في أكتوبر 2024، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) جيروم باول بتصريحات حول تخفيض أسعار الفائدة وإنهاء تقليص الميزانية، مما أثار ردود فعل عنيفة في الأسواق المالية العالمية. لم تؤدِ هذه التصريحات فقط إلى ارتفاع سعر الذهب على المدى القصير، بل أدت أيضًا إلى انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وشجعت على زيادة الأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، خلف هذه الإشارة التي تبدو إيجابية، تكمن صعوبات اقتصادية أكثر تعقيدًا وضغوط السيولة.

إن التحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي هذه ليس خيارًا نشطًا، بل هو استجابة غير نشطة للتحديات المزدوجة. أولاً، إن الوضع المشدود في السوق النقدي الحالي يذكرنا بأزمة إعادة الشراء في عام 2019. في 15 أكتوبر، ارتفع معدل SOFR، وهو مؤشر رئيسي لتكلفة التمويل بالدولار قصير المدى، بمقدار 10 نقاط أساس في يوم واحد. في الوقت نفسه، انكمش حجم سوق إعادة الشراء إلى 800 مليار دولار، وهو ما يقل بنسبة 20% عن قبل أربع سنوات. وما يثير القلق أكثر هو هشاشة النظام المصرفي: على الرغم من أن إجمالي احتياطي البنوك بلغ 2.8 تريليون دولار، إلا أن نسبته من الناتج المحلي الإجمالي لا تتجاوز قليلاً 10%. وقد حذرت مورغان ستانلي بالفعل من أنه إذا انخفضت هذه النسبة إلى أقل من 8%، فقد يؤدي ذلك إلى مخاطر نظامية.

ثانياً، فإن ضعف الاقتصاد الحقيقي يوفر مبرراً معقولاً لسياسات التيسير. قام نموذج GDPNow للاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بتخفيض توقعات نمو الاقتصاد للربع الثالث إلى 1.2%، حيث انخفضت وظائف العمالة المؤقتة لمدة خمسة أشهر متتالية. تعكس هذه البيانات ضعف动力 النمو الاقتصادي، مما يوفر دعماً موضوعياً للاحتياطي الفيدرالي (FED) لتعديل اتجاه السياسة.

ومع ذلك، في هذه اللحظة الحاسمة المعروفة باسم "فترة الفراغ البياني"، لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين حول ما إذا كان تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) قادرًا على أن يكون "طوق النجاة" للسوق، أم أنه قد يصبح "بداية" لمخاطر أكبر. يحتاج المشاركون في السوق إلى متابعة بيانات الاقتصاد والسياسات المستقبلية عن كثب للتعامل بشكل أفضل مع التقلبات المحتملة في السوق والتحديات الاقتصادية.