تباطؤ نمو إيرادات Figma: ما الذي وراء انخفاض الأسهم بنسبة 15%؟

النقاط الرئيسية

• من المتوقع أن يتباطأ نمو إيرادات Figma طوال عام 2025، مما يثير قلق المستثمرين.

• يمكن نسب التقلب في سعر سهم Figma إلى طرحه العام الأولي الأخير وتوفر الأسهم المحدود.

في أواخر يوليو، قامت شركة برامج التصميم فيجما (NYSE: FIG) بطرحها العام في واحدة من أكثر الطروحات العامة الأولية (IPOs) توقعًا في السنوات الأخيرة. ومع ذلك، شهدت أسهم الشركة انخفاضًا كبيرًا بنسبة تقارب 20% في 4 سبتمبر، بعد تقريرها المالي الربع سنوي الأول ككيان متداول علنيًا.

يبدو أن السبب الرئيسي لخروج المستثمرين السريع هو التباطؤ الملحوظ في معدل نمو فيغما.

في الربع الثاني من عام 2025، أفادت Figma بإيرادات بلغت $250 مليون، مما يمثل زيادة قدرها 41% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. بينما لا يزال معدل النمو هذا مثيرًا للإعجاب مقارنة بالعديد من الشركات المتداولة علنًا، إلا أنه يقل عن التوقعات السابقة.

على note إيجابية، أعلنت Figma عن صافي دخل للربع الثاني بلغ $28 مليون. في سوق مشبعة بشركات البرمجيات غير المربحة، فإن قدرة Figma على تحقيق أرباح حقيقية هي تغيير منعش.

على الرغم من هذه النتائج الإيجابية الظاهرة، فإن سعر سهم Figma قد انخفض بسبب التباطؤ السريع في النمو، مما فاجأ العديد من المستثمرين.

فهم تأثير تباطؤ النمو

يتيح برنامج Figma للعملاء تصميم المواقع والتطبيقات، ويجذب عملاء بارزين مثل Netflix و Duolingo. ومع ذلك، ظهرت مخاوف بشأن المنافسة المحتملة من التقدم في الذكاء الاصطناعي التوليدي (AI)، والذي قد يقدم خدمات مشابهة بتكلفة أقل.

في السابق، بدا أن نمو فيغما مقاوم للتهديدات التنافسية المحتملة. في عام 2024، ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 48% مقارنةً بعام 2023، تليها زيادة بنسبة 46% في الربع الأول من عام 2025.

بينما يظل نمو Figma في الربع الثاني بنسبة 41% قويًا، إلا أنه يمثل انخفاضًا أكثر قلقًا في معدل النمو. مما يزيد من قلق المستثمرين، توقعت الإدارة أن يكون الإيراد في الربع الثالث حوالي $265 مليون، مما يشير إلى نمو بنسبة 33%.

في جوهرها، فإن معدل نمو فيغما يتباطأ بسرعة، حيث انخفض من 46% في الربع الأول إلى 33% متوقعة في الربع الثالث المقبل. علاوة على ذلك، بناءً على التوجيه للسنة الكاملة، تتوقع الإدارة أن يتباطأ نمو الإيرادات في الربع الرابع ليصل إلى 30% فقط.

تظل الأسباب الدقيقة وراء تباطؤ نمو فيغما السريع غير واضحة. بينما يمكن أن تكون الضغوط التنافسية عاملاً، قد تكون هناك مؤثرات أخرى تلعب دوراً أيضاً. نظراً لقلق المستثمرين الحالي، لم يستغرق الأمر الكثير لبدء عملية بيع بعد تقرير الربع الثاني.

معضلة مخزون فيغما

في وقت كتابة هذه السطور، انخفض سعر سهم فيغما بأكثر من 50% عن ذروته في الشهر الماضي. ومع ذلك، لا يزال السهم يتداول بتقييم يتجاوز 30 مرة من المبيعات، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.

حتى عند تقييم Figma بناءً على توقعاته لعام 2025، يتم تداول السهم بحوالي 27 مرة من المبيعات. بينما غالبًا ما تتراوح تقييمات أسهم البرمجيات بين 10 و 20 مرة من المبيعات (نظرًا للنمو القوي وهوامش الربح)، فإن مضاعف 27 يُعتبر مرتفعًا. مع تباطؤ نمو Figma، يتساءل المستثمرون عن مدى استمرار هذا التباطؤ وما إذا كان التقييم الحالي مبررًا.

يمكن تفسير التقييم المرتفع للغاية لشركة Figma بعامل بسيط: من بين أكثر من 487 مليون سهم قائم بعد الطرح العام الأولي، تم عرض حوالي 37 مليون ( تقريبًا 8%) للجمهور.

بعد فترة من النشاط المحدود في الطروحات العامة الأولية، كان المستثمرون متحمسين لشراء أسهم Figma. ومع ذلك، فإن العرض النسبي المنخفض من الأسهم المتاحة تسبب في ارتفاع سعر السهم. ومن الجدير بالذكر أن السعر الأصلي للاكتتاب العام كان $33 لكل سهم. حتى بعد التراجع الأخير بنسبة 50%، لا يزال السهم مرتفعًا بأكثر من 60% عن سعر عرضه الأولي.

تسلط هذه التقلبات الضوء على سبب اختيار العديد من المستثمرين ذوي الخبرة غالبًا الانتظار قبل الاستثمار في أسهم الطرح العام الأولي، بغض النظر عن جاذبيتها الظاهرة.

المضي قدما: ما يجب على مساهمي فيغما اعتباره

يجب أن يكون لدى المستثمرين على المدى الطويل في Figma فرضية استثمار محددة جيدًا - شرح واضح لكيفية خلق الشركة للقيمة في السنوات القادمة. من المهم أن نتذكر أن حتى أنجح الشركات تمر بفترات من تباطؤ النمو، ويمكن أن تشهد أسعار الأسهم تراجعات كبيرة قبل الوصول إلى ارتفاعات جديدة.

أعلنت إدارة Figma عن نيتها في خلق قيمة للمساهمين من خلال اتخاذ “خطوات جريئة”، والتي قد تشمل الاستحواذات، والاستثمارات في التقنيات الناشئة، أو تحركات استراتيجية أخرى. من المحتمل أن المستثمرين الذين اشتروا أسهم Figma أخذوا ذلك في الاعتبار عند اتخاذ قراراتهم. نظرًا لأن الشركة كانت عامة لمدة شهر فقط، لم يكن هناك وقت كافٍ للإدارة لتنفيذ هذه الخطط، مما يتطلب صبرًا من المساهمين.

بينما قد تكون تقرير Figma للربع الثاني والتوجيه لبقية عام 2025 قد خيبت آمال بعض المستثمرين، فإنه من المبكر على المساهمين التخلي عن الشركة في هذه المرحلة. كما هو الحال مع أي استثمار، من الضروري الحفاظ على منظور طويل الأمد وتقييم إمكانية الشركة للنمو المستقبلي وخلق القيمة بعناية.