عودة عروض العملات الأولية (ICOs): العوائد التي تتجاوز 500% في البيع العام أصبحت حقيقة

للمرة الأولى منذ فورة عام 2017، تعود عروض العملات الأولية (ICOs) إلى الساحة، لكن الآليات تختلف جذريًا عن فوضى حروب الغاز السابقة. هذه ليست مجرد استعادة للماضي، بل سوق جديدة بأدوات رقمية متطورة، وتصميم توزيع أكثر كفاءة، وبيئة تنظيمية أكثر وضوحًا.

في 2017، كان بإمكان أي شخص يمتلك عقد Ethereum وورقة بيضاء جمع ملايين الدولارات خلال دقائق، دون وجود عمليات امتثال معيارية أو نماذج توزيع منظمة أو أطر سيولة واضحة بعد البيع. اندفع المستثمرون بلا دراسة، وشهد الكثير منهم انهيار قيمة رموزهم بعد الإدراج. تدخلت الجهات التنظيمية. تراجعت عروض ICOs تدريجيًا، وحل محلها جولات رأس المال الاستثماري (VC)، واتفاقيات SAFT، وعروض التبادل الأولية (IEOs)، وتوزيعات الإيردروب المرتجعة.

في عام 2025، عاد الزخم بقوة.

لكن التغيير ليس في تقييمات المشاريع، فالقيم السوقية الكاملة (FDVs) غالبًا ما تكون أعلى من السابق، بل يكمن التغيير في كيفية تنظيم الوصول.

منصات الإطلاق لم تعد تعتمد على السرعة أو حروب الغاز، بل تعتمد على إجراءات اعرف عميلك (KYC)، تقييم السمعة، أو التأثير الاجتماعي، ثم توزع المخصصات عبر آلاف المشاركين بتذاكر صغيرة بدلاً من حصص الحيتان.

مثالاً على ذلك، في @ buidlpad، خصصت مبلغ ٥,٠٠٠ دولار لـ @ FalconStable لكنني حصلت على ٢٧٠ دولار فقط، وتم رد الباقي بسبب فائض الاكتتاب الكبير. وتكرر الأمر مع @ SaharaLabsAI حيث تم قبول ٦٠٠ دولار من أصل ٥,٠٠٠ دولار.

فائض الاكتتاب لا يخفض الأسعار، بل يقلص الحصص الفردية، ويحافظ على ارتفاع القيمة السوقية الكاملة مع توسيع قاعدة التوزيع.

كما أن التنظيمات واكبت التطور، وأصبح هناك أطر مثل MiCA في أوروبا توفر طرقًا واضحة لمشاركة الأفراد بشكل متوافق. منصات الإطلاق أصبحت تعتمد إجراءات اعرف عميلك (KYC)، تحديد المواقع الجغرافية، وفحص الأهلية كخيارات إعداد سهلة.

وفي جانب السيولة، تدمج بعض المنصات سياسات ما بعد البيع مباشرة في العقود الذكية، وتغذي مجمعات السيولة تلقائيًا، أو تستخدم نطاقات الشراء/البيع لتحقيق استقرار التداول المبكر.

اليوم، تمثل عروض ICOs حوالي خمس حجم مبيعات الرموز في 2025، بعد أن كانت نسبة ضئيلة قبل عامين.

هذا الانتعاش ليس من منصة واحدة، بل من جيل جديد من أنظمة الإطلاق، كل منها يعالج تحديات مختلفة:

• Sonar من @ echodotxyz يتيح مبيعات ذاتية الاستضافة قابلة لتفعيل الامتثال عبر سلاسل متعددة.
• @ legiondotcc × Kraken Launch يدمج تخصيصات السمعة في تدفق عمليات التبادل.
• @ MetaDAOProject يبني ضوابط الخزينة ونطاقات السيولة في عملية الإطلاق.
• @ buidlpad يركز على توزيع مجتمعي أول عبر بوابة KYC مع رد أموال منظم.

فيما يلي التفاصيل:

كل منصة تعالج تحديات مختلفة من موجة ICO الأولى، وتشكل معًا بيئة أكثر تنظيمًا وشفافية وقابلية للاستثمار.

Echo: استضافة ذاتية، امتثال قابل للتفعيل، وشعبية واسعة

انطلقت Echo التي أسسها Cobie كأحد البنى التحتية الرائدة في 2025 مع Sonar، أداة المبيعات العامة ذاتية الاستضافة. بخلاف منصات الإطلاق المركزية أو عروض التبادل الأولية، Echo توفر البنية التحتية لا السوق. تختار الفرق صيغة البيع (سعر ثابت، مزاد، أو نموذج خزينة/ائتمان)، وتحدد قواعد KYC/الاعتماد/الجغرافيا عبر Echo Passport، وتوزع روابط البيع الخاصة بها، وتطلق عبر سلاسل مثل Solana وBase وHyperliquid وCardano.

المنصة شهدت نموًا ملحوظًا:

أبرز نجاحات Echo كان @ Plasma الذي باع ١٠٪ من المعروض بسعر ٠.٠٥ دولار في يوليو عبر نموذج خزينة معتمد على الوقت، وجذب فوق ٥٠ مليون دولار من الالتزامات. وصل Plasma إلى عائد استثماري أقصى (ATH ROI) بلغ ٣٣٫٧٨ ضعفًا، ليصبح أحد أفضل عروض ICO أداءً. تبعه $LAB بعائد ٦٫٢٢ ضعفًا عند الإطلاق.

لمحة عن مبيعات Echo الأخيرة:

تُظهر النتائج قوة العوائد وتقلبها. بينما حقق Plasma وLAB نسبًا قوية، لم يتم إدراج أو نشر بيانات لمشاريع مثل Superform أو Perpl حتى الآن. Echo لا تفرض أطر سيولة بعد البيع؛ إذ تُحدد تغذية مجمعات السيولة، وتفويضات صناع السوق، وجداول فك الحجز من قبل المصدر.

ملاحظات للمستثمر: مرونة Echo جعلتها الأعلى عائدًا في هذا الدورة، لكن تتطلب دراسة دقيقة. تحقق دائمًا من:

• خيارات الامتثال (قواعد KYC/الاعتماد)
• صيغة البيع (خزينة، مزاد، ثابت)
• خطة السيولة للمصدر، إذ لا توحد Echo هذه الخطط

Legion & Kraken Launch: السمعة تلتقي التنظيم

تُمثل Legion التنظيم الصارم؛ منصة سمعة منظمة للمبيعات العامة.

في سبتمبر، أطلقت Kraken Launch مدعومة حصريًا ببنية Legion. لأول مرة، تتم مبيعات الرموز داخل حسابات Kraken، بموجب امتثال MiCA، مع تحديد الأولوية بناءً على تقييم السمعة.

المنصة شهدت نموًا سريعًا:

جوهر Legion هو مؤشر Legion Score، معيار سمعة من ٠ إلى ١,٠٠٠ يعتمد على النشاط على السلسلة، الإسهامات التقنية (GitHub)، المشاركة الاجتماعية، والتوصيات.

يمكن للمشاريع حجز ٢٠–٤٠٪ من توزيع الرموز للمستخدمين ذوي التصنيف العالي قبل فتح الباقي لمرحلة السحب العشوائي أو من يأتي أولًا يُخدم أولًا (FCFS). بهذا تتحول آليات التوزيع من مكافأة الأسرع أو من يستخدم البوتات، إلى مكافأة البناة والمساهمين الأكثر تأثيرًا.

لمحة عن مبيعات Legion الأخيرة:

تكامل Kraken يضيف إجراءات KYC/AML بمستوى منصات التداول وسيولة من اليوم الأول. هذا يساوي "إطلاقات نمط الاكتتاب العام" بآليات توزيع المجتمع. أمثلة مثل YieldBasis وBitcoin Hyper شهدت فائض اكتتاب قوي في مراحل الجدارة، مع توجيه أصحاب التصنيف المنخفض إلى جولات عامة محددة السقف.

هناك تحديات؛ فقد أشار بعض المستخدمين إلى أن تقييم Legion يمكن أن يبالغ في تقدير التأثير الاجتماعي، حيث تتجاوز حسابات X الكبيرة البناة الحقيقيين. شفافية نظام الوزن ليست دائمًا واضحة. لكن بالمقارنة مع جنون السحب العشوائي السابق، يعتبر هذا تطورًا مهمًا.

ملاحظات للمستثمر: تقييم Legion Score مهم. إذا أردت توزيعًا في المبيعات الكبرى، ابنِ ملفك على السلسلة ومساهماتك مبكرًا. وراجع تقسيم الجدارة/الجولة العامة لكل عملية بيع، فالصيغ تختلف من مشروع لآخر.

MetaDAO: الآليات قبل التسويق

MetaDAO تقدم نهجًا فريدًا: ترميز سياسة السوق بعد البيع داخل البروتوكول.

عند نجاح بيع MetaDAO، تذهب كل مبالغ USDC إلى خزينة يحكمها السوق. تنتقل سلطة الإصدار إلى تلك الخزينة. يتم ضخ ٢٠٪ من الـ USDC و٥ ملايين رمز في مجمعات السيولة على Solana DEXs. الخزينة تشتري الرموز تحت سعر ICO وتبيع فوقه، ما يخلق نطاق سعر مرن حول السعر الأساسي منذ البداية.

هذه الآلية تغير ديناميكية التداول المبكر. في ICO التقليدية، تنهار الأسعار إذا كانت السيولة ضعيفة أو حدث بيع جماعي. في MetaDAO، يتحرك السعر غالبًا ضمن نطاق محدد مع انخفاضات أقل وارتفاعات محدودة. إذا لم يوجد طلب كافٍ، تستنفد الخزينة، لكنها توجه السلوك في الأيام الأولى.

أبرز مثال كان Umbra، بروتوكول خصوصية على Solana. بيع Umbra اجتذب ١٠,٠٠٠ مساهم وتجاوز الالتزامات ١٥٠ مليون دولار، مع شفافية بيانات التذاكر الكبرى على صفحة البيع. هذا التوزيع المباشر يعكس مستقبل ICO أكثر تنظيمًا وشفافية.

ملاحظات للمستثمر: في مبيعات MetaDAO، سجل سعر ICO وافهم النطاق. إذا اشتريت فوقه، ستكون الخزينة الطرف المقابل في الصعود. إذا اشتريت تحته، قد تشتريك جهة الشراء. النجاح هنا لمن يفهم الآلية لا من يلاحق الضجيج.

Buidlpad: بيع بالتجزئة مؤمن بنظام KYC

Buidlpad يركز على تسهيل مشاركة المستثمرين الأفراد في جولات المجتمع بشكل متوافق. تأسس في 2024، ويعتمد مرحلتين: تسجيل KYC والاشتراك أولًا، ثم المساهمة برأس المال. إذا كان البيع فائض الطلب، يتم رد الأموال الزائدة. بعض المبيعات تستخدم مستويات FDVs لإدارة الطلب؛ الأقل للمستويات المبكرة، والأعلى لللاحقة.

ذروة Buidlpad كانت مع Falcon Finance ($FF) في سبتمبر. هدف البيع ٤ ملايين دولار، لكن الالتزامات بلغت ١١٢٫٨ مليون دولار، أي فائض اكتتاب ٢٨ ضعفًا. إجراءات KYC من ١٦ إلى ١٩ سبتمبر، المساهمات في ٢٢–٢٣، والتسويات في ٢٦. كانت العملية شفافة وسلسة وقادها المستثمرون الأفراد.

Buidlpad يتميز ببساطته؛ فلا تقييمات معقدة أو خزائن فتوارتشية، بل وصول منظم لمجتمعات ملتزمة بالامتثال. السيولة تعتمد على خطة المصدر، والجولات متعددة السلاسل قد تشتت حجم التداول بعد البيع.

ملاحظات للمستثمر: سجل المواعيد. فترات KYC والاشتراك أساسية. إذا فاتتك، ستفقد التوزيع. وراجع هيكل المستويات جيدًا؛ غالبًا ما تحصل المستويات المبكرة على نقاط دخول أفضل.

أنماط ومخاطر عبر المنصات

عند مراجعة المشهد، تظهر أنماط مشتركة:

• فائض الاكتتاب شائع لكنه غير دائم. فائض Falcon، اهتمام Plasma، وطلب Umbra تبدو أرقامًا مذهلة، لكن بدون استخدام مستمر تضعف الأسعار بعد البيع.
• الآليات تحدد التقلب. نطاقات MetaDAO تقلل الفوضى لكنها تحد من الارتفاع. Echo وBuidlpad يعتمدان على انضباط المصدر؛ Legion على الإدراج في منصات التداول.
• أنظمة السمعة تغير آليات التوزيع. في Legion، بناء التصنيف مبكرًا يفرق بين تذكرة مجزية أو منافسة في جولات عامة محددة السقف.
• ممرات الامتثال ميزة. فترات KYC، خيارات الاعتماد، وتقييم الجدارة تصفي المشاركين، ما يجعل المبيعات أقل فوضوية وأكثر تدرجية.

ويبقى بعض المخاطر: يمكن التلاعب بالتقييمات، إدارة الخزائن السيئة، سيطرة الحيتان عبر محافظ متعددة، وتأخر التنظيم عن التسويق. لا توجد حلول نهائية، بل تختلف الآليات في تأثيرها على السوق.

دليل المستثمر الذكي لعام 2025

لتنقل ذكي في موجة ICO الجديدة، اعتمد منهجية هيكلية:

1. افهم الآلية قبل اتخاذ القرار. سعر ثابت أم مزاد؟ مرحلة جدارة أم من يأتي أولًا؟ نطاق خزينة أم حر؟
2. سجل الفترات الزمنية للأهلية. مواعيد KYC/الاشتراك، الاعتماد، والقيود الإقليمية؛ فقدان الموعد يعني فقدان التوزيع.
3. افهم خطة السيولة. هل هي نطاق LP في MetaDAO؟ إدراج في Kraken؟ أم خطة المصدر في Sonar؟ السيولة تحدد سلوك السعر.
4. حدد موقعك. في MetaDAO اعرف النطاق، في Legion ابنِ تقييمك مبكرًا، في Buidlpad استهدف المستويات الأولى.
5. حدد الحجم بعقلانية. فائض الاكتتاب لا يضمن قوة التداول الثانوي. اعتبرها رهانات منظمة وليست قفزات مضمونة.

آراء Stacy

انتعاش عروض ICO في 2025 لا يمثل عودة للماضي، بل أدوات وقواعد جديدة وسوق منضبط. Echo وLegion وMetaDAO وBuidlpad كلٌ يحل جزءًا من مشاكل 2017، من الامتثال إلى التوزيع إلى سياسة السيولة. معًا، تجعل مبيعات الرموز العامة أقرب إلى بناء رأسمال منظم لا مضاربات عشوائية.

بالنسبة للمستثمرين، لم تعد الميزة في السبق، بل في فهم الآليات. ففي 2025، عروض ICO تنضج وتكبر.

تنويه:

1. أعاد فريق Gate Learn نشر هذا المقال من [stacy_muur]. جميع حقوق النشر محفوظة للمؤلف الأصلي [stacy_muur]. إذا كان لديك اعتراض، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لاتخاذ الإجراء المناسب.
2. تنويه: الآراء الواردة تخص الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية.
3. ترجمة المقالات تتم بواسطة فريق Gate Learn. يمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المقالات المترجمة ما لم يُذكر خلاف ذلك.