كانت شركة كونستليشن براندز، واحدة من أكبر منتجي البيرة والنبيذ والمشروبات الروحية في الولايات المتحدة، تُعتبر خيار استثمار استقراري من الأسهم ذات القيمة الثابتة. ومع ذلك، خلال العام الماضي، انخفض سعر سهم الشركة بنسبة تقارب 30%، بالمقارنة مع ارتفاع مؤشر s&p 500 بنسبة 17%. فما السبب وراء تراجع المستثمرين عنها؟ دعونا نلقي نظرة على ثلاثة عوامل سلبية، وعامل إيجابي واحد قد يعيد الشركة إلى الانتعاش.

أولاً، العامل السلبي هو انخفاض استهلاك الشباب الأمريكي للكحول. تعتمد كونستليشن بشكل رئيسي على الاستيراد، حيث تستورد من المكسيك علاماتها التجارية الشهيرة مثل كورونا، موديلو، وبيسيفيكو، وتولد تقريباً جميع إيراداتها من السوق الأمريكي. وفقاً لاستطلاع جالوب لعام 2024، انخفضت نسبة الشباب الأمريكيين الذين يشربون الكحول خلال العشرين عاماً الماضية من 72% إلى 59%. وأظهر استطلاع نيلسن IQ لعام 2024 أن 45% من جيل Z الذين تزيد أعمارهم عن 21 عاماً لا يشربون الكحول. هذا الاتجاه أثار مخاوف من أن مصير شركات الكحول الكبرى قد يكون مشابهاً لمصير شركات التبغ الكبرى، مثل الضغط المالي الذي يؤدي إلى تقليل التكاليف، ورفع الأسعار، وزيادة العائد على السهم من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم. تحاول كونستليشن التخفيف من هذا الضغط من خلال إطلاق مشروبات كحولية أخف مثل المياه الفوارة الكحولية، بالإضافة إلى إصدار نسخ خالية من الكحول من علاماتها التجارية الأساسية. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت مبيعات منتجات جيل Z ستعوض تباطؤ مبيعات البيرة والنبيذ والمشروبات الروحية التقليدية.

ثانياً، العامل السلبي الثاني يتعلق بانخفاض الدخل المتاح للمستهلكين من أصل إسباني. حوالي نصف مبيعات البيرة لدى كونستليشن تأتي من المستهلكين من أصل إسباني. حذر الرئيس التنفيذي بيل نيو لاندز خلال مؤتمر هاتفي حديث من أن هذا القطاع من المستهلكين يقلل من إنفاقه المتاح بسبب قضايا الهجرة وتأثير بعض الرسوم الجمركية على القطاع. هذا الضغط على المبيعات يثير قلقاً خاصاً، حيث أن نمو قسم البيرة يتفوق بكثير على أقسام النبيذ والمشروبات الروحية الأقل حجماً. بالإضافة إلى ذلك، من الصعب تحقيق نمو من المستهلكين من أصل إسباني كبار السن، مقارنة بمبيعات جيل Z. لذلك، تتوقع الشركة أن تظل المبيعات العضوية ثابتة تقريباً في السنة المالية المنتهية في فبراير 2026.

العامل السلبي الثالث هو الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب على المكسيك، والتي تؤثر مباشرة على هامش ربح شركة كونستليشن. حيث ارتفعت رسوم الألمنيوم المستورد من 25% إلى 50% في يونيو، مما أثر على مبيعات الشركة من البيرة المعلبة المستوردة في السوق الأمريكي. كما تواجه ضغوط رسوم جمركية بنسبة 25% على علب الألمنيوم والزجاج، حيث لا تزال حوالي 39% من البيرة تُنقل باستخدام علب الألمنيوم. هذا يضغط على هامش الربح، ويؤدي إلى تراجع الأرباح مع تباطؤ النمو في الإيرادات. إذا استمرت هذه الرسوم، فمن المتوقع أن ينخفض عائد السهم السنوي بنسبة تتراوح بين 6% و9%. على الرغم من أن التقييم يبدو رخيصاً عند سعر 176 دولار للسهم، إلا أن استمرار تراجع العائد قد يخفض التقييم أكثر.

ومع ذلك، فإن الشركة، في مواجهة المقاومة قصيرة الأمد، اكتشفت نقطة إيجابية تتمثل في تقليل استثماراتها في علامات النبيذ والمشروبات الروحية الأضعف. خلال السنوات الست الماضية، قامت كونستليشن بعدة عمليات تصفية واسعة، حيث باعت وأوقفت العديد من علامات النبيذ ذات الأسعار المنخفضة، بهدف الاستثمار في نمو العلامات التجارية الفاخرة. حتى أنها قامت في نهاية العام الماضي بتصفية علامة فودكا سفيدكا ذات المستوى المتوسط، لتركيز جهودها على تطوير المشروبات الروحية ذات الجودة الأعلى. تدعم هذه التصفية استراتيجية الشركة الواسعة التي تهدف إلى توليد أرباح عالية من العملاء ذوي الدخل العالي، وتوضح أن الشركة لا تتردد في التضحية بنمو الإيرادات على المدى القصير من أجل تبسيط وتعزيز أعمالها.

لكن، في الوقت الحالي، لا تزال شركة كونستليشن من الأسهم التي يصعب التوصية بها. فبالرغم من أن الأعمال لم تتدهور، إلا أن سعر السهم لن ينتعش قبل حل المشكلات الملحة الحالية. لذلك، يُنصح بالمراقبة، واختيار بعض الأسهم ذات القيمة الثابتة في قطاع الاستهلاك التي تواجه مخاطر أقل.