هدوء بيتكوين قبل العاصفة: تراكم الحوت يشير إلى حركة قادمة

• 21 أكتوبر 2025
• |
• 15:51

بعد الانخفاض الأخير في الأسعار الذي تلا تصاعد الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، قد تقترب المرحلة المطولة من استقرار بيتكوين من فعلها الأخير.

تقرير جديد يقترح أن انخفاض تقلبات العملة المشفرة هو نتيجة توازن دقيق بين تراكم الحيتان وتوزيع الحيتان الضخمة - ديناميكية حافظت على الأسعار قرب 110,000 دولار لكنها لن تدوم إلى الأبد.

ضغط العرض يلتقي بتراجع الطلب

وفقًا للأبحاث، فإن مسار بيتكوين يتشكل بشكل متزايد ليس من خلال الدورات الاقتصادية الكلية أو المضاربات على أسعار الفائدة، ولكن من خلال التدفقات الرأسمالية في الوقت الحقيقي - كمية الأموال الجديدة التي تدخل السوق مقابل كمية الأموال التي تخرج. يفسر هذا النموذج القائم على التدفق ركود بيتكوين على مدار الأشهر القليلة الماضية بشكل أفضل من نظريات الدورة التقليدية.

تحدد قوتان حاليًا سلوك سعر البيتكوين. من جهة، استنفدت شركات خزينة الأصول الرقمية مثل MicroStrategy بشكل كبير قدرتها على الشراء. من جهة أخرى، كانت المحافظ القديمة - التي كانت نائمة لسنوات - تقوم ببيع كميات كبيرة من BTC بهدوء، غالبًا إلى نفس الطلب المؤسسي الذي تولده صناديق الاستثمار المتداولة في السوق.

هذا التوازن بين التدفقات الداخلة والخارجة حافظ على بيتكوين في حالة من التوازن، مما حد من كل من الارتفاعات المفرطة والانهيارات السلبية.

المشترون من الخزانة يتراجعون

في وقت سابق من هذا العام، توقعت الأبحاث أن تمرير قانون GENIUS في الولايات المتحدة والتطورات السياسية اللاحقة ستعزز مؤقتًا المشاعر بين خزائن الشركات التي تحتفظ ببيتكوين. ومع ذلك، مع تلاشي الزخم التشريعي خلال الصيف، تلاشى أيضًا السيولة التي غذت مكاسب بيتكوين السابقة.

أصدرت المنشورات في يوليو وأغسطس تحذيرات بأن شركات مثل MicroStrategy ستواجه “حدًا طبيعيًا” في تراكمها من البيتكوين مع انكماش علاوات قيمة الأصول الصافية (NAV). وقد تحقق هذا التنبؤ الآن: فقد انخفض مضاعف NAV الخاص بـ MicroStrategy إلى 1.2x فقط، مما يدل على أن المستثمرين لم يعودوا يقيمون عمليات الشراء المستقبلية العدوانية.

بدلاً من عمليات الشراء التي بلغت مليارات الدولارات والتي كانت تحدد الاتجاه في السوق، قامت MicroStrategy بتقليل مشترياتها إلى عشرات الملايين - وهي نسبة صغيرة جداً لا يمكن أن تؤدي إلى طلب جديد ذو معنى.

سحب النقود من المحفظة التقليدية

في الوقت نفسه، كان حاملو البيتكوين على المدى الطويل يحققون أرباحًا، حيث قاموا ببيع مليارات الدولارات من البيتكوين مع امتصاص تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للإمدادات. تم تحديد هذا النمط لأول مرة في منتصف عام 2025، مشيرًا إلى أن هذه المحافظ القديمة كانت توزع البيتكوين بكميات محسوبة - بما يكفي لمنع انهيار السعر ولكن كافٍ للحد من التقلبات.

تظهر بيانات Glassnode الأخيرة هذا التفاعل بوضوح: بينما تستمر عناوين الحوت (، عادةً تلك التي تمتلك بين 1,000 و 10,000 بيتكوين ) في التراكم، فإن الحيتان الضخمة ( التي تمتلك محافظ تتجاوز 10,000 بيتكوين ) قد بدأت في توزيع حيازاتها بمعدل يكاد يكون متساويًا. والنتيجة هي سوق عالق في التوحيد، مع تقلبات عند أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات.

استراتيجية مربحة – في الوقت الحالي

لقد جعلت هذه النطاقات المستقرة من بيع التقلبات واحدة من أكثر الاستراتيجيات ربحية في الأشهر الأخيرة. لقد استفاد المتداولون الذين يراهنون ضد التقلبات الكبيرة من الحركة الجانبية القابلة للتنبؤ. ومع ذلك، كما تحذر الأبحاث، من غير المحتمل أن تستمر هذه المرحلة إلى الأبد.

“فترات التوحيد الضيق مثل هذه نادرة أن تكون دائمة,” أشار التقرير*. “بمجرد أن يكسر أحد الجانبين – إما الطلب أو العرض – ستعود التقلبات بسرعة.”*

تشير الأبحاث إلى أنه بينما لا يزال الحيتان الضخمة يقومون ببيع ممتلكاتهم، إلا أن حجم البيع قد بدأ بالفعل في التراجع. إذا استمرت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والتخصيصات المؤسسية في الثبات، فقد تستعيد بيتكوين الزخم الصعودي بمجرد أن يتم التخلص من هذا الضغط.

انخفاض الفائدة المفتوحة للبيتكوين يشير إلى ظروف أكثر صحة

تضيف البيانات الحديثة من Glassnode طبقة أخرى إلى سرد الاستقرار هذا. أفادت الشركة بأن العقود الآجلة للبيتكوين قد انخفضت بمعدل يقارب 30%، مما يشير إلى أن الرافعة المالية الزائدة قد تم التخلص منها من النظام. مع اقتراب معدلات التمويل الآن من الحياد، يبدو أن السوق أقل عرضة لحدث تصفية كبير آخر.

هذا التطهير للمراكز المضاربة يدعم الرأي القائل بأن التقلب قد يظل منخفضاً على المدى القصير قبل أن يظهر تحرك حاسم.

توقعات سعر بيتكوين

بيتكوين تتداول حالياً بالقرب من $109,300، تت stabilizing بعد جلسة متقلبة أزالت أكثر من $96 مليون في المراكز ذات الرافعة المالية خلال الـ 24 ساعة الماضية. تظهر البيانات أن المراكز الطويلة شكلت ما يقرب من $72 مليون من تلك الخسائر، مما يشير إلى أن المتداولين الذين راهنوا على انتعاش تم اصطيادهم على حين غرة من التراجع الأخير.

!

على الرغم من التراجع، تمكنت بيتكوين من الحفاظ على مستواها فوق منطقة الدعم التي تتراوح بين 108,000 دولار - 109,000 دولار، مما يشير إلى أن المشترين لا يزالون يدافعون عن المستويات الرئيسية.

من منظور تقني، لا يزال مستوى المقاومة ثابتًا حول 115,000 دولار، بينما يمكن أن يؤدي كسر حاسم دون 105,000 دولار إلى تعريض السوق لضغوط هبوطية إضافية. ومع ذلك، مع بيانات التصفية التي تشير إلى أنه قد تم التخلص من الرافعة المالية الزائدة بالفعل، يتوقع المحللون أن تنحسر التقلبات في الأجل القصير.

يمكن أن يفتح الدفع المتجدد فوق 111,000 دولار الباب أمام تعافي أوسع نحو منطقة 120,000 دولار الوسطى، خاصة إذا استمر تراكم الحوت في التعزيز.

الطريق أمامنا

في الوقت الحالي، لا يزال البيتكوين محاصراً بين قوى التراكم والتوزيع. الحيتان تضيف بهدوء، بينما تستمر الحيتان الكبرى والمحافظ القديمة في تقليص التعرض. تشير الأبحاث إلى أن هذه المواجهة قد تحل في الأشهر المقبلة، حيث يتزامن الضغط البيعي المنخفض مع تدفقات رأس المال المتجددة.

يجب على المتداولين الذين يراقبون الخطوة التالية لبيتكوين التركيز أقل على العناوين الاقتصادية الكبرى وأكثر على سلوك مستوى المحفظة. عندما يتوازن شراء الحوت وبيع الحوت الضخم أخيرًا، فإن تماسك بيتكوين قد يفسح المجال لاختراق حاسم - وهو ما من المحتمل أن يحدد المرحلة التالية من دورة السوق.