انخفاض أسهم فيغما على الرغم من الأداء القوي: تباطؤ النمو يثير هجرة المستثمرين

صدم عملاق تصميم البرمجيات Figma المستثمرين مؤخرًا بإسقاط سهم بنسبة 15% على الرغم من تحقيق نمو مثير للإعجاب في الإيرادات بنسبة 41% وتحقيق أرباح. يبدو أن رد فعل السوق متناقض للوهلة الأولى - لماذا يتم معاقبة شركة تكنولوجيا مربحة تُظهر نموًا قويًا؟

الإجابة تكمن في المسار بدلاً من الأرقام الحالية. معدل نمو Figma يتباطأ بسرعة - من 48% في 2024 إلى 46% في الربع الأول من 2025، ثم 41% في الربع الثاني، مع توقع الإدارة فقط 33% للربع الثالث و 30% ضمني للربع الرابع. هذا التباطؤ الدراماتيكي أثار قلق المستثمرين الذين يخشون من تهديدات تنافسية محتملة، ربما من حلول الذكاء الاصطناعي التوليدي التي يمكن أن تقلل من نموذج أعمال Figma.

ما يجعل هذه الحالة متقلبة بشكل خاص هو التقييم المرتفع للغاية لفigma. حتى بعد الانخفاض الأخير، يتم تداول السهم بحوالي 30 ضعف المبيعات - وهو ما يتجاوز بكثير مضاعف 10-20x النموذجي لشركات البرمجيات ذات الأداء العالي. يترك هذا التسعير المميز مجالًا ضئيلًا للإحباط.

ت stems تقلب السهم جزئيًا من هيكل الطرح العام الأولي. مع عرض حوالي 8% فقط من إجمالي الأسهم خلال ظهوره في أواخر يوليو، تجاوز الطلب من المستثمرين العرض بشكل كبير، مما خلق تضخمًا مصطنعًا في الأسعار. على الرغم من الانخفاض الأخير بنسبة 50% من ذروته، لا يزال فيجما يتداول بنسبة 60% فوق سعر الطرح العام الأولي البالغ 33 دولارًا.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، قد تكون الصبر هو النهج الأكثر حكمة. لقد أشارت الإدارة إلى أنهم يخططون لإنشاء قيمة من خلال “تحركات كبيرة” - قد تشمل الاستحواذات أو غيرها من التحركات الاستراتيجية الكبرى. ومع ذلك، فإن الاستثمار بناءً على إجراءات مستقبلية غير محددة بدلاً من فرص سوقية واضحة وتقييمات معقولة يبدو محفوفًا بالمخاطر.

بينما تظل أساسيات Figma قوية - فإن عملياتها المربحة ونموها بنسبة 41% ستكون محل احتفال في معظم الشركات - فإن السوق تشير بوضوح إلى القلق بشأن مسار نموها وتقييمها المرتفع. وهذا يذكّرنا لماذا يتجنب العديد من المستثمرين ذوي الخبرة الشركات العامة حديثًا حتى تهدأ التقلبات الأولية.