خطاب باول ليلة أمس كان في الواقع يشير إلى إشارة - إن فترة التشديد من الاحتياطي الفيدرالي (FED) تقترب من نهايتها.

بدأ الحديث بالتركيز على الميزانية العمومية، حيث قال بوضوح "قد نتوقف عن تقليص الميزانية في الأشهر المقبلة"، وهذه هي المرة الأولى منذ عام 2022 التي يتم فيها إصدار هذا النوع من الموقف. في الماضي، كان يتم تقليص 65 مليار دولار من سندات الخزينة و35 مليار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري شهريًا، والآن لم يتبقى سوى 5 مليارات دولار من سندات الخزينة، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لديه مساحة محدودة جدًا لتقليص الميزانية. بمجرد التوقف عن تقليص الميزانية، فهذا يعني أنه لن يتم سحب السيولة من السوق، على الرغم من أن العودة إلى توسيع الميزانية لا تزال بعيدة، إلا أن الاتجاه بدأ يتغير.

إن السبب وراء طرحه لهذا الموضوع الآن يعود إلى سببين رئيسيين: الأول هو أن الميزانية العمومية قد انكمشت إلى أكثر من 6 تريليون، واقتربت الاحتياطيات من المنطقة الآمنة، وبدأت الأموال في النظام المصرفي في التقلص؛ والثاني هو أن باول من الواضح أنه لا يريد تكرار أزمة السيولة عام 2019. في ذلك الوقت، أدى التضييق المفرط في السيولة إلى حدوث أزمة في سوق إعادة الشراء. الوضع الحالي مشابه قليلاً - زيادة في إصدار السندات المالية، واقتراب موسم الضرائب، وضيق السيولة في البنوك، مما يجعل الاحتياطي الفيدرالي (FED) يتراجع مبكراً، وهو أشبه بإجراء دفاعي، وليس تخفيفاً نشطاً، لكنه أيضاً لا يجرؤ على سحب الأموال.

فيما يتعلق بالتوظيف والتضخم، تغيرت نبرته أيضًا. ذكر باول هذه المرة "زيادة مخاطر التراجع في التوظيف"، وهو أمر نادر الحدوث في السنتين الماضيتين. مما يعني أنه في ظل السيطرة المؤقتة على التضخم، فهو أكثر قلقًا بشأن ضعف سوق العمل. طالما أن التضخم لا يتراجع بشكل غير متوقع، فمن المحتمل أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي (FED) في خفض أسعار الفائدة في أكتوبر أو في نهاية العام. ومع ما ذكره عن "رؤيتنا لبعض البيانات غير الرسمية الجديدة"، فمن المرجح أنه قد اطلع على بيانات سوق العمل غير الزراعية لشهر سبتمبر الداخلية، مما أدى إلى هذه النغمة الدقيقة.

يمكن أن نرى من ردود فعل السوق أن هناك مؤشرات، حيث انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وارتفعت قيمة الدولار ثم تراجعت، وكانت الأسهم الأمريكية وأسواق العملات المشفرة بعد التداول تميل إلى القوة. الجميع يقوم بتقييم نفس التوقع: يجب أن تبدأ السيولة في التحول. أسلوب حديث باول هذه المرة، ليس في عجلة من أمره لإنقاذ السوق، بل لمنع حدوث حوادث سيولة أخرى. بعبارة أخرى، نهاية تقليص الميزانية أصبحت نقطة انطلاق للتيسير.

هذا سيجعل موقف السوق يتحول من جديد إلى التردد، هل يجب أن نستفيد من هذا الانفجار الآن؟ أم ننتظر بضعة أشهر من التذبذبات أو تصحيح للانتظار نقطة الانفجار غير المؤكدة الحالية؟

يجب أن أقول إن الانفجار سيحدث، وإذا استمر التيسير في الانفجار، فإن الأطفال فقط هم من يختارون، آمل أن تكون القوة الرئيسية ليست كالأطفال!