البنك المركزي الروسي مستعد لخفض أسعار الفائدة بشكل قوي في ظل تباطؤ اقتصادي

من المتوقع أن يقوم بنك روسيا بتنفيذ خفض كبير بمقدار 200 نقطة أساس في سعر الفائدة يوم الجمعة، حيث يستمر اقتصاد البلاد في التباطؤ. كل من الإنتاج وأرباح الشركات لا تصل إلى التوقعات، مما يدل على حاجة ملحة لتعديل السياسة المالية.

وفقًا لمحللي السوق، ستؤدي هذه الخطوة إلى عكس الزيادات في أسعار الفائدة التي تم تنفيذها العام الماضي، والتي وصلت فيها تكاليف الاقتراض إلى ذروتها عند 21% قبل أن يبدأ البنك المركزي دورة التيسير في يونيو. يتوقع غالبية الاقتصاديين الذين تم استطلاع آرائهم أن تنخفض السعر الرئيسي إلى 16%، حيث يتوقع أحدهم تخفيضًا بمقدار 100 نقطة أساس، ويتوقع آخر عدم تغيير من السعر الحالي البالغ 18%. يبرز هذا التخفيض المحتمل الثاني على التوالي بمقدار نقطتين الأساس السريع لتبريد اقتصاد روسيا.

لقد انخفض النمو الاقتصادي لهذا العام بالفعل إلى الطرف الأدنى من النطاق المتوقع للبنك المركزي الذي يتراوح بين 1%-2%، حيث يقترح بعض الخبراء أن الرقم السنوي قد يكون أقل من ذلك. إن نمو الإنتاج الصناعي في يوليو الذي بلغ 0.7% فقط يُعد انخفاضًا حادًا عن 2% في يونيو ويقل بكثير عن التوقعات.

الضغوط التجارية تتزايد مع ضعف الطلب

لقد كانت مجتمع الأعمال الروسي يدعو إلى تمويل أكثر ملاءمة لعدة أشهر، حيث تكافح العديد من الشركات تحت وطأة أسعار الفائدة المرتفعة منذ أواخر عام 2024. جاءت استجابة بنك روسيا في يونيو عندما اقتربت التضخم، المعدل لعوامل موسمية، من 4٪.

تشير البيانات الأخيرة إلى أن التضخم قد تباطأ ليصل إلى حوالي 2% في يوليو، باستثناء تعTariffs الخدمات العامة المنظمة. وقد اعترف البنك المركزي بهذا الاتجاه، حيث صرح بأن “ضغط التضخم قد انخفض بشكل كبير”، مما يمهد الطريق لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.

أشار كبير الاقتصاديين في شركة رينيسانس كابيتال، أوليغ كوزمين، إلى أن تباطؤ الاقتصاد قد تزايد منذ آخر اجتماع لتحديد سعر الفائدة. “إن التباطؤ الملحوظ في نشاط الأعمال، الذي تدهور بوضوح منذ الاجتماع السابق، هو الحجة الرئيسية لتخفيض بمقدار 200 نقطة أساس”، أوضح كوزمين، مشيرًا إلى التدهور العام في أداء الشركات.

ومع ذلك، هناك نقص في الإجماع بين قيادة روسيا بشأن خطورة الوضع الاقتصادي. بينما يتفق وزير الاقتصاد ماكسيم ريشتيكوف مع المحللين الذين يحذرون من تباطؤ أكثر حدة مما هو متوقع، تؤكد بنك روسيا أن الاقتصاد لا يزال “مُسخنًا”، وإن كان أقل من بداية العام.

تختلف المؤسسات المالية الرائدة أيضًا في تقييماتها. وصف الرئيس التنفيذي لسبيربانك هيرمان جريف البيئة الحالية بأنها “ركود تقني”، محذرًا البنك المركزي من السماح بحدوث ركود كامل. في المقابل، صرح الرئيس التنفيذي لفي تي بي أندريه كوستين بأنه لم يلاحظ أي “تدهور اقتصادي كبير خلال الربع الماضي” ولا يرى أي مخاطر جدية فورية.

التحديات القادمة: الإنفاق، العجز، وتوقعات التضخم

من المقرر اتخاذ قرار السعر القادم في الساعة 1:30 مساءً بتوقيت موسكو يوم الجمعة، يليها إحاطة المحافظ إلفيرا نابيولينا في الساعة 3 مساءً. على الرغم من تباطؤ التضخم، تواجه البنك تحديات إضافية.

تؤدي نقص الوقود المحلي إلى ارتفاع أسعار البنزين، والروبل تحت الضغط. علاوة على ذلك، فإن توقعات التضخم المرتفعة باستمرار تدفع البنك إلى التعامل بحذر مع تخفيضات الأسعار العدوانية.

تلعب المخاوف المالية أيضًا دورًا حاسمًا. وقد حذرت البنك مرارًا وتكرارًا من أن زيادة الإنفاق الحكومي أو أهداف العجز الأعلى يمكن أن تؤدي إلى تفاقم التضخم. يبدو أن هذا السيناريو أصبح أكثر احتمالًا بشكل متزايد، نظرًا للاختلاف الحالي عن الأهداف المالية.

تقدم إيرادات النفط المتناقصة تحديًا كبيرًا. تبدو خطط موسكو لتقليل العجز الناتج عن الحرب في عام 2025 الآن غير واقعية. وزارة المالية تُبلغ أن الإنفاق قد بلغ بالفعل 67% من الخطة السنوية بحلول نهاية أغسطس.

لقد بلغ العجز 1.9% من الناتج المحلي الإجمالي، أو 4.2 تريليون روبل، متجاوزًا هدف العام الكامل البالغ 1.7%. تضيف هذه الحالة ضغوطًا على صانعي السياسة الذين يحاولون تحقيق التوازن بين النمو وقلق التضخم.

مع تباطؤ النمو الاقتصادي الآن خلف الأهداف وزيادة الضغوط السياسية، تشير جميع المؤشرات إلى تخفيض كبير آخر في سعر الفائدة يوم الجمعة. ومع ذلك، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الخطوة ستكون كافية لتخفيف مخاوف الأعمال، ومعالجة الطلب الضعيف، واستقرار الروبل.