نمو إيرادات Figma بنسبة 41% لم يكن كافياً: لماذا انخفض السهم بأكثر من 15%

النقاط الرئيسية

• تنمو فيغما بسرعة متراجعة ربعاً بعد ربع طوال عام 2025، مما يثير قلق المستثمرين
• تنشأ تقلبات السهم الشديدة من انخفاض عدد الأسهم المتاحة للتداول في السوق، حيث يمثل ( فقط 8% من الأسهم )
• على الرغم من الانخفاض، لا تزال Figma تتداول بمعدل مبيعات مذهل يبلغ 27 ضعفًا

تعرّضت شركة تصميم البرمجيات المحبوبة Figma لضربة قاسية بنسبة 20% في 4 سبتمبر بعد إصدار تقرير أرباحها الأول كشركة عامة. لقد شاهدت الكثير من تقلبات الطرح العام الأولي من قبل، لكن هذه الحالة مثيرة للاهتمام بشكل خاص - وتحمل عبرة.

في الربع الثاني من عام 2025، أعلنت فigma عن $250 مليون في الإيرادات، بزيادة 41% على أساس سنوي. كما أبلغوا عن أرباح فعلية - $28 مليون في صافي الدخل. في سوق اليوم من شركات البرمجيات التي تحرق النقد، يُعتبر هذا نادرًا بشكل منعش.

فلماذا حدثت هذه البيع الضخم؟ الأمر بسيط: النمو يتراجع بشكل حاد. شهد الربع الأول نموًا بنسبة 46%، وانخفض الربع الثاني إلى 41%، ومن المتوقع أن يكون الربع الثالث فقط 33%، ومن خلال القراءة بين السطور، يبدو أن الربع الرابع سيصل إلى 30% فقط. هذه تراجع دراماتيكي جعل المستثمرين في حالة من الذعر.

السؤال الذي يطرحه الجميع: هل الذكاء الاصطناعي التوليدي يأكل غداء فيغما؟ يساعد برنامجهم الشركات مثل نتفليكس ودولينغو في تصميم المواقع والتطبيقات، ولكن لماذا الدفع مقابل ذلك عندما قد يقوم الذكاء الاصطناعي بذلك بتكلفة أقل؟ لم توضح الإدارة بوضوح سبب التباطؤ، مما يزيد من قلق المستثمرين.

ما يجعل هذا الوضعabsurd بشكل خاص هو أن أسهم Figma لا تزال مبالغ فيها بشكل كبير حتى بعد انخفاضها بنسبة 50% من ارتفاع الشهر الماضي. يتم تداولها بحوالي 30 ضعف المبيعات - أو 27 ضعف المبيعات المتوقعة لعام 2025. معظم أسهم البرمجيات عالية الجودة تتداول بين 10-20 ضعف المبيعات عندما تبدو النمو والهامش قويين. عند 27 ضعف مع تباطؤ النمو بسرعة؟ هذا يتطلب المتاعب.

جنون التقييم الأولي نبع من العرض والطلب الأساسيين. مع وجود 487 مليون سهم متداول ولكن فقط 37 مليون (8%) متاحة بعد الاكتتاب العام، قام المستثمرون اليائسون برفع السعر إلى مستويات غير مستدامة. حتى بعد الانهيار، لا يزال السهم مرتفعًا بنسبة 60% فوق سعره في $33 الاكتتاب العام.

هذا هو السبب بالضبط الذي يجعلني أتجنب الاكتتابات العامة الأولية الجديدة بغض النظر عن مدى وعدها. تقلبات التداول المبكر غير قابلة للتنبؤ ببساطة، خاصة مع وجود عدد محدود من الأسهم المتاحة.

تدعي الإدارة أنهم سيخلقون قيمة من خلال “خطوات كبيرة” - ربما من خلال الاستحواذات أو تحركات كبيرة أخرى. شخصيًا، أفضل الاستثمار في الشركات التي لديها فرص سوقية واضحة وتقييمات معقولة بدلاً من الرهان على وعود مستقبلية غامضة. فيغما لا تحقق هذه المعايير بالنسبة لي.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، قد تكون الصبر ضروريًا، لكنني سأشكك بشدة في التقييم في هذه المرحلة. عندما يتباطأ النمو بهذه السرعة، نادرًا ما يعود إلى المسار بسرعة.