أو استرداد، ليصبح أول RWA من نوع السندات الحكومية في نظام Solana البيئي. الآن تم توسيع المنتج ليشمل إقراض USDC، ولكن نظرًا لدوره الرائد في نظام Solana البيئي، فإنه يُسجل أيضًا في هذه المقالة.

بناءً على مبدأ عائدات السندات الحكومية RWA، يمكننا تقسيم سير العمل في Maple إلى الخطوات التالية:

استثمار رأس المال: يقوم المقرض بإيداع USDC في صندوق Maple Finance، ويتلقى رموز LP التي تمثل حصة من الأموال.

إصدار القروض: ستقوم مجموعة الأموال بإقراض USDC إلى محفظة سولانا الخاصة بشركة الاستثمار المشفرة الأمريكية Room40 Capital.

استثمار السندات الحكومية: يتم تحويل USDC المقترض من خلال Circle إلى دولارات أمريكية واستثمارها في السندات الحكومية. Room40 Capital كالمقترض، مسؤولة عن إدارة السندات الحكومية لتحقيق الأرباح.

توزيع العائدات: يتم إعادة عائدات استثمارات السندات الحكومية إلى صندوق الأموال من خلال منصة Maple، ويحصل المقرضون على عوائد بناءً على حصص LP.

في الحالة المذكورة أعلاه، نظرًا لشفافية البيانات على السلسلة وعدم قابليتها للتغيير، لا يمكن لـ Room40 إخفاء تدفقات أموال USDC. ستقوم الجهات المعنية بالمراجعة الحية بمراجعة حالة عوائد استثمارات Room40 خارج السلسلة، وإذا كان معدل عائد السندات الحكومية المبلغ عنه من قبل Room40 لا يتوافق مع العائدات الموزعة على السلسلة، يمكن للمقرضين USDC اكتشاف الشذوذ على الفور.

لمنع المؤسسات الاستثمارية مثل Room40 من الإساءة، تطلب Maple Finance من جميع المشاركين في المنصة، بما في ذلك المقرضين والمقترضين، إجراء تحقق من الهوية ومكافحة غسل الأموال (KYC و AML)، ويجب أن يتم التحقق من هويتهم وخلفياتهم التشغيلية من خلال تدقيق صارم من Maple. يمكن القول إن الجمع بين العمل على السلسلة وخارج السلسلة قد تجنب إمكانية فساد المؤسسات الاستثمارية.

أوندوا فاينانس(USDY&OUSG)

أصبحت Ondo Finance الآن رائدة في مجال RWA، حيث إن منتجها الرئيسي USDY (عائد Ondo USD) وأصول OUSG الممثلة في السندات الحكومية قصيرة الأجل هي من أكثر منتجات RWA تمثيلاً في نظام Solana البيئي، حيث جذبت الكثير من المستثمرين بفضل الشفافية العالية والسيولة العالية والعائدات المستقرة.

بحلول أكتوبر 2025، بلغ حجم تداول USDY 250 مليون دولار، ليحتل المرتبة الأولى في مشروع السندات الحكومية RWA على سلاسل سولانا، وهو أيضًا أكبر أصل RWA غير مستقر من حيث الحجم المتداول على سلسلة سولانا الحالية.

فيما يتعلق بآلية العمل، فإن USDY مشابه لـ Maple: يقوم المستخدمون بإيداع العملات المستقرة مثل USDC في صندوق الأموال من خلال منصة Ondo، ثم تستثمر Ondo هذه الأموال في سندات الخزانة الأمريكية من خلال وسطاء مرخصين. يتم توزيع عائدات السندات على شكل رموز USDY، بشكل نسبي على حامليها، وعادة ما تتراوح نسبة العائد السنوي (APY) بين 4% و 5.2%.

يوفر USDY مصدر دخل ثابت، ويمكن لحامليه أيضاً نقل USDY عبر جسر متعدد السلاسل إلى شبكات مثل إيثيريوم وPolygon، لاستخدامها في بروتوكولات DeFi للإقراض أو الرهن أو تعدين السيولة، مما يجعلها عملة مستقرة ذات عائد.

بخلاف USDY، يعد OUSG أحد المنتجات الرئيسية الأخرى لشركة Ondo. بعد أن تستوعب منصة Ondo USDC، تستثمره في صناديق ETFs للسندات الحكومية قصيرة الأجل مثل SHV التابعة لشركة بلاك روك، ويتم مشاركة عائدات الفائدة الناتجة مع حاملي OUSG. حالياً، بلغت سيولة OUSG 79 مليون دولار. والفرق بينه وبين USDY هو أن OUSG يستثمر بشكل أساسي في السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل.

عادةً ما يكون العائد السنوي لـ OUSG أقل قليلاً من USDY، ولكن استقراره يحظى بتفضيل المستثمرين المؤسسيين. السبب في الاختلاف بين الاثنين هو أن USDY يستثمر، بالإضافة إلى سندات الخزانة الأمريكية، في بعض أوراق ودائع البنوك، والتي عادةً ما تكون مخاطرها وعوائدها أعلى قليلاً من سندات الخزانة.

التوريق (BUIDL & VBILL)

Securitize هي أول شركة قادرة على إصدار الأوراق المالية المرمزة في الولايات المتحدة وأوروبا. في يناير 2025، تعاونت Securitize مع Wormhole لإدخال صندوق الائتمان البالغ قيمته 1.3 مليار دولار من Apollo Global Management $ACRED إلى Solana.

تعتبر Securitize مشروعين رئيسيين للأصول الواقعية (RWA) على سولانا، وهما BUIDL و VBILL، وكلاهما يعتمد على سندات الخزينة الأمريكية كأصول أساسية، مما يجمع بين القدرة العالية على المعالجة والتكاليف المنخفضة في سولانا، لتوفير أدوات استثمارية ذات عوائد فعالة وشفافة للمستثمرين.

BUIDL تم إطلاقه بالشراكة بين بلاك روك وSecuritize، وهو أول صندوق يمثل توكنات من بلاك روك، سيتم إصدارها لأول مرة على Ethereum في مارس 2024، وستمتد إلى Solana في مارس 2025. بينما VBILL تم إطلاقه بالتعاون بين شركة VanEck لإدارة الأصول وSecuritize، سيتم إصداره في مايو 2025 على Solana وAvalanche وBNB Chain وEthereum. حالياً، تبلغ القيمة السوقية لكل من BUIDL وVBILL على Solana حوالي 175 مليون و23 مليون دولار على التوالي.

Etherfuse (TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS)

في عام 2024، أطلق Etherfuse منصة Stablebonds على Solana، والتي تركز على السندات الحكومية المرمزة. تشمل المشاريع الرئيسية RWA على Solana TUSOURO (سندات الحكومة البرازيلية)، EUROB (سندات الاتحاد الأوروبي)، CETES (سندات الحكومة المكسيكية) وGILTS (سندات الحكومة البريطانية)، حيث تبلغ القيمة السوقية المتداولة لهذه المنتجات على Solana حوالي 3.9 مليون دولار.

أسهم

إكس ستوك

xStocks هو منتج الأسهم المرمزة الذي أطلقته Backed Finance، ويحتل تقريبًا كل سوق الأسهم المرمزة على سولانا. بعد شهر من الإطلاق، تجاوز الحجم الإجمالي للتداول على شبكة Xstock 300 مليون دولار، مما يثبت بشكل كامل الطلب في السوق على توكنات الأسهم.

تربط xStocks كل رمز بنسبة 1:1 بالأسهم أو صناديق الاستثمار المتداولة الحقيقية في العالم، حيث يتم الاحتفاظ بالأسهم الفعلية من قبل مؤسسات الحراسة الخاضعة للتنظيم، مما يضمن ربط قيمة الرموز بالأصول الأساسية. يتم مزامنة بيانات الأسعار في الوقت الحقيقي على السلسلة عبر Oracle الخاص بـ Chainlink، مما يضمن الشفافية والدقة. حاليًا، تغطي xStocks أكثر من 60 سهمًا وصندوق استثمار متداول، بما في ذلك أصول مثل Apple وTesla وNVIDIA وS&P 500 ETF، حيث تتواجد معظم الأسهم الزرقاء في القائمة.

حاليًا، تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لـ xStocks 94 مليون دولار.

القروض الخاصة

يتم تقديم القروض الخاصة عادة من قبل المؤسسات غير المصرفية، وتستهدف المقترضين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض، مثل قروض الشركات الصغيرة والمتوسطة، تمويل حسابات القبض، القروض الاستهلاكية أو تمويل سلسلة التوريد. تتمتع هذه القروض بعوائد مرتفعة، ولكنها تحمل أيضًا مخاطر كبيرة.

بعد أزمة المالية العالمية عام 2008، أصبح الائتمان الخاص بسرعة واحدًا من أكثر أهداف الاستثمار شعبية في وول ستريت، حيث نما حجم السوق ذات الصلة من 250 مليار دولار في عام 2010 إلى حوالي 2 تريليون دولار بحلول عام 2025. حاليًا، المشروع الرئيسي للائتمان الخاص على سولانا هو فقط Credix Finance. كانت هناك محاولات من مشاريع مثل Alloy X، لكن لم تتمكن من الاستمرار.

كريدكس فاينانس

تأسست Credix Finance في عام 2021، وتركز على RWA في الائتمان الخاص. منطق Credix بسيط نسبيًا، ويمكن اعتباره منصة وساطة للإقراض بين السلسلة والعالم الحقيقي: اقتراض USDC من المستخدمين على السلسلة، ثم تحويله إلى العملات المحلية للدول، وإقراضه لمختلف أنواع الكيانات المقترضة، وتقديم عائدات الإقراض للمستخدمين على السلسلة.

من الجدير بالذكر أن تويتر الخاص بـ Credix قد تم تحديثه مرة واحدة فقط منذ نوفمبر 2024، ولا يمكن العثور على أي معلومات عنه في وسائل الإعلام تقريبًا خلال العام الماضي.

تشفير العقارات

الربط العقاري RWA من خلال تقنية البلوك تشين، يعد توكن العقارات أحد أهم سيناريوهات التطبيق في رؤية RWA في المراحل المبكرة.

من بين العديد من سلاسل الكتل العامة، تعتبر Solana الحقل التجريبي الرئيسي لمشاريع تحويل الملكية العقارية إلى سلسلة الكتل. من المحتمل أن يكون مشروع RWA العقاري الأكثر شهرة على Solana هو Homebase، حيث يمكن أن تستثمر في العقارات المعتمدة على NFT بمبلغ لا يقل عن 100 دولار. ومع ذلك، توقفت الحسابات الرسمية للمنصة عن التحديث في أغسطس 2024، ولم يكن هناك أي أخبار جديدة منذ أكثر من عام، وتظهر القائمة “المتاحة” للعقارات على موقعها الرسمي فارغة.

حاليًا، هناك مشروعان نشطان في مجال العقارات RWA على سولانا وهما Parcl و MetaWealth.

باركل

Parcl هو بروتوكول مشتقات العقارات يركز على توكنيزيشن مؤشر أسعار سوق العقارات، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على تعرض السوق من خلال الاستثمار في مؤشر أسعار العقارات.

تتيح Parcl للمستخدمين الاستثمار في تقلبات أسعار سوق العقارات في مناطق جغرافية محددة من خلال إنشاء مؤشرات أسعار العقارات في المدن (City Indexes)، مشابهة للعقود الدائمة التي تتيح للمستخدمين الشراء أو البيع على أسعار العقارات. تستند هذه المؤشرات إلى متوسط الأسعار لكل قدم مربع أو متر مربع من الممتلكات السكنية، وتوفر Parcl Labs البيانات، التي يتم تحديثها يومياً، وتجميعها من ملايين نقاط البيانات العالمية لضمان أن المؤشر يعكس القيمة السوقية في الوقت الحقيقي.

يمكننا أن نفهم Parcl مباشرة كـ PerpDEX، باستثناء أن الأصول هي العقارات. بالإضافة إلى الشراء والبيع، يمكن للمستخدمين أيضًا تقديم USDC إلى تجمع السيولة لكسب رسوم المعاملات. علاوة على ذلك، يمكن للمستخدمين المشاركة في الاستثمار برأس مال يبدأ من 1 دولار، مما يقلل بشكل كبير من عتبة الاستثمار.

حتى الآن، يبلغ TVL على Parcl حوالي 7 ملايين دولار.

ميتا ويلث

MetaWealth هي منصة لتوكنيزات العقارات مفتوحة للاتحاد الأوروبي وكندا، تقدم للمستخدمين ملكية جزئية للعقارات التي يمكن أن تولد دخلاً سلبياً.

بعد أن أكملت MetaWealth التدقيق والبحث مع جهة تقييم الجودة التابعة لجهة خارجية، ستقوم بشراء وتأجير العقارات المؤهلة، وفي نفس الوقت ستقوم بتجزئة ملكية العقارات، مما يسمح للمستخدمين بالمشاركة في الاستثمار بحد أدنى 100 دولار، وتوزيع الإيجارات بناءً على نسبة استثمارهم من السعر الإجمالي للعقار.

حاليًا، تمتلك MetaWealth 138 عقارًا موحدًا، حققت عائدات قدرها 850,000 دولار، ويمتلك المستثمرون 50,000، وتدير ممتلكات بقيمة 36 مليون دولار. في أبريل 2025، أدرجت MetaWealth ثلاثة سندات عقارية RWA خاضعة للتنظيم، لتصبح المشروع الأول الذي يحقق هذا الإنجاز في نظام Solana البيئي؛

في يونيو 2025، قامت شركة APS التشيكية لإدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 13.7 مليار دولار، بشراء عقارات إيطالية رمزية بقيمة 3.4 مليون دولار من خلال MetaWealth. تقدم MetaWealth منصة استثمارية مبتكرة وشفافة وفعالة لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات.

السلع الأساسية

تعتبر السلع الأساسية عادة مواد أولية صناعية أو معادن ثمينة أو منتجات أولية، ولها استخدامات واسعة في الصناعة والتجارة. تتمثل أبرز عملية تحويل الأصول الحقيقية (RWA) في ربط الذهب بسلسلة الكتل، مثل Paxos Gold، حيث يمثل كل رمز أونصة واحدة من الذهب، ويتداول بشكل رئيسي على شبكة Ethereum. بينما تشمل المشاريع الكبيرة لتحويل الأصول الحقيقية على شبكة Solana BAXUS، الذي يربط المشروبات الكحولية الفاخرة بسلسلة الكتل، وElmnts وPowerledger، اللذين يربطان الطاقة بسلسلة الكتل.

باكسوس

تقوم BAXUS بتخزين المشروبات الكحولية الفاخرة (مثل الويسكي النادر والنبيذ) في خزائن آمنة ذات تحكم في درجة الحرارة، ويتم إنشاء NFT فريد لكل زجاجة باستخدام تقنية البلوك تشين، كدليل ملكية رقمي، يسجل مصدر الزجاجة وشهادتها وتاريخ معاملاتها. كما توفر سوقًا مشابهة لـ Opensea، مما يسمح للمستخدمين بتداول المشروبات الكحولية النادرة مباشرة، ويدعم طرق الدفع التقليدية مثل USDC وبطاقات الائتمان.

إلمنٹس

تتركز Elmnts على تحويل حقوق استخراج النفط والغاز وغيرها من الأصول السلع الأساسية إلى رموز رقمية على البلوكشين. تمثل هذه الرموز الملكية الجزئية للمستثمرين في أصول حقوق التعدين، مما يسمح للمستثمرين بالحصول على إيرادات الإتاوات من استخراج النفط والغاز من خلال شراء الرموز. من خلال عملية الرموز، أصبح الاستثمار في حقوق التعدين، الذي كان تقليديًا ذو عوائق عالية و سيولة منخفضة، أكثر قابلية للتجزئة والتداول، مما يقلل من عوائق دخول الاستثمار.

باورليدر

Powerledger هي شركة أسترالية لتكنولوجيا الطاقة تأسست في عام 2016، وتهدف إلى استخدام تقنية البلوكتشين لدفع اللامركزية والتنمية المستدامة في صناعة الطاقة. تقوم Powerledger من خلال منصتها بتتبع وتداول واسترجاع الطاقة المتجددة، وتغطي تطبيقات مثل تداول الطاقة من نظير إلى نظير، والمحطات الافتراضية (VPP)، وتداول ائتمانات الكربون، وشهادات الطاقة المتجددة (RECs).

تقوم Powerledger بتوكنة أصول الطاقة المتجددة مثل الطاقة الشمسية وطاقة الرياح من خلال سلسلة الكتل Solana، مما ينتج عنه رموز POWR أو رموز أخرى للتداول والتتبع. تمثل هذه الرموز وحدات طاقة محددة أو ائتمانات كربونية أو شهادات طاقة متجددة، مما يسمح للمستخدمين بإجراء معاملات مباشرة من نظير إلى نظير على سلسلة الكتل، مما يقلل من وسطاء المعاملات ويزيد من الكفاءة.

ملخص

تغطي بيئة RWA على سلسلة Solana خمس فئات: العملات المستقرة، وسندات الحكومة، والائتمان الخاص، والعقارات، والسلع الأساسية. بفضل مزاياها مثل القدرة العالية على المعالجة والتكاليف المنخفضة، أظهرت هذه البيئة إمكانيات هائلة في مسار RWA. ومع ذلك، لا تزال مشاكل استقرار الشبكة، والتحديات التنظيمية والامتثال، والمنافسة الشديدة في السوق تمثل عقبات رئيسية على طريق تطويرها. في المستقبل، تحتاج Solana إلى التغلب على هذه التحديات من خلال تحسين التكنولوجيا، وتطوير حلول الامتثال، وتوسيع البيئة، لتصبح منصة هامة تربط بين التمويل التقليدي و blockchain، وتحقيق التنمية المستدامة على المدى الطويل.