حكمة باول تؤتي ثمارها رغم دعوات خفض الأسعار المبكرة

في مجال السياسة المالية، التوقيت هو كل شيء. قبل خمسة أشهر، كانت هناك دعوات لخفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. جادل النقاد بأن سوق العمل كان أضعف مما يبدو وحذروا من أن الحفاظ على معدلات مرتفعة يمكن أن يضر كل من الشركات والعمال.

تقدم سريع إلى هذا الأسبوع، وقد أظهرت مراجعات بيانات العمالة ضوءًا جديدًا على الوضع. شهدت التقارير الأربعة أشهر الأخيرة اختفاء أكثر من 300,000 وظيفة، مما كشف عن عيوب في البيانات التي اعتمد عليها كبير اقتصاديي غيت، جيروم باول، للحفاظ على معدلات ثابتة. لقد أثارت هذه الاكتشافات نقاشًا حادًا حول عملية اتخاذ القرار في الاحتياطي الفيدرالي.

سراب سوق العمل

في وقت سابق من عام 2025، بدا سوق العمل قويًا. بينما لم تصل التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%، بدا أن نمو الوظائف قوي بما يكفي لتبرير الحفاظ على المسار الحالي. ومع ذلك، فقد غيرت التعديلات الأخيرة بشكل كبير هذه النظرة.

إن اختفاء مئات الآلاف من الوظائف من السجلات الرسمية قد أوضح أن هناك شيئًا خاطئًا. بعض المراقبين الاقتصاديين كانوا قد توقعوا هذا التحول، بينما تفاجأ الآخرون، بما في ذلك باول. من المهم أن نلاحظ، مع ذلك، أن قرار باول بالإبقاء على معدلات الفائدة ثابتة كان مبنيًا على البيانات المتاحة في ذلك الوقت، رغم أنها قد تكون معيبة.

الضغط المتزايد من أجل خفض الأسعار

وفقًا لتقرير من مصدر مالي بارز، أعربت وزيرة العمل لوري تشافيز-دي ريمر عن مخاوفها، قائلة: “يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراء وتقليل أسعار الفائدة على الفور.” وسألت عن التأخير، قائلة: “ما الذي يسبب التردد؟” وقد تم ترديد هذا الشعور من قبل آخرين على منصات التواصل الاجتماعي، حيث أطلق البعض على رئيس الاحتياطي الفيدرالي لقب “جيروم 'الإجراء المتأخر' باول” وانتقدوه لعدم اتخاذه إجراءات أسرع.

تقرير وظائف أغسطس يشير إلى احتمال تغيير في السياسة المالية

أظهر تقرير الوظائف الذي صدر يوم الجمعة، وهو الأخير قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 سبتمبر، صورة قاتمة. أضافت اقتصاد الولايات المتحدة 22,000 وظيفة فقط في أغسطس، وهو أقل من توقعات المحللين البالغة 75,000. وارتفع معدل البطالة أيضًا إلى 4.3% من 4.2%.

وقد كانت هذه هي الشهر الثالث على التوالي الذي شهد تباطؤًا في نمو الوظائف. تم تعديل أرقام يونيو إلى -13,000، وكانت أرقام يوليو أيضًا مخيبة للآمال. في 28 أغسطس، ألقى باول خطابًا في جاكسون هول، معترفًا بأن “توازن المخاطر” كان يتغير ومشيرًا إلى احتمالية حدوث تعديلات في السياسة.

بحلول الوقت الذي تم فيه إصدار أرقام يوم الجمعة، كان العديد من المحللين والمستثمرين قد توقعوا بالفعل التغيير الوشيك. قالت ليزلي فالكونيو، خبيرة الاستراتيجية في شركة إدارة الثروات العالمية، للصحفيين: “السؤال ليس ما إذا كان سيكون هناك خفض، بل مدى أهميته.”

يعتقد جريج داكو، كبير الاقتصاديين في شركة استشارية رائدة، أنه لا يزال من المتوقع أن يتم تخفيض طفيف هذا الشهر. ومع ذلك، فإنه يبرز أن السؤال الأكثر إلحاحًا هو استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي للاجتماعين الأخيرين في عام 2025 وإلى عام 2026. حاليًا، تشير مؤشرات السوق إلى احتمال بنسبة 99% لخفض سعر الفائدة هذا الشهر.

البيت الأبيض يزيد الضغط مع ردود المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي

تشافيز-دي ريمر كانت واحدة من أبرز المدافعين عن تخفيف السياسة المالية. وقد جادلت قائلة: “إذا لم يتم خفض المعدلات، سيستمر الجمهور الأمريكي في مواجهة تحديات اقتصادية.” وأكدت أن الشركات تستثمر مبالغ كبيرة في الاقتصاد وتحتاج إلى تمويل أكثر affordability لتوسيع قواها العاملة.

“الدافع وراء التأخير محير,” قالت. “البيانات واضحة، والأهمية بديهية، وإذا كان هناك أي دافع سياسي، فهو غير صحيح. يجب اتخاذ إجراءات على الفور لتخفيض تلك المعدلات.”

داخل الاحتياطي الفيدرالي، ليست كل الأصوات صامتة. كريس والير، أحد محافظي الاحتياطي الفيدرالي، كان قد دعم خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في وقت مبكر من يوليو. في 28 أغسطس، قبل إصدار التقرير الأخير، أشار والير إلى المخاطر المتزايدة على سوق العمل واقترح أن الخفض هذا الشهر يمكن أن يساعد في التخفيف من الأضرار المستقبلية.

أصر على أنه بينما لم يكن الاحتياطي الفيدرالي متأخراً عن المنحنى، كانت الإجراءات الاستباقية ضرورية لمنع تدهور الوضع. على الرغم من بيانات الوظائف المخيبة للآمال، لا يزال بعض الاقتصاديين يرون قيوداً. اقترح برادلي ساندرز من شركة بحث اقتصادي بارزة أن خفضاً أكبر بمقدار 50 نقطة أساس كان غير محتمل.

“بينما تضمن الزيادة الضعيفة في عدد الوظائف غير الزراعية والتي بلغت 22000 وظيفة في أغسطس تقريبًا خفض سعر الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة هذا الشهر، من المحتمل أن تؤدي الزيادة المتواضعة في معدل البطالة إلى 4.3% إلى تهدئة المطالبات بتحرك أكثر عدوانية بمقدار 50 نقطة أساس،” أوضح سوندرز.

إن الزيادة في عدد الوظائف التي بلغت 22,000 وظيفة الآن تقع تحت ما يسميه الاقتصاديون معدل التعادل - عدد الوظائف المطلوبة شهريًا لمواكبة نمو السكان. هذا الرقم، الذي كان يتجاوز 100,000 في السابق، قد انخفض مؤخرًا بسبب انخفاض معدلات الهجرة وقلة الوظائف المتاحة.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، اقترح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالم أن الاقتصاد قد يحتاج الآن فقط إلى ما بين 30,000 إلى 80,000 وظيفة جديدة شهريًا لدعم نمو السكان، بدلاً من المعيار السابق الذي كان يزيد عن 100,000. قد يؤدي هذا التغيير إلى تحويل كيفية تقييم الاحتياطي الفيدرالي لزيادات الوظائف moving forward.