كيف ترك ضجيج بيتكوين المشترين بالتجزئة $17 مليار أفقر

قدرت دراسة بحثية حديثة أن المستثمرين الأفراد فقدوا حوالي $17 مليار بسبب تعرضهم لشركات خزينة البيتكوين.

تعكس الخسائر تراجعًا أوسع في حماس المستثمرين لشركات خزينة الأصول الرقمية (DATCOs). شهدت شركات مثل Strategy و Metaplanet انخفاضًا في أسهمها بالتزامن مع تراجع سعر البيتكوين مؤخرًا.

شركات خزينة البيتكوين قضت على $17 مليار من ثروة التجزئة

وفقًا للتقرير، لجأ العديد من المستثمرين إلى هذه DATCOs للحصول على تعرض غير مباشر لبيتكوين. عادةً ما تصدر هذه الشركات أسهمًا بسعر أعلى من قيمتها الأساسية من حيازات بيتكوين، مستخدمةً رأس المال المجمع لشراء المزيد من BTC.

أشارت الأبحاث إلى أن الاستراتيجية كانت تعمل بشكل جيد عندما ارتفع سعر البيتكوين، حيث كانت تقييمات الأسهم غالبًا تفوق مكاسب الأصول الفورية. ومع ذلك، مع تراجع شعور السوق وتلاشي زخم البيتكوين، انهارت تلك العلاوات.

نتيجة لذلك، فقد المستثمرون الذين اشتروا خلال جنون التقييمات المبالغ فيها حوالي $17 مليار بشكل جماعي. كما قدرت الشركة أن المساهمين الجدد دفعوا أكثر من اللازم للحصول على تعرض لبيتكوين بحوالي $20 مليار من خلال هذه العلاوات على الأسهم.

هذه الأرقام ليست مفاجئة بالنظر إلى أنه تم الإبلاغ سابقًا عن أن الشركات العالمية قد جمعت أكثر من $86 مليار في 2025 لشراء العملات المشفرة.

جدير بالذكر أن هذا الرقم يتجاوز إجمالي الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة هذا العام.

ومع ذلك، على الرغم من هذا التدفق الضخم، فإن أداء الأسهم المرتبطة بالبيتكوين قد تأخر مؤخرًا عن السوق الأوسع.

للسياق، انخفض سهم Strategy's ( سابقًا MicroStrategy) MSTR بأكثر من 20% منذ أغسطس. وفقًا للبيانات، فقدت Metaplanet التي تتخذ من طوكيو مقرًا لها أيضًا أكثر من 60% من قيمتها خلال نفس الفترة.
أداء سعر البيتكوين مقابل الاستراتيجية وميتافيرس.

انخفاض mNAVs لبيتكوين DATCOs

في الوقت نفسه، تدهورت أيضًا نسب القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (mNAV)، التي كانت يومًا ما مقياسًا لثقة المستثمرين.

تتداول استراتيجية الآن حول 1.4x من احتياطياتها من البيتكوين، بينما انزلقت ميتابلانيت تحت 1.0x للمرة الأولى منذ اعتماد نموذج خزينة البيتكوين في 2024. “تلك العلاوات على صافي قيمة الأصول التي كانت تحتفل بها ذات يوم قد انهارت، تاركة المستثمرين يحملون الكأس الفارغ بينما غادر التنفيذيون مع الذهب”، حسبما أفادت الأبحاث. صافي قيمة أصول ميتا كوكب (NAV).

في جميع أنحاء السوق، reportedly يتداول ما يقرب من خُمس جميع شركات الخزانة المدرجة في Bitcoin دون قيمتها الصافية.

التباين لافت للنظر نظرًا لأن بيتكوين حقق مؤخرًا أعلى مستوى له على الإطلاق فوق 126,000 دولار هذا الشهر قبل أن يتراجع بعد تهديدات الرئيس دونالد ترامب بفرض تعرفات جمركية ضد الصين.

ومع ذلك، جادل بريان بروكشاير، رئيس استراتيجية البيتكوين في شركة كبيرة تحتفظ بالبيتكوين في المنطقة الاسكندنافية، بأن نسب mNAV دورية ولا تعكس القيمة على المدى الطويل.

“تداول معظم BTCTCs بالقرب من 1x mNAV قد وصلوا إلى هناك فقط خلال الأسبوعين الماضيين. حسب التعريف، ليس معيارًا… حتى بالنسبة لـ MSTR، لا يوجد شيء مثل mNAV الطبيعي. إنه ظاهرة متقلبة ودورية،” قال.

ومع ذلك، قال المحللون إن الحلقة الحالية تمثل “نهاية الكيمياء المالية” لخزائن البيتكوين، حيث أن إصدار الأسهم المتضخم قد خلق من قبل وهم الارتفاع اللامحدود.

بالنظر إلى ذلك، تم التصريح بأن هذه DATCOs ستُحكم الآن بواسطة انضباط الأرباح بدلاً من نشوة السوق.

“مع انخفاض التقلبات وذهاب المكاسب السهلة، تواجه هذه الشركات تحولًا صعبًا من الزخم المدفوع بالتسويق إلى الانضباط الحقيقي في السوق. الفعل التالي لن يكون عن السحر - بل سيكون عن من يمكنه الاستمرار في توليد ألفا عندما يتوقف الجمهور عن الإيمان،” خلصت الأبحاث.