لماذا أحتفظ بتفاؤل حذر بشأن أسهم علي بابا

النقاط الأساسية

• السحابة + الذكاء الاصطناعي يكتسبان زخمًا.
• علي بابا تختبر شرائح الذكاء الاصطناعي التي تصنعها بنفسها.
• يتغير شعور السوق تجاه أسهم علي بابا.

اختبر عملاق التجارة الإلكترونية الصيني صبر المستثمرين على مدار السنوات الأخيرة. من القمع التنظيمي إلى تباطؤ إنفاق المستهلكين وزيادة المنافسة من المنافسين المحليين، انتقلت الشركة من كونها البطل التكنولوجي الذي لا ينازع في الصين إلى أن أصبحت سهمًا تخلّى عنه العديد من المستثمرين.

ومع ذلك، تشير النتائج الأخيرة إلى أسباب للتفاؤل بشكل أكبر. على الرغم من استمرار المخاطر، تظهر Alibaba علامات مبكرة على التقدم الاستراتيجي في مجالات حاسمة على المدى الطويل. هذه ثلاثة أسباب تجعل المستثمرين يجب عليهم إعطائها فرصة أخرى.

1. السحابة والذكاء الاصطناعي يعززان نموًا حقيقيًا

على مدى سنوات، كانت Alibaba Cloud مخيبة للآمال. على الرغم من أنها كانت رائدة في السوق في الصين، إلا أن النمو تباطأ والأرباح ظلت بعيدة المنال. بدأت تلك السردية تتغير.

في ربع يونيو 2025، أبلغت شركة علي بابا عن زيادة بنسبة 26% في إيرادات السحابة، حيث بلغت 33.400 مليون يوان (4.700 مليون دولار )، متجاوزة بشكل كبير النمو العام للإيرادات البالغ 10%. والأكثر دلالة، كشفت الإدارة أن الإيرادات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي نمت بمعدلات ثلاثة أرقام للربع الثامن على التوالي، مما يمثل بالفعل أكثر من 20% من الإيرادات الخارجية لسحابة علي بابا.

ليس الأمر مجرد استرداد، بل هو تغيير هيكلي. أحمال العمل للذكاء الاصطناعي أكثر كثافة من حيث الحوسبة من الاستضافة التقليدية، مما يعني إيرادات أكبر لكل عميل، وهوامش أفضل وعلاقات أكثر استقرارًا. مع نموذج اللغة Tongyi Qianwen وأدوات الأعمال المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، لم تعد Alibaba مجرد مزود للبنية التحتية السحابية، بل أصبحت تتحول إلى منصة للذكاء الاصطناعي.

2. بناء المرونة الاستراتيجية مع الرقائق الوطنية

سبب آخر للتفاؤل هو استثمار شركة علي بابا في تصميم أشباه الموصلات. تشير التقارير إلى أن الشركة تختبر شريحة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، وهي خطوة حاسمة لتقليل الاعتماد على التكنولوجيا الأمريكية في ظل القيود المفروضة على الصادرات.

لا تنوي علي بابا استبدال القادة العالميين في رقائق تدريب النماذج على نطاق واسع. لكن الاستدلال - تشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي في تطبيقات العالم الحقيقي - هو المكان الذي يحدث فيه جزء كبير من الاستخدام والت monetization. من خلال تطوير رقائق الاستدلال الخاصة بها، تحمي علي بابا نفسها من المخاطر في سلسلة التوريد وتضمن القدرة على توسيع خدمات الذكاء الاصطناعي دون أن تكون بالكامل تحت رحمة التوترات الجيوسياسية.

يبدو لي أن هذه الاستراتيجية تحمي قدرة علي بابا على تسويق الذكاء الاصطناعي في جميع أعمالها، من الحوسبة السحابية إلى التجارة الإلكترونية واللوجستيات. ورغم أنه لا توجد حاليًا خطط لتقديم هذه الشرائح للعملاء الخارجيين، إلا أنه لا شيء يمنع من أن يتغير هذا في المستقبل، مما يفتح مصدرًا جديدًا محتملاً للإيرادات.

3. إشارات مشجعة على تغيير المشاعر

أخيرًا، يبدو أن المشاعر تتجه ببطء لصالح علي بابا. بعد النتائج الأخيرة، قامت العديد من شركات التحليل برفع أهدافها السعرية أو إعادة تأكيد تصنيفات الشراء، مشيرة إلى نمو السحابة واعتماد الذكاء الاصطناعي كعوامل حاسمة.

تحسينات المحللين لا تضمن انتعاشًا سلسًا. في الواقع، أمام علي بابا الكثير لتفعله لاستعادة ثقة المستثمرين على المدى الطويل، مثل العودة إلى النمو المستدام في أعمالها للتجارة الإلكترونية وتقليل خسائر شركاتها الأخرى.

ولكن عندما تبدأ وول ستريت في إعادة تقييم سهم بعد سنوات من السلبية، غالبًا ما تشير إلى تغيير في كيفية رؤية المستثمرين للإمكانات المستقبلية للشركة. أسهم علي بابا تتداول حاليًا عند نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 2.4 مرة فقط، وهي جزء ضئيل من تقييمها الأقصى البالغ 15.5 مرة، مما يوفر حماية من الانخفاض وفرصة للنمو.

ما يعنيه للمستثمرين

علي بابا بعيد عن كونه خالياً من المخاطر. المنافسة في التجارة الإلكترونية لا تزال شرسة والبيئة الاقتصادية الكلية في الصين لا تزال غير مؤكدة.

لكن تحت الضوضاء، تظهر علي بابا علامات مشجعة: أعمالها السحابية تكتسب زخماً بفضل الذكاء الاصطناعي، وهي تبني مرونة استراتيجية من خلال تطوير رقاقات محلية، وأخيرا بدأ الشعور في الذوبان.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم رؤية طويلة الأمد، قد تكون تلك التركيبة هي السبب الأكثر وضوحًا منذ سنوات للتفاؤل بحذر بشأن الاحتفاظ بأسهم علي بابا.